三天内报警辟谣机构调研！股价动荡背后动力电池巨头宁德时代隐忧何在？

《投资时报》研究员董琳

受动力电池“龙头”光环加持，超万亿元市值的宁德时代新能源科技股份有限公司（下称宁德时代，300750.SZ）无疑是数亿投资者关注的焦点。

据Wind数据显示，自2018年6月11日登陆A股市场以来，宁德时代的股价从首日开盘的30.05元/股（前复权）一路升至2021年12月3日的692元/股的价格高点，股价在三年多时间里累计暴涨2202.83%，成为创业板第一大权重股。

今年1月底，该公司发布2021年业绩预告，预计实现净利润140亿元至165亿元，同比增长150.75%至195.52%。其中，2021年四季度净利润预计为62.49亿元至87.49亿元，相当于前三季度的净利润总和，环比大增91%至167%。

然而，决定一家上市企业股价走势的绝非只是持续上涨的业绩，对于这份优异的业绩预告，市场却有些犹疑。

2月7日至2月11日，该公司股价持续走跌，由609.98元/股高点，最低跌至489.99元/股，跌幅超19%。如果将时间拉长到去年12月3日692元/股的股价高点来看，至2月11日收盘，宁德时代股价在2个多月的时间里回撤幅度接近30%。

股价走低的同时，针对该公司的消息也甚嚣尘上。“宁德时代被美国制裁”“宁德时代和特斯拉价格谈崩了”的信息及图片在各大微信群中广泛流传，随即持续在网络发酵。

针对以上信息，宁德时代迅速作出回应。2月12日该公司表示，已向公安机关报案，将对造谣者追究法律责任。并声明表示“无事生非，毫无根据，性质恶劣”。特斯拉有关负责人也在2月13日表示，宁德时代和特斯拉谈崩的消息不属实。2月14日，高瓴、腾讯、红杉、淡马锡等50多家机构（投资者）造访宁德时代，一向低调的宁德时代董事长曾毓群与董秘、财务总监对多个热点问题进行了回应。

紧急辟谣之后，二级市场随之迎来正面反应。2月14日，宁德时代股价重回500元/股，收盘价为509.33元/股，涨幅为3.95%。截至2月17日收盘，宁德时代股价为535元/股，市值为1.25万亿元。

虽然目前宁德时代的股价较去年12月高点有所回落，但其动态市盈率依旧达到119倍以上，静态市盈率则超过220倍。这也让各大机构对宁德时代的未来走向产生了不同预判。

首创证券指出，通过拟合判断宁德时代的调整可能还未结束，未来可能仍有20%的下跌空间。而华鑫证券、中银证券等机构则认为该公司2021年业绩超预期，对其在新能源领域的发展继续看好。

宁德时代近一年股价走势（元/股）

数据来源：Wind

业绩增速减缓

宁德时代成立于2011年，是国内率先具备国际竞争力的动力电池制造商之一。该公司专注于新能源汽车动力电池系统、储能系统的研发、生产和销售，致力于为全球新能源应用提供一流解决方案。

今年1月底，宁德时代发布2021年业绩预告，公司预计实现归属于上市公司股东的净利润140亿元至165亿元，同比增长150.75%至195.52%；扣除非经常性损益后的净利润为120亿元至140亿元，同比增长181.38%至228.28%。

虽然业绩预告显示2021年是该公司成立以来最好的盈利水平，但《投资时报》研究员注意到，其业绩增速已有放缓趋势。

Wind数据显示，2015年至2020年，宁德时代营收从57.03亿元飙升至503.19亿元，但净利润仅增长51.53亿元。期间，该公司的营收增速分别为557.93%，160.90%、34.4%、48.08%、54.63%及9.9%；归母净利润增速分别为1609.94%、206.43%、35.98%、-12.66%、34.64%及22.43%。

与此相对应的是该公司毛利率整体下降趋势明显。2015年至2020年，宁德时代销售毛利率分别为38.64%、43.70%、36.29%、32.79%、29.06%、27.76%。此外，该公司净资产收益率也有所下降，同期加权净资产收益率分别为130.37%、69.55%、18.99%、11.75%、12.78%、11.27%。

