和讯SGI公司|金博股份以价换量业绩大增！27只基金重仓！欲募集资金补充现金流；研发投入占比持续下滑

近期，金博股份发布了2022年一季度业绩预告，预计实现归母净利润1.9亿元-2.1亿元，同比增长146.10%-172.00%；实现扣非净利润1.3亿元-1.45亿元，同比增长75.12%-95.32%。

公告显示，上年同期公司的归母净利润是7720.50万元，扣非净利润是7423.53万元。业绩变化原因有两个：一是公司IPO募投项目、超募资金项目、可转债募投项目相继达产，公司产能和产品出货量较上年同期大幅增长。二是政府补助较上年同期有所增加。

金博股份主要从事于先进碳基复合材料及产品的研发、生产和销售，现阶段聚焦于碳/碳复合材料及产品，应用于光伏行业的晶硅制造热场系统，下游主要客户为光伏晶硅制造领域的主要企业。

营收同比增长2倍多

从营收上看，近三年，金博股份业绩持续高增，2021年尤为明显，实现营收13.38亿元，较2020年上涨2倍多，同比增长213.72%。实现归母净利润5.01亿元，同比增长197.25%；实现扣非净利润4.6亿元，同比增长215.31%。

在光伏行业产业链博弈加剧，原材料价格大幅上涨，2021年下半年产业链整体开工率下降的背景下，公司产能建设加速落地，2021年全年产量1706.26吨，同比增长250.84%，出货量1552.99吨，同比增长246.36%。

从产品来看，金博股份业绩高增，主要源于单晶拉制炉热场系统产品，2021年，该产品营业收入为13.31亿元，占营收比例为99.85%，同比去年的96.69%有所上升。

毛利率同比减少5.73%

2021年，碳基复合材料吨成本36.77万，同比增长6.27%。公司主要原材料为碳纤维，主要采购于中复神鹰，成本受碳纤维整体价格上涨影响明显。2021年前三季度，公司碳纤维采购平均成本19.96万元/吨，同比上涨14.28%。

除此之外，2018-2020年，热场单吨售价由135万元降到95万元，2021年，碳基复合材料均价为86.02万元/吨，同比下滑7.98%，延续18年以来均价下滑趋势。

受到碳纤维原材料上涨、产品价格下降两方面因素影响，金博股份的盈利水平出现下降，2018年公司的毛利率为67.9%，2021年毛利率为57.27%，下降了10.63%。2021年毛利率较去年同期减少5.73%；净利率为37.47%，同比减少2.08%。

不过，产品售价下降也有好处，较高的性价比可以拉动销售，提升下游市场占有率，同时，有利于拉高行业盈利门槛。

中信证券研报表示，目前公司在碳/碳热场材料领域市占率超35%，按照目前的产能建设节奏，预计2022/23年产能分别为2500/3200吨以上，将持续获得市场认可并进一步扩展客户数量，未来市场份额有望增至40%+，进一步助力业绩充分释放。

现金流短缺

2021年，经营活动产生的现金流量净额为6681万，较上年增长61.99%，占营收比例为4.99%。主要是随着销售收入的增长，销售商品收到的现金增加所致。如图所示，公司的现金主要系第四季度收款。

2019年和2020年经营活动产生的现金流量净额占营收比例为-2.57%和32.43%。

2021年，金博股份的账上资金有2.92亿元，未分配利润为6.49亿元。流动负债3.93亿元，占资产比例为13.38%，长期负债为6.59亿元，占比为22.32%，资产负债率为35.70%，较去年同期的12.94%，负债率明显上升，公司目前现金流短缺。

据了解，公司近期向特定对象发行股票募集资金总额不超过31.03亿元（含本数），均为现金认购，其中，募集资金中的5亿元将用于补充流动资金。

研发投入占比持续下滑

研发方面，2021年研发投入合计为6497.24万元，同比增长87.60%。占营收比例为4.86%，同比减少3.26%。从整体来看，金博股份的营收持续增长，但其研发投入比例却持续下滑，研发投入力度不大。

2021年公司研发人员数量为62人，较2020年增长了55.00%，在研项目17个。

2021年，公司重点加大包括了对碳陶以及氢能和高纯材料等方面的研发投入，以进一步扩大碳基材料的应用领域。

另外，2021年11月设立全资子公司湖南金博碳基材料研究院有限公司，进一步整合研发资源，加强研发力度，提高研发效率。

值得一提的是，产量大幅增加后，规模效应显现，再叠加新购设备的设计经改良优化后生产效率提高，公司的非原料成本占比和期间费用率同比有所下降。直接人工和制造费用占比下降。

截止到2021年三季度，金博股份的和讯SGI评分为78分，在SGI总榜单中排名127名，同比Q2的83名，有所下滑。

第二成长曲线在加快构筑？

长江证券分析师指出，光伏助力景气，公司订单较为饱满，中期空间和确定性较大。中期行业确定性高景气，来自光伏装机高景气以及自身产品迭代与渗透。我们测算2025年目标市场近百亿，较当前相比有约3倍扩容，且2022-2023年或是装机大年，热场材料需求迎来加速爆发。

截至2021年12月31日，公司在手订单金额为9.73亿元（含税），充裕的在手订单也支撑未来中期产能的放量。

除此之外，金博股份布局氢能源和碳陶产业链。2021年9月成立了氢能科技子公司，2021年10月公司成立碳陶科技子公司分别从事高纯氢气、碳/陶复合材料等领域，新产品应用前景广阔，为公司长期增长打开空间。

据了解，金波碳陶科技专注于碳/陶复合材料领域的技术研发、产品制备、市场应用等，充分利用技术储备及优势地位，进一步延伸公司的产业链，增强核心竞争力，加快构筑公司第二成长曲线。

一方面发力氢能尾气利用、储氢瓶等方面业务在2022年逐步量产；另一方面加速汽车碳陶刹车盘降本，完成国内龙头车企验证测试，力图抢占市场份额实现产品放量。

公司产能放量明显，相关资本也早已重仓。目前有27只基金重仓了金博股份，其中，鹏扬元合量化大盘优选A、创金合信国企活力、国泰中小盘成长重仓后，该公司股票占净值比分别为6.86%、6.47%、6.38%。

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