海能达遭美企索赔52亿资金链堪忧 它能撑得住么？

过去几年，经营顺风顺水的海能达似乎忘了资本市场的残酷，公司不仅耗巨资建大楼，还并购了不少海外资产，致使短期偿债能力骤降。而今巨额赔款一触即发，这是否会波及公司未来的业绩和增速，它能撑得住么？

近期，长达三年的摩托罗拉解决方案公司(MSI:US，下称“摩托罗拉”)诉海能达通信股份有限公司(002583.SZ，下称“海能达”)侵权案有了新进展，美国法院陪审团认定海能达方面侵权。

在应对《投资者网》“若摩托罗拉最终胜诉，海外业务是否将全面收缩”的提问时，公司并未正面回答，而是强调将加强数字营销，夯实国际竞争力。

事实上，海能达并不能完全排除这一可能。因摩托罗拉的起诉，，从去年开始，公司大部分产品禁止在美销售;摩托罗拉还表示，将在全球范围内寻求禁止海能达继续进行侵权行为。

公司股价为什么那么低?是不是全年业绩将大亏?今年年初，面对海能达始终低迷的股价，股民们坐不住了，反复在互动平台质询董秘。

猜测终于在2月17日被证实，当日海能达披露，美国伊利诺伊州一联邦地区法院陪审团裁决，海能达及两家美国全资子公司侵犯摩托罗拉商业秘密及美国版权，应向后者支付共计7.6亿美元(约合人民币53亿元)的赔偿金。

突如其来的“黑天鹅”事件令海能达股价巨震，当日大跌8%以上。公司表示，裁决将对其2019年净利润构成重大影响，不排除净利下滑或者亏损。此前，海能达预计2019年净利位于4.80亿元至5.80亿元之间，上年同期利润为4.77亿元。

这场诉讼让有着“专网小华为”之称的海能达引人关注。而华为过往的经历告诉投资者，陪审团的裁定不代表最终法院决定，双方最后结果如何还有待观察，能与摩托罗拉争夺市场份额也侧面反映出公司实力。

公开资料显示，总部位于深圳的海能达成立于1993年，公司主营业务包括对讲机终端、调度系统等专业无线通信设备及软件，在公共安全、能源、将通运输和等领域均有涉足。

“小华为”成色不足？

虽有着“小华为”的称谓，但海能达与华为在经营成绩方面还是差了不少。

近几年来，海能达营收保持持续增长，但增速已经由2017年的超50%放缓至15%左右。据天风证券预测，公司2019年总收入将增长15%至80.2亿元，净利润将增长15%至5.5亿元。

而归母净利润则呈现“过山车”式起伏状态。如2014年公司归母净利润下滑68%，次年又上涨485%;2017年再次下滑39%，2018年上涨95%。

究其原因之一，海能达过去几年忙于并购，如在2017年，海能达分别以6.49亿元、4.80亿元的对价，收购英国公司赛普乐、加拿大企业诺赛特。并购的第一年，公司营业成本大幅上升，而子公司全年业绩尚未完全并入报表，导致业绩下滑;次年这些问题得已完善，业绩重新回升。

此外，海能达销售回款不理想。自2011年上市时开始，该公司应收账款一路攀升，从6.32亿元增至2019年前三季度的40亿元，近三年以来公司应收账款都超过30亿元。

这与公司商业模式相关，公司下游用户主要为政府部门、大型企事业单位，对预算、采购及货款结算都有严格的要求，大型项目的建设周期长也导致结算周期较长。

尤其是在长周期模式下，海能达本应建立非常完善的抗风险机制，但其现金流水平却常年不及及格线。2011年至2019年上半年，公司累计实现的净利润为18.43亿元，但对应的累计经营现金流净额为负值。

与之相对应的是，公司负债水平始终偏高。近三年来，海能达负债率均超过59%，代表偿债能力的流动比率与速动比率也都在2与1的正常值以下。根据2019年三季报，公司一年内要偿还的债务已超过40亿元，同期账面货币资金为8.38亿元。

公司不得不频频寻求股市“补血”。Wind数据显示，海能达上市以来直接融资52.56亿元，派现8次共2.88亿元。

此外，政府补助也是公司现金流的一大来源。如在2019年前三季度，公司获得了1.28亿元的政府补助。往前追溯，2011年至去年三季度末，海能达累计政府补助为4.84亿元，占同期归母净利润的26%。

但是政府补助终有减少的时候，主要依靠外力“补血”，也为公司长远发展埋下了隐患。

那么海能达的资金究竟流向了哪些地方?据2019年中报，公司无形资产达到42.86亿元，其中土地使用权有20.17亿元，占比近半。而华为的无形资产中并不含有土地这一项。

土地资产中最大的意向是总部大厦建设。2016年12月，海能达以30万元/平米购得深圳后海中心5925平方米的土地使用权。2017年5月，项目开工时，公司预计其将于2020年年末完工，投资15亿元。

截至2019年上半年末，这一项目还有12亿元的资金缺口。2019年中报显示，总部大厦建设进度仅为12%，累计投入1.98亿元。

诉讼将如何影响盈利水平

摩托罗拉自2017年起向海能达发起诉讼，，向美国、德国、澳大利亚等多个机构申诉海能达侵犯其专利。

2018年年末，美国国际贸易委员发出最终裁决通知，海能达部分产品侵犯了摩托罗拉专利，禁止海能达多款对讲机和中继器出口至美国，但i系列产品未侵权，可以继续在美销售。于是摩托罗拉继续对i系列产品发起进攻。

在另一桩专利侵权案中，摩托罗拉希望寻求美国法院判决海能达i系列等产品侵权。这起诉讼将于2020年年底，或2021年年初在美国伊利诺伊一联邦地区法院开庭。一旦败诉，公司经营必然会受到持续性影响。

市场普遍认为，与摩托罗拉的诉讼将影响海能达盈利水平。招商证券2月2日发表研报，受海外诉讼及非经营性费用增加的影响，下调公司盈利预期，预计海能达在2019年至2021年净利润分别为5.39亿元、6.76亿元、8.38亿元。

上述数据相比招商证券此前的盈利预期分别减少1.67亿元、2.47亿元、3.13亿元。

那么摩托罗拉的诉讼是否将造成公司业绩增速未来进一步下滑?对此，海能达方面并未正面回应《投资者网》的问题，而是表示：“未来不管环境如何，都将坚持研发高投入，培育更多‘业务支柱’，为公司持续发展增添动力。”

以OEM(代工)业务为例，公司表示：“公司全资子公司深海和多家主流品牌矿机企业存在合作关系，承接了大量相关业务，去年出货量增长超过一倍。未来几年，OEM业务预计会保持稳定增长。”

另外，海能达还制定了一系列方案稳资金链：“公司仍将加强内部管控，持续推进精细化运营，提效控费，逐步提升公司的盈利能力。为增加流动性，对于非核心物业和资产的剥离正在稳步推进。”

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