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银价“自由落体”式下跌进入至暗时刻 创下逾五年半新低

2020-03-18 10:09:26 来源:期货日报

在本周初美联储大幅降息至零附近并推出大规模量化宽松举措后,市场恐慌情绪不降反增,美股本月第三次触发熔断,黄金白银持续遭遇抛售。在周一晚间,全球金融资产遭遇无差别抛售,其中COMEX期银主力合约盘中一度暴跌20%,至11.7美元/盎司,创自2009年7月以来低位,随后收跌至12.8美元/盎司。3月17日国内开盘后,沪银主力2006合约再次封停,跌逾10%至3211元/千克,创下逾五年半新低。

“近期全球市场情绪在经济衰退恐慌与政策刺激救市预期中快速摇摆,各类资产遭遇全面无差别的抛售,当前无论是基本面韧性较强的周期品,还是避险属性较强的贵金属都出现抗跌性显著削弱的情况。”国信期货有色分析师顾冯达告诉期货日报记者,由于近期全球权益类资产下跌过猛,包括贵金属在内的很多其他头寸被机构抛售以换取现金流,造成各类资产的无差别下跌,需要等到市场对系统性风险的忧虑有所减少、流动性陷阱问题缓解,黄金避险属性才能强势回归,但白银市场短期正面临恐慌性超卖抛售风险。

“回顾历次危机,白银资产的表现可大致分为两个阶段。”中信期货贵金属分析师杨力表示,即初期由避险情绪主导,风险资产回落,资金进入避险资产;但是随着危机的扩大,风险资产跌幅加大,流动性枯竭,导致避险与风险资产差异化减弱,出现量价齐跌。同时,股价下行导致企业融资受限,加大债务违约风险。此外美联储长期的低利率货币政策,导致企业融资需求很高,结合近期的原油风险事件,金融市场脆弱性不断显现。

同时,他认为美联储长期的低利率环境刺激了企业提升杠杆率,促进了金融市场的繁荣。而当资产出现大幅下跌时,市场只能继续抛售资产,并向更安全的美元现金、国债转移,美元和美债收益率的强势回归是避险需求的直接体现。而白银由于其金融属性弱于黄金,而工业属性又强于黄金,导致其在本次危机中受到的负面影响更大,价格跌幅更深。

在恒泰期货金属分析师戴俊生看来,此次白银大幅下跌,主要原因可以归结为以下三点。首先,COMEX白银库存创历史新高,从市场信息分析来看,可能是部分持有者进行了卖出套保,近期空头持仓猛增;其次,白银的需求结构与黄金不同,目前有70%集中于工业需求,电子制造领域需求超过45%,而疫情蔓延给白银需求蒙上阴影;最后,白银价格自上周五跌破5年盘整区间后,持续向下运行,而美元的上涨给贵金属带来了非常大的抛压,资金纷纷离开避险资产,以现金持有为主。

从目前来看,华联期货金属分析师殷双建认为,白银和黄金已经分道扬镳,金银比值越来越高。截至3月16日,国际金银比值为114.8,远超1991年的历史新高。从走势上看,白银更像铜等其他工业品,已经跌至2016年的低位,而黄金还在历史相对高位区间。而从货币属性、金融属性和工业属性三个维度分析,白银和黄金的避险属性更难以相提并论,因此白银分析应以工业品属性为主。

从商品属性来看,由于白银是其他金属生产的副产品,因此白银供给与铅锌、铜价格的关系更为紧密。通常铅、锌、铜价格处于高位时,矿山资本开支增加,铅、锌、铜矿产出增速提升会增加白银的产量。而在消费方面,白银下游消费主要由工业需求与珠宝、银条银币和银器构成,传统占比分别为59%、20%、15%和6%。2019年,光伏行业的银消费量再次超过了电气行业,成为白银下游最大的一个消费领域,约占总消费的1/3。目前来看,白银供给总体是稳定的,而库存压力越来越大,在疫情影响下白银工业需求前景持续疲软。

“总体来看,本次贵金属再次暴跌的背后,通缩预期定价及流动性挤压仍是主要驱动逻辑。”国泰君安期货贵金属研究员王蓉认为,白银之所以跌幅巨大,主要归咎于其波动率及交易层面的技术性抛盘。从技术上来看,白银技术性趋势转弱,白银价格在周一盘中下破自2016年7月以来下跌趋势线后,抛压显著,并很快跌破近10年多个低点,除非技术上重新收复,否则白银下方几无支撑。

面对贵金属价格的大幅波动,3月17日,上海金交所发布通知,自3月13日起,Ag(T+D)合约持续大幅波动并连续三个交易日触及单边市,根据有关规定,交易所将在3月18日暂停Ag(T+D)的交易一天,并在3月19日起采取单边或双边、同比例或不同比例、部分会员或全部会员席位提高交易保证金和结算准备金,暂停或限制部分会员席位或全部会员席位开新仓,调整涨跌停板幅度,调整延期费率,调整超期费率,限制出金,限期平仓,强行平仓,停市等措施中的一种或多种化解市场风险。具体保证金比例和涨跌停板限制的调整以3月18日公告为准。

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