3月九州风神等四企被否，超3成新股破发

出品 | 时代商学院

作者 | 孙一鸣

编辑 | 李乾韬

一、审核发行概况

1.上会概况：4家被否，通过率降至86.67%

Wind显示，2022年3月，A股有60家IPO企业上会接受审核，上会企业数量较2月增加34家，较去年同期增加19家。

这60家企业中，有52家企业上会获通过，4家被否，2家取消审核，2家暂缓表决，通过率为86.67%，较2月有所下降。其中，兴禾股份、北农大、电旗股份、九州风神被否，均为创业板IPO企业。

值得一提的是，时代商学院在企业上会前于2022年1月和3月对九州风神进行持续追踪报道，分别就关联交易和境外收入问题发布研报《九州风神实控人夏春秋履历成谜，溢价收购关联资产涉嫌利益输送》和《用视频访谈代替实地走访，九州风神海外收入真实性存疑，此类企业能过会吗？》，较为准确切中上市委在上会时问询的问题。

今年前3月，发审委/上市委累计审核120家企业，其中107家过会，8家被否，3家被暂缓表决，2家取消审核，通过率为89.17%。

从板块分布来看，科创板方面，3月有18家企业上会接受审核，分别为昱能科技、赛特斯、海正生物、国博电子、用友汽车、德科立、晶华微、晶合集成、优迅科技、德邦科技、恒烁股份、海光信息、麦澜德、菲沃泰、聚和股份、汇成股份、盟科药业、电生理。

创业板方面，3月有22家企业上会接受审核，分别为唯特偶、菲鹏生物、联特科技、协昌电子、森鹰窗业、聚胶股份、逸豪新材、鼎泰高科、嘉曼服饰、联动科技、华宝新能、卓创资讯、天振科技、瑞晨环保、宏景科技、联合化学、信德新材、捷邦科技、兴禾股份、北农大、电旗股份、九州风神。

沪深主板方面，3月有12家企业上会接受审核，分别为江苏华辰、联翔股份、福元医药、时代装饰、永泰运、弘业期货、魅视科技、拓山重工、慕思股份、联合精密、亚科科技、青松医药。其中，联合精密暂缓表决，亚科科技和青松医药取消审核。

北交所方面，3月有8家企业上会接受审核，分别为三维股份、荣亿精密、大禹生物、骏创科技、科创新材、则成电子、天润科技、灿能电力。其中，三维股份暂缓表决。

2.新股发行概况：破发率超3成，科创板为破发重灾区

新股数量方面，按上市日统计（下同），3月有37家企业登陆A股，较2月增加20家。

募资金额方面，3月新股首发募资合计500.34亿元，较2月增长142.31%。

板块分布方面，科创板、创业板、上海主板、深圳主板、北交所分别有13家、16家、4家、1家、3家新股上市。

发行市盈率方面，37只新股中，有10只新股首发市盈率低于23倍，占比为27.03%；有17只新股首发市盈率超过40倍，占比为45.95%；有3只新股首发市盈率超过100倍，占比为8.11%，这三家企业分别为和元生物（244.67倍）、莱特光电（133.71倍）、斯瑞新材（101.03倍），均为科创板企业。

首发日涨跌幅方面，37只新股中，有12只新股上市首日破发，占比为32.43%；有16只新股首发涨幅低于10%，占比为43.24%；有15只新股首日涨幅超43%，占比为40.54%；有2只新股首日涨幅超1倍，占比为5.41%。

