债市日报（4月15日）4月MLF降息预期落空 资金面向宽支撑短券继续走强

新华财经北京4月15日电（史可）央行降准尚未正式落锤，债市期现货周五（4月15日）窄幅震荡，10年期利率债收益率尾盘报2.7575%，日内波动幅度不足2个基点。4月MLF等额续做，利率按兵不动，市场降息预期落空。不过银行间资金面依然宽松，隔夜质押式回购利率进一步降低至1.3%附近，日内走低20个基点，短券继续受到提振，走势表现强劲，5年期利率债收益率下行超2个基点。

在国常会和央行先后表态“适时降准”之后，分析预计，降准的时点最快在4月15日宣布。不少分析人士认为，在当前货币宽松预期比较充分的情景下，降准对于债券市场影响相对有限，国常会提到降准后十年期国债利率仅下行2个基点左右，债市的关键仍在于政策利率是否调降。

【行情跟踪】

国债期货窄幅震荡，10年期债主力午后冲高回落，日终小幅收跌，市场成交量较上日有所放大。截至收盘，10年期债主力T2206报100.650，下跌0.08%，成交7.13万手，日内增仓逾800手；5年期债主力TF2206报101.815，与开盘持平，成交量4.35万手；2年期债主力TS2203报101.335，上涨0.02%，成交2.43万手。

银行间主要利率债收益率亦呈现窄幅波动，中短券表现更好，截至尾盘，10年期国开活跃券220205收益率上涨0.20bp至2.9875%，5年期国开活跃券220203收益率下行2bp至2.6700%；10年期国债活跃券220003收益率报2.7575%，与开盘持平，5年期国债活跃券220002收益率下行2.25bp至2.4975%。

进出口银行增发三期金融债中标收益率均低于中债估值，1年(剩余0.4年）、1年、2年期进出口债中标收益率分别为1.5981%、1.9912%、2.3545%，全场倍数分别为5.03、3.98、3.66，边际倍数分别为12.86、3.84、1.33。

转债市场上，中证转债指数午盘收跌0.31%，两市正常交易的393只个券中有304只收跌。个券中，长久转债跌超6%，苏试转债、华统转债等五只债券均跌超5%，天铁转债跌超4%，湖广转债跌逾3%；华锋转债涨24%，盘龙转债涨超13%，泰林转债涨超10%，三只债券均盘中临停；中特转债涨超12%，常汽转债涨近11%。

【资金面】

公开市场方面，央行早间公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，4月15日开展1500亿元1年期MLF操作和100亿元7天期公开市场逆回购操作，中标利率均不变分别为2.85%、2.10%。数据显示，15日有100亿元逆回购和1500亿元MLF到期。

数据显示，下周央行公开市场将有600亿元逆回购到期，其中周一至周五分别到期100亿元、200亿元、100亿元、100亿元、100亿元。

资金面宽松，Shibor全线下行，隔夜品种下行21.3bp报1.339%；7天期下行8.3bp报1.822%；14天期下行4bp报1.884%；1个月期下行1.4bp报2.253%。

中信证券首席经济学家明明表示，降准、降息、存款利率改革和调整都在“及时动用储备工具”的货币政策工具箱中，预计操作排序是降准—存款利率改革和调整—降息。在疫情的冲击下，预计二季度可能开展类似于2021年下半年的两次“常规降准操作”；另外，再贷款再贴现、专项再贷款等结构性货币政策或已在酝酿之中。

【消息面】

4月14日，央行举行2022年第一季度金融统计数据新闻发布会。央行货币政策司司长孙国峰称，下一步央行将适时运用降准等货币政策工具，进一步加大金融对实体经济特别是受疫情严重影响行业和中小微企业、个体工商户支持力度，向实体经济合理让利，降低综合融资成本。在总量上，保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性。在价格上，发挥贷款市场报价利率改革效能，推动降低企业融资成本。在结构上，抓紧设立科技创新再贷款和普惠养老专项再贷款，用好普惠小微贷款支持工具，增加支农支小再贷款，实施好碳减排支持工具和支持煤炭清洁高效利用专项再贷款。

孙国峰表示，下一步人民银行将坚持以我为主，主要根据国内经济形势把握好稳健货币政策实施的力度和节奏，增强人民币汇率弹性，发挥汇率调节宏观经济和国际收支自动稳定器的功能，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定，把握好内部均衡和外部均衡的平衡。同时密切监测国际宏观经济金融形势，稳妥应对外部环境变化的冲击。

【海外债市】

美债市场于美东时间周四（4月14日）暂停前三日跌势，截至隔夜纽市尾盘，美国10年期国债收益率上涨12.68bp，报2.8275%。

平安证券首席经济学家、研究所所长钟正生认为，预计2022年二季度，美联储“快加息+缩表”或使10年期美债收益率继续上行，高点或在3.1%左右；下半年，随着美联储紧缩周期步入中程，货币政策紧缩节奏可能“由快转慢”，10年期美债收益率可能掉头向下，年末水平或在2.6%左右，从而全年10年期美债收益率走势或呈“倒V型”。

【机构分析】

东方金诚：4月MLF等量续做，叠加部署降准，表明总量型政策保持积极，释放推进宽信用信号，有助于降低企业综合融资成本；4月MLF利率保持不变，降息预期再次落空；二季度政策利率下调概率依然较高，预计二季度MLF利率仍有可能再度下调10个基点，未来“双降”的概率较大；4月LPR报价将大概率保持不动。

招商证券：我国资本无视中美利差倒挂，流动形势出现边际改善。由于经济下行，疫情、地缘政治风险等因素，前期我国资本流动形势一直弱于其他新兴市场。中美利差收窄之下，2、3月外资大幅减持人民币债券，3月外资显著流出我国股票市场。近期，受政策层面积极信号频出和稳增长政策加码影响，股债市场的资本流入出现边际回升，甚至出现净流入。因此中美利差的变化方向和变化原因比“是否倒挂”这一静态状况更为重要。

长城基金固定收益投资部总经理邹德立：在当前货币宽松预期比较充分的情景下，降准对于债券市场影响相对有限，国常会提到降准后十年期国债仅下行2BP左右，关键在于政策利率是否调降。如果MLF利率调降，则债券市场迎来重大利好，债券利率将进一步下行。今年总体上，债券市场上半年因为疫情扩散带来经济增长压力而看涨，下半年可能因为刺激经济复苏而看跌。权益市场方面，经过前两年总体上的大涨后，或许应当降低对全年投资回报的期待值，但目前应处于政策底和市场底的阶段，未来有可能迎来结构性反弹行情。

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