宁德时代2021年预计业绩情况

数据来源：公司公告

起诉蜂巢能源

此外，《投资时报》研究员注意到，2月14日，宁德时代以不正当竞争为案由起诉蜂巢能源科技有限公司（下称蜂巢能源）、保定亿新咨询服务有限公司和无锡天宏企业管理咨询有限公司。

据悉，2018年至2019年间，九位宁德时代员工在离职后，分别加入无锡天宏和保定亿新，而这两家公司均被法院认定为蜂巢能源的关联方。宁德时代认为，这九人违反了与其签订的《保密和竞业限制协议》，因此要求他们赔偿违约金100万元。

资料显示，蜂巢能源前身是长城汽车动力电池事业部，于2018年脱离长城汽车，开始独立运营，其主营业务为新能源汽车动力电池。而在蜂巢能源之前，2021年8月，宁德时代以动力电池全系产品涉嫌专利侵权为由起诉过中航锂电（2021年11月中航锂电改名为中创新航）。

据乘联会数据显示，2021年中国新能源汽车渗透率为14.8%，还有极大的增长空间。同时，韩国市场研究机构SNEResearch发布的数据显示，到2023年，全球电动汽车对动力电池的需求将达406GWh，而动力电池供应预计为335GWh，缺口约18%。

在此情况下，众多车企为了供应链安全开始逐步提升第二供应商、第三供应商甚至第四供应商的比例，这给中创新航、蜂巢能源等二级梯队的电池公司带来了更多发展空间。

自2021年以来，蜂巢能源已获得三轮融资，累计融资超200亿元，并计划今年在上交所科创板上市。1月13日，中信证券与蜂巢能源签署上市辅导协议，双方计划在今年3月前完成上市申请文件的准备。

同时，从2021年初开始，中创新航的装机量快速攀升，至12月跃居国内动力电池企业装机量第3名，市场占比5.9%，仅次于宁德时代和比亚迪。2021年12月29日，证监会披露已接收中创新航的《境外首次公开发行股份（包括普通股、优先股等各类股票及股票的派生形式）审批》材料，意味着中创新航将正式启动赴港IPO。

维护市场份额

据SNEResearch发布的最新动力电池报告显示，2021年宁德时代以32.6%的市场份额稳居第一，其次分别为LG能源（20.3%）、松下（12.2%）、比亚迪（8.8%）。有分析认为，在市场竞争急剧变化的当下，宁德时代仍需维护自身在动力电池市场中的地位。

一方面，宁德时代的业务侧重点在于三元锂动力电池，而2021年后，随着政策退坡，电池原材料成本上升，磷酸铁锂迅速得到青睐。中国汽车动力电池产业创新联盟发布的数据显示，2021年，中国动力电池市场中三元电池装车量为74.3GWh，占总装车量的48.1%，同比增长91.3%；磷酸铁锂电池装车量为79.8GWh，总装车量的51.7%，同比增长227.4%。

而磷酸铁锂电池正是比亚迪最重要的资产。从2020年刀片电池发布后，比亚迪就宣布和其它电池组一样，将面向所有品牌开放销售。2021年，比亚迪的装机量为26.3GWh，以168.37%的同比增长速度略微领先宁德时代的167.13%。

另一方面，从全球市场来看，宁德时代产能较为集中在国内市场，在海外市场仍处于布局初期，而作为宁德时代最大竞争对手的LG新能源在这一点上或较为占优。

1月27日，LG新能源正式登陆韩国证券交易所。此次总募资规模约683亿元（约107亿美元），成为韩国史上规模最大的IPO，同时也成为近一年来全球规模第二大的IPO。并且，就在上市两天前，LG新能源与通用汽车宣布投资26亿美元在美国建立第三家合资动力电池工厂。截至目前LG新能源在中国、韩国、美国、欧洲、印度尼西亚均有生产基地布局。

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