中泰化学收购美克化工剑指BDO龙头 标的去年营收超62亿扭亏为盈22亿

投资入股美克化工三年多，中泰化学（002092.SZ）继续展开收购，实现对美克化工的全控。

2月6日晚间，中泰化学披露重组预案，公司拟以发行股份、可转换公司债券（如有）向中泰石化等购买其合计持有的美克化工75.89%股份。本次交易完成后，美克化工将成为上市公司全资子公司。

长江商报记者注意到，美克化工为中泰化学控股股东中泰集团下属控股子公司，是国内最大、全球第三大的1,4-丁二醇（BDO）专业供应商，是BDO精细化工产业龙头。2018年，中泰化学作价9.13亿元，从美克集团手中收购美克化工25%股权，以拓展公司精细化工业务。

经过数年培育，美克化工已经实现扭亏为盈。重组预案显示，2020年和2021年，美克化工分别实现营业收入20.31亿元、62.51亿元，净利润-2.18亿元、22.03亿元。

另一方面，由于化学行业正处于上行周期，主要产品聚氯乙烯、粘胶纤维涨价，中泰化学预计2021年度盈利26.5亿元至27.5亿元，同比增长1715.55%-1784.06%。

中泰化学表示，公司将紧握机遇和BDO行业及其下游的上升周期，通过本次交易收购美克化工快速切入BDO精细化工行业，进一步优化上市公司产业布局。

时隔三年再次增持美克化工

早在2017年，中泰化学的控股股东中泰集团就已控股美克化工，提前进行了精细化工产业布局。

2018年10月，彼时正在进行产业结构调整的中泰化学抛出关联投资方案，公司拟作价9.13亿元，收购美克集团持有的美克化工25%股权。

本次交易前，美克化工已经成为中泰集团的控股子公司，中泰集团、美克集团分别持有其52.63%、33.67%股权，开元投资、建信资本分别持有其10.66%、3.04%股权。本次交易中，美克化工整体估值已经达到了36.52亿元。

彼时，中泰化学介绍，美克化工已经拥有26万吨BDO的产能，其与巴斯夫合资兴建的美克美欧10万吨BDO项目，于2016年1月正式投产。美克化工借助巴斯夫公司世界领先的技术，占领了国内BDO行业规模、技术的制高点，实现了新疆优势天然气资源就地精深加工产业的突破。

不仅如此，美克化工的参股公司巴斯夫美克化工制造（新疆）有限责任公司拥有5万吨聚四氢呋喃（PTMEG）产能。

中泰化学认为，收购美克化工股权后，公司将继续深化与巴斯夫公司的合资合作，拓展精细化工领域尤其是高精尖化学品领域的突破，推动公司产业升级，实现战略协同，提升公司经营业绩。

时隔三年多，中泰化学继续加码对美克化工的持股。2月6日晚间，中泰化学披露收购方案，上市公司拟以发行股份、可转换公司债券（如有）向中泰石化等交易对手方，收购其合计持有的美克化工75.89%股份。本次交易前上市公司持有美克化工24.11%股份；本次交易完成后，美克化工将成为上市公司全资子公司。

同时，中泰化学还拟募集配套资金，用于标的公司项目建设。目前，本次交易具体作价尚未披露。

将国内最大、全球第三大的BDO专业供应商收入囊中，中泰化学表示，在本次交易完成后，美克化工以BDO为产品的产业链将注入中泰化学，届时上市公司将具备年产27万吨BDO、62万吨甲醛（用于生产BDO）、17万吨甲醇（用于生产BDO）产能，成为我国BDO行业龙头企业。

行业正处上升周期盈利能力大增

从投资参股到实现全控，收购美克化工是中泰化学进行产业结构调整的重要一环。

资料显示，作为氯碱行业龙头企业，中泰化学延伸粘胶、纺织产业，上下游相互配套，构建一体化生产体系，并拥有完整的煤炭—热电—氯碱化工—粘胶纤维—粘胶纱上下游一体化的循环经济产业链。

在中泰化学主营的传统氯碱化工板块中，其产品电石是美克化工BDO的重要原料。由于中泰集团早在五年前就实现了对美克化工的控股，中泰化学也将通过本次重组减少关联交易，并将通过BDO产业打通上下游产业链，与现有业务形成良好协同效应。

值得关注的是，化工行业具有很强的周期性，当前BDO行业及其下游正处于上升周期。重组预案披露，2012年至2020年，BDO市场价格持续低迷，价格长期低于10000元/吨，使得美克化工存在连续多年亏损的情形。2020年底至2021年，受下游氨纶需求放大及可降解塑料PBAT的产能逐步释放，BDO产品持续供不应求，价格一路走高并高位运行，高点突破30000元/吨，近期价格约为26000元/吨，因此标的公司业绩大幅改善，盈利能力显著增强。

2020年和2021年，美克化工分别实现营业收入20.31亿元、62.51亿元，净利润-2.18亿元、22.03亿元。其中，2021年美克化工营业收入同比增长207.8%，盈利能力实现大逆转。

同样处于行业上行周期的中泰化学自身也具备雄厚的经营实力。此前中泰化学披露业绩预告，公司预计2021年将实现归属于上市公司股东的净利润为26.5亿元至27.5亿元，同比增长1715.55%至1784.06%；扣除非经常性损益后的净利润为25.73亿元至26.73亿元，同比增长10657.61%至11075.65%。

受市场影响，主要产品聚氯乙烯树脂、粘胶纤维、粘胶纱销售价格及销量较上年同期有所上涨，整体利润水平显著提高，是中泰化学业绩大增的主要原因。

但需要注意的是，较强的周期性则意味着美克化工的盈利能力容易受到宏观经济周期、产品及原材料价格波动影响，存在一定的风险。此外，本次交易对手方中泰石化、颐和银丰、共青城新汇所持美克化工的股份存在质押情形，若交易对方未能及时解除质押将影响重组进度。

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