增收不增利？中国飞鹤加码星飞帆大单品求变

《中国科技投资》李晓娜罗晓凡

近期，中国飞鹤（06186.HK）发布2021年全年业绩，2021年营业收入首次突破200亿大关，但营收增速却继续下滑，从2018年的70.28%下滑至22.50%，尤其是净利润罕见地出现负增长。

从中国飞鹤的营收结构来看，婴幼儿配方奶粉产品收入占比接近95%，且据中国飞鹤副董事长兼首席财务官刘华在业绩说明会上的介绍，2021年星飞帆占整体收入接近50%，已是贡献营收百亿级的“明星单品”。

记者注意到，中国飞鹤仍在利用星飞帆品牌优势持续加码大单品。2021年底至今年年初，中国飞鹤继续完善星飞帆大单品矩阵，推出三款新品，且其中有两款为有机奶源版奶粉。

营收增速放缓

年报显示，2021年中国飞鹤全年收入227.76亿元，同比增长22.5%，虽说营收规模保持了增长，但增速却呈现放缓的趋势。2018年至2020年，中国飞鹤的整体营收增长率分别为76.52%、32.04%、35.50%。

且更为关键的是，2021年中国飞鹤的净利润出现罕见的负增长，净利润规模同比减少7.0%至69.15亿元，归母净利润增速为-7.61%，而此前三年中国飞鹤的归母净利润一直保持着超75%的增长率，2018年更是高达93.26%。

东兴证券研报指出，“中国飞鹤（预计）将渠道库存水平降低至1.4个月左右，在去库存的过程中公司业绩会受到短期影响，预计今年下半年增速能够恢复。”

与往年一样，婴幼儿奶粉仍是中国飞鹤的营收贡献主力军。2021年婴幼儿配方奶粉产品销售收入为215.15亿元，同比增长21.7%，为中国飞鹤贡献了接近95%的营收，而其他乳制品以及成人营养补充品贡献收入仅5%左右。

需要提及的是，中国飞鹤2021年21.7%的营收增速远低于上一年的数据41%，2017年至2020年，中国飞鹤的婴幼儿配方奶粉业务收入同比增速分别为70.28%，69.83%，36.30%以及40.96%。

婴幼儿配方奶粉收入增速放缓，一方面与新生儿出生率下滑有关。国家统计局数据显示，2021年国内出生人口约1026万人，同比下滑15%，出生率降至0.752%。根据弗若斯特沙利文的报告，中国0-3岁儿童数量从2016年的5090万人降至2021年的3710万人，年复合增速为-7.8%。另一方面，婴幼儿配方奶粉市场正从“增量竞争”进入“存量竞争”阶段，行业竞争加剧。

在婴幼儿配方奶粉中，又以大单品星飞帆为核心。在2021年业绩说明会上，中国飞鹤副董事长兼首席财务官刘华介绍称“2021年大单品星飞帆占整体收入为49%，达到110亿元，同比增长12%。”。

此外，大单品星飞帆还面临串货的影响。国信证券研报指出，“2021年下半年部分省份出现星飞帆串货现象导致价盘松动，部分省份零售价甚至下滑10%。”

为了打击串货现象，中国飞鹤计划在2022年5月推出内码，防止商品串货并加强与消费者联系。另外，中国飞鹤计划于今年上半年推行“新鲜战略”，确保消费者买到的产品生产日期最新鲜，逐步进行渠道去库存，即降低经销商库存比例。

加码大单品

大单品星飞帆对于中国飞鹤业绩贡献来说功不可没，中国飞鹤目前似乎也想通过继续加码该大单品突破营收瓶颈。

2021年底至今年年初，中国飞鹤在已有两款星飞帆产品的基础上，继续完善星飞帆大单品矩阵，推出三款新品，分别为三代有机奶源版、四代有机A2奶源版和五代星飞帆卓睿，加上此前一代经典款和二代A2奶源版，至此星飞帆系列共有五款产品，不同产品主要利用奶粉罐的盖子颜色作为区分。

随着星飞帆系列产品迭代，价格也跟着上涨。但记者注意到，目前中国飞鹤天猫官方旗舰店仅上架了星飞帆的三款单品，并未上架新推出的有机奶原版奶粉。

以一段奶粉为例，官方店铺中“星飞帆经典款”价格为348元/900g，“星飞帆A2”价格为338元/708g，“星飞帆卓睿”382元/750g。若统一换算成1kg，对应价格分别是386.7元、477.4元和509.3元。

由于中国飞鹤天猫旗舰店未发现“有机奶源版”和“有机A2奶源版”的奶粉在售，暂不知其官方售价。不过，线下经销商表示其有货在售，一位河北的母婴商家告诉记者星飞帆三代有机奶源版奶粉一段300元/720g，另一河南开封商家报价245元/720g。

即便商家的报价不一，但记者接触到的多位商家针对星飞帆有机奶源版奶粉报价均比星飞帆经典款普通奶粉的报价更高，差价在15-45元/罐不等。

记者注意到，除了星飞帆大单品新推了两款有机奶源版奶粉之外，中国飞鹤旗下的臻爱倍护和星阶优护系列也新推出了有机奶源版产品。

记者从多位母婴店商家以及业内人士处得知，有机奶粉与普通奶粉在营养上不会有太多的差别，而有机奶源版奶粉可选择的营养成分更多，配方更丰富。母婴店商家更是对记者表示，相比有机奶粉，更建议消费者选择有机奶源版奶粉。

不过，需要指出的是，目前市场上有不少商家将有机奶源奶粉与有机奶粉混淆，消费者应注意辨别。

记者注意到，有母婴商家发布抖音视频称“飞鹤新品，星飞帆有机奶粉”。据该视频显示，其所称的有机奶粉实为“星飞帆有机奶源版奶粉”，只是在罐体外侧贴上了“有机生牛乳”“有机奶源”标签。

此外，浙江温州的母婴商家向记者推销一款星飞帆有机A2奶源版奶粉，罐体外侧贴上了“有机A2奶源”的标签，对方亦多次对记者确认该款奶粉为有机奶粉。

而根据《有机产品认证管理办法》，有机配料含量等于或者高于95％的加工产品，应当在获得有机产品认证后，方可在产品或者产品包装及标签上标注“有机”字样，加施有机产品认证标志。有机奶粉必须同时满足有机牧场、有机奶牛、有机加工、有机追溯、有机认证等方面的认证，有机奶源仅是其中的一方面。

针对有机奶粉的销量和公司的发展方向，记者致函中国飞鹤，截至发稿暂未收到回复。

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