营收增长亏损扩大 博动医疗赴港上市前景几何？

2月11日晚间，上海博动医疗科技有限公司（以下简称：博动医疗）向港交所递交招股书。摩根士丹利、中金公司为其联席保荐人。

博动医疗成立于2015年9月，从事心血管精准诊断领域。产品方面，博动医疗开发了基于冠脉造影的QFR（无导丝FFR系统）系统。该产品是首款在中国获批的基于影像的FFR评估医疗器械。

资本方面，博动医疗成立至今先后经历4轮融资，其投资者包括高瓴创投、飞利浦、高盛中国、博裕资本、领道资本、博行资本、上海科技创业投资（集团）等。

多款产品进入绿色通道，但亏损在持续扩大

招股书显示，博动医疗为医生提供泛血管介入手术数字化决策的综合精准诊疗解决方案。涉及冠状动脉疾病（CAD）、脑血管疾病（CVD）、结构性心脏病（SHD）以及外周动脉疾病（PAD）。

其开发出的定量血流分数（QFR）技术，是全球首款经过随机对照试验（RCT）的基于影像的冠脉生理学技术，试验结果于2021年11月在《柳叶刀》上发布。简单而言，QFR技术通过RCT验证，证明了其精准性和有效性。

据介绍，公司自主开发产品中，有五款已于中国或欧盟取得商业化批准。且有四款产品及在研产品于中国进入绿色通道。

市场方面，根据国家心血管病中心发布数据显示，国内心血管病患者数已高达3.3亿人，相关检测需求日益增长。中国FFR评估市场预计将从2020年的1.33亿元增加到截至2030年的209.67亿元，复合年增长率为65.9%。

虽然市场规模可期，但是从财务表现来看，博动医疗尚未收支平衡，其亏损在不断扩大。

招股书显示，2020年博动医疗的收入为3251.3万元，毛利为2941.2万元。2021年前九个月，博动医疗的收入为5006.5万元，毛利为4461.8万元。随着营收的增长，其亏损也在扩大。2020年，博动医疗亏损总额为93.4万元，截至2021年9月30日止前九个月，其亏损额为2.04亿元。

亏损的主要原因在于各项成本支出大幅增加。截至2021年9月30日止前九个月，其销售开支为1349万元，较去年同期增长155%；行政开支1.62亿元，同比增长4387.68%；研发开支为2481万元，较去年同期增长133.31%。

值得关注的是，截至2021年9月30日，博动医疗手中拥有的现金及现金等价物为2.04亿元，而截至2022年1月31日，其手中现金及现金等价物仅剩9143万元。

对此，医疗行业人士对《证券日报》记者指出：“博动医疗的产品已经开始商业化，企业渡过了从0到1的阶段，未来发展有更加确定性的预期，接下来要做的就是增加产能，扩大市场覆盖，这个时候登陆资本市场有机会获得不错的估值。而且，对企业而言，在二级市场的融资成本也更具性价比。”

进入医保，销量可期？

从产品端来看，博动医疗的QFR属于无创采集血管造影。相比于传统有导丝的FFR系统而言，其适用于狭窄范围在30%至90%之间的病变，使用范围更广。而且，其评估时间仅需要一分钟左右，QFR可在经皮冠状动脉介入治疗（PCI）手术过程中使用，其使用范围更加多样化。

另一方面，根据弗若斯特沙利文数据显示，中国目前有导丝FFR检测的耗材开支在0.9万元至1.7万元之间。而QFR则无需耗材，单次检测费用在2900元至4200元之间。使用该产品，患者的经济负担和身体负担可以在一定程度上减轻。该特性还有利于产品下沉到基层医疗市场中去。

另外，招股书显示，博动医疗与飞利浦、上海交通大学、国家心血管病中心、中国医学科学院阜外医院、国家放射与治疗临床医学研究中心、复旦大学附属中山医院等单位建立合作。此举意在加快推动QFR系列中国原创技术在各级医院的落地与普及。

一位三甲医院医生对《证券日报》记者表示，医疗械企的产品能够与医疗器械三巨头之一的飞利浦建立合作，已经可以证明产品的性能。而且能和上海交通大学、阜外医院等学校、医院合作，也会向基层医生传递积极正面的评价，有利于地方医院采购使用相关产品。

值得关注的是，截至最后实际可行日期，QFR系列产品已纳入广东省2021年乙类医保目录。同时，博动医疗QFR系列技术与医疗服务项目已获得十一个省份或直辖市纳入物价批准，换句话说，QFR系列产品在未来两到三年内，将被纳入多个省份的公共医保目录。

对此，博动医疗认为，纳入公共医保目录将有助于提高医院的复购率及提升患者的接受度，从而带来医疗设备的销售增长。

但仅从目前的销售成绩来看，QFR的销量有些差强人意。招股书显示，博动医疗2020年销售设备收入为2993万元，2021年截至9月30日止九个月销售设备收入为4460万元。按博动医疗QFR系统190万元至490万元的定价区间来看，2020年及2021年前九个月，其设备销售量分别在6-15台及9-23台之间。

未来，如何扩大销量，增加产品覆盖范围，或许是博动医疗必须要过的一关。

本报记者 许洁 见习记者 张安

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