需注意的是，12只破发新股中，有8只新股为科创板，占比高达2/3。

三、每月IPO热点

【A股】

【证监会回应“小米产业链IPO受限”失实，依法公平对待各类企业，确保政策预期稳定】

3月28日晚，市场有传言称，“监管层对当前科创板、创业板在审涉及小米产业链的项目做了排查，涉小米产业链IPO政策受限”。

3月29日，证监会对这一传闻正式做出回应，直指该内容“失实”。

证监会新闻发言人表示：“我会关注到部分自媒体有关小米代表的产业链IPO政策有重大变化的文章。对此，我们明确表示我会未对小米产业链相关企业出台IPO限制性政策，也未开展专项排查。我会坚持市场化、法治化方向，依法依规开展发行上市审核注册工作，依法公平对待各类企业，确保政策预期稳定。希望市场各方不信谣、不传谣，共同营造和维护良好的市场环境。”

当天，微博名为“小米公司发言人”的官方账号也发布声明，称将对“恶意造谣诉讼到底”。

【北交所审核提速，新三板基础层公司现IPO辅导热】

Wind数据显示，截至3月27日，符合北交所上市财务条件的公司已超过千家，报送辅导备案材料、辅导备案登记受理及辅导验收通过的企业共有330家（剔除2家摘牌企业），其中高技术制造业和高技术服务业占比较高。

北交所相关负责人日前在公开场合表示，4月份开始，北交所的上市节奏将加快，希望今年北交所能够实现发行上市的常态化，2022年北交所建设的主要任务之一是扩大规模，同时提高上市公司的“质”与“量”。

北交所上市委的审核节奏已明显提速。3月份以来，北交所上市委共召开5次会议，审核了7家企业。自北交所成立以来，截至3月27日，过会企业数量达到16家；今年上会的企业共12家，其中11家过会。上周起，北交所新股审核的节奏已从虎年开市以来的“1周1审”变更为“1周2审3家”。（上海证券报）

【827家！A股IPO排队企业数量继续上升】

据全景数据监测显示，截止3月11日，IPO信息披露在审企业共计827家，较上周增长逾百家。其中，A股主板224家（上交所主板、深交所主板），上交所科创板和深交所创业板共计538家，北交所65家。

据上交所和深交所网站公开数据显示，截至3月11日，累计已有538家企业申报科创板或创业板首发上市申请。已经信息披露的538家企业涉及26个行业。其中，排在第一位的是机械设备，共计107家企业，电子排在第二位，共计75家，第三位的是计算机，共计65家。（全景网）

【疫情叠加财报窗口，9天71个IPO项目中止！】

截至3月29日，又有16个IPO项目主动申请中止上市审核。至此，在最近的9天（3月21日至29日）时间里，科创板和创业板累计已有71家IPO企业中止审查。而根据统计数据，2022年以来，科创板和创业板总共也只有89个IPO项目变为中止审查状态。

记者从投行处了解到，眼下正值上市企业披露2021年年报，IPO企业也需要及时补充提交最新的财报数据。但目前全国多地疫情严峻，中介机构出差、办公受限，审查进度也受到影响。因此，出现IPO企业集中中止，也实属正常。（证券时报）

【重庆三峡银行A股IPO恢复审查】

近日，证监会披露的IPO企业基本信息情况表显示，重庆三峡银行排队状态已回归“预先披露更新”。这意味着，证监会已恢复其A股发行审查。

在此之前，受乐视财务造假风波影响，今年1月份三峡银行的上市中介机构信永中和会计师事务所（特殊普通合伙）遭证监会立案审查，这也导致该行上市进程被按下“暂停键”。

此次恢复审查，也意味着三峡银行重新回到排队序列，且排队顺序不受影响。截至目前，A股排队银行合计11家，且均处于“预先披露更新”状态。（证券时报）

【中海油IPO获批，“三桶油”将齐聚A股】

3月30日，证监会发布关于核准中国海洋石油有限公司(简称“中海油”)首次公开发行股票的批复，核准公司公开发行不超过29.9亿股新股(含行使超额配售选择权所发新股)。中海油拟登陆沪市主板，计划募资不超过350亿元，用于多个油田开发项目及补充流动资金等。

这是继三大国内运营商齐聚A股后，“三桶油”会师A股。不同于中国石油和中国石化有较多中下游业务，主要业务集中于上游是中海油的特色，这也使得该公司业绩对国际原油价格特别敏感，2021年因为油价大涨而出现了业绩猛增。2021年该公司实现油气销售收入2221亿元，同比增长59.1%，净利润为703亿元，同比增长181.7%，每股基本盈利为1.57元，达到历史最好水平。

【港股】

【全球IPO遇冷：二级市场投资机构风险偏好“骤变”】

在国际形势复杂与多国央行持续收紧货币政策的共振下，今年全球IPO市场“风光不再”。

3月26日，数据显示，今年以来，全球IPO市场募资资金约为650亿美元，比去年前三个月的2190亿美元，骤降约70%。数据提供商Dealogic发布的数据则显示，截至3月22日，今年以来全球只有22家公司通过IPO方式登陆美股，筹资金额仅为23亿美元。但在去年同期，共有79家公司实现IPO并募资约360亿美元，这意味着今年以来企业在美股IPO的募资额大降逾90%。（21世纪经济报道）

【在线音频平台喜马拉雅更新上市申请书，4年亏损130亿元】

据香港交易所文件展示，3月29日，喜马拉雅控股再度递交上市申请书，拟在港交所主板上市。

申请书披露，喜马拉雅是中国最大的在线音频平台，收入由2019年的26.98亿元增加51.1%至2020年的40.76亿元，并于2021年进一步增加43.7%至58.57亿元。2019年、2020年及2021年，其年内亏损分别为19.25亿元、28.82亿元及51.06亿元，经调整年内亏损（非国际财务报告准则计量）分别为7.49亿元、5.39亿元及7.59亿元。再加上此前该公司披露过2018年的亏损为31.42亿元，4年里的净亏损总额为130.545亿元。（金融界）

【国内第三大披萨公司达势股份冲击港股IPO】

据港交所（3月28日）文件，达美乐披萨国内特许经营商“达势股份”递交港股上市申请，美国银行担任本次IPO联席保荐人。达美乐披萨成立于1960年，是全球最大的披萨公司；本次上市的主体为其在中国的独家总特许经营商，国内拥有485家直营门店。IPO前，达美乐披萨持股15.73%，非执行董事James先生控股37.35%。

财务数据方面，2019年至2021年，该公司收入分别为8.37亿元、11.04亿元和16.11亿元，年复合增长24.4%，同期净亏损分别为1.82亿元、2.74亿元和4.71亿元。该公司解释亏损原因主要是由于COVID-19疫情影响，同时新增了大量门店、中央厨房，增加一定运营成本。(和讯网)

【物业板块估值大幅回调背景下，融汇悦生活二度闯关港股IPO】

日前，融汇悦生活集团有限公司（下称“融汇悦生活”）向港交所更新了IPO申请材料并重新递交招股书。这已经是该公司第二次提交上市申请，其首度递交招股书是2021年6月30日。值得关注的是，去年下半年以来，物业板块估值较高点大幅回调，有物业公司在港上市首日即破发。

融汇悦生活在第二次递交的招股书中，更新了2021年及2022年相关财务数据。截至2022年3月13日，该公司在重庆市、福州市及济南市拥有合共64个在管项目及71个已订约项目，在管总建筑面积及合约总建筑面积分别为840万平方米及970万平方米。

【绿茶两度冲击港股IPO终获通过】

3月7日，连锁餐厅绿茶集团有限公司（下称“绿茶”）通过港交所上市聆讯，预计将于3月末或4月初正式在港交所主板挂牌上市。据公开报道称，公司将开始进行预路演，计划募资1.5亿美元。按照集团的计划，2022年至2024年，该公司将利用IPO募资，每年新开75至100家餐厅。

公开资料显示，绿茶成立于2008年，截至今年2月，其在全国共拥有236家餐厅，一半餐厅开设于近三年；以2020年的收入和餐厅数量计算，绿茶在休闲中式餐厅中排名第四，市占率为0.5%。

2021年3月，绿茶首次向港交所递交上市申请，由于半年内没有有进展，招股书失效；2021年10月，公司更新招股书后再度递交了上市申请，而今不到半年便通过港交所上市聆讯。（新浪财经）

【“粤式火锅”捞王二度冲刺港股IPO】

3月14日，国内知名粤式火锅自营连锁——捞王控股有限公司（简称“捞王”）向港交所递表，重新申请上市，中金公司和华泰国际为其主承销商。这是继去年9月上市申请失效后，捞王二度冲刺IPO。

资料显示，捞王于2010年在上海创立，以长三角为核心辐射全国市场，如今发展成为粤式火锅老大。其旗下有三大品牌，除了主打家庭、聚餐场景的打边炉捞王锅物料理，还有针对年轻客群的一人食迷你火锅锅季MINI HOTPOT和快餐店捞王心灵肚鸡汤。

其中，捞王锅物料理是其旗舰品牌，在中国内地的30个城市共有146家餐厅，这些餐厅均由集团运营。根据弗若斯特沙利文报告，按收入计，捞王2020年占1.7%的市场份额，而第二名市场参与者占1.1%。（新浪财经）

四、每月观察：3月新股破发潮突袭，盲目打新已成过去式

自询价新规落地后，打新不败神话破灭，新股破发已成常态化。

今年前三月，创业板指数的跌幅分别为-12.45%、-0.95%、-7.7%，其中1月的指数跌幅最大，3月次之。在市场持续下跌的背景下，新股破发潮效应急剧放大。

Wind显示，截至3月31日，今年前三月A股合计86只新股上市，其中，上市首日破发的个股数量为19只，占比为22.09%；上市以来股价跌破发行价的新股数量为41只，占比为47.67%。

需注意的是，在一季度上市首日破发的19只新股中，3月上市的新股破发数量为12只，占比为63.16%，占据大头。

若收窄至实施注册制市场的范围看，今年3月，登陆创业板、科创板和北交所的新股合计32只，破发新股有12只，占比为37.5%，即接近4成新股破发。

从板块来看，科创板成新股破发的重灾区。3月破发的12只新股中，科创板高达8只，占比为2/3；创业板破发新股有4只，占比为1/3。

从上市首日股价跌幅看，3月，12只破发新股的平均跌幅为-13.5%，表现最差的为思林杰（688115.SH），上市首日大跌23.67%，截至4月1日，其收盘价为41.76元/股，较发行价（65.65元/股）仍下跌36.39%。

从资金超募情况看，3月，12只破发新股中，有8只新股属于超募，超募资金均值为7.13亿元。可见，超募与新股破发呈现较大的正相关性。

在去年9月18日询价新规实施前，新股询价阶段出现机构集中报价、“串通报价”或“抱团压价”等现象，也导致频频出现发行人募资不足的现象。

新股询价制度改革以后，新股估值出现大幅走高趋势。

时代商学院认为，从市场化的角度看，我们应该常态化看待新股破发，不必过度解读新股破发的负面效应。因为欧美及香港地区等成熟市场的新股破发比例也不低，破发也可视为A股走向成熟的标志之一。

当然，我们既要正面把新股破发看作是走向成熟的标志，也需关注背后存在的发行价格偏高、企业普遍超募的问题，及时对新股询价制度查漏补缺，引导后续新股发行定价规则的持续优化，更好地实现资本市场为企业提供直接融资的根本属性。

从另一角度看，注册制条件下，新股发行数量大幅增加，新股稀缺性下降，这也是新股破发增多的一个原因。对投资者而言，过往“无脑打新”的模式已成过去式，打新包赚不赔的时代已经一去不复返了，投资者要学会甄别新股的基本面优劣，谨慎地选择新股申购，尤其是发行市盈率远高于行业平均市盈率的企业。

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