债市日报：2月20日

新华财经北京2月20日电（王柘）周一（2月20日），受消息面因素提升经济乐观预期，以及A股在权重等带动下涨势喜人，债市承压期现货同跌，收益率午后打破多日盘整僵局，冲高逾3BP，10年期国债触及2.92%。当日公布的2月LPR维持不平，符合市场普遍预期。

【行情跟踪】

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中金所国债期货20日早间盘初横盘震荡，午前转为下行并在午后扩大跌幅，收盘时全线下跌。10年期国债期货主力合约T2306报99.49元，下跌0.33%；5年期主力合约TF2303报101.005元，下跌0.16%；2年期主力合约TS2306报收100.605元，下跌0.07%。

银行间主要利率债收益率上涨超3BP，10年期国债活跃券220025报2.917%，涨3.46BP；10年期国开220220报3.09%，涨3.32BP。短端涨幅更大，5年期国开收益率涨5.54BP，报2.895%。

交易所市场地产债多数下跌，“20合景06”跌近20%，“20融信01”跌超10%，“20融信03”跌超5%，“20世茂G4”跌超4%，“21碧地03”“20合景04”“20时代09”“21旭辉02”跌超2%；“21碧地01”涨超14%。

中证转债指数午后跟随股指上涨，收盘时报406.49，涨幅为0.88%。

【资金面】

人民银行20日进行2700亿元7天期逆回购操作，中标利率为2.00%，与此前持平；鉴于当日有460亿元逆回购到期，公开市场实现净投放2240亿元。本周公开市场合计有16620亿元逆回购到期。 其中，周一到周五到期规模分别为460亿元、910亿元、2030亿元、4870亿元和8350亿元，均为7天期。

资金面涨跌不一，上海银行间同业拆借利率(Shibor)中，7天和14天品种分别下跌9.4BP和31.8BP，报2.104%和2.286%；其余品种多数上涨，其中，隔夜Shibor涨4.2BP至2.157%。DR001加权报2.15%，基本持平；DR007加权跌约11BP，报2.14%

2月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布的最新一期贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，均保持不变。符合市场预期。

分析人士认为，LPR报价自去年8月实现非对称下调以来始终维持不变，主要与MLF等政策利率维持不变、市场利率快速上行使得银行负债成本抬升、资负两端叠加作用下净息差进一步承压等因素有关，LPR报价没有相应下调基础和空间。但不排除上半年5年期以上LPR非对称下调的可能性。

民生银行首席经济学家温彬认为，为避免传统的货币政策传导机制失效，后续降准、降息的时机需更好把握，全年降准有0.5个百分点的空间，5年期以上LPR或继续小幅调降10bp左右，预计包括定向降息在内的定向货币政策会成为2023年的主基调。“定向降息可能成为政策的重要导向，在降成本的同时兼顾调结构，以实现差异化精准支持。”

【海外债市】

市场消化美联储加息预期，美国国债收益率上周五（2月17日）普跌，10年期美债收益率下跌4.03BP，报3.8206%，收回周内部分涨幅；2年期美债收益率下跌2.09BP，报4.6191%，与10年期美债利差报-80BP。

周一亚市方面，日债市场涨跌不一，中长端收益率小幅上行、短债基本持稳。日本央行前副行长岩田规久男提醒即将上任的日本央行行长不要仓促退出刺激政策，该言论支撑短债交投，不过整体影响不大。截至20日尾盘，10年期日债收益率报0.5%，上行0.1BP；3年期和5年期日债收益率分别回落0.5BP和上行0.6BP，报0.005%和0.22%。超长端品种表现偏弱，20年期和30年期日债收益率分别报1.324%和1.493%，走高0.5BP和0.1BP。

【机构观点】

民生银行：考虑到1月信贷实现旺盛“开门红”，2月对公信贷投放预计依然维持一定强度，在企业融资意愿增强、房地产市场活跃度有所上升的情况下，短期降准降息的必要性下降。但在经济复苏初期，宽松政策不会轻易退出，若后续金融数据“企业强居民弱”“政府强私人弱”的结构性问题仍未改善，房地产修复未看到明显拐点，不排除MLF降息等宽货币工具在两会之后再次发力的可能性。

华泰证券：当前债市整体的性价比在变弱，谨防拥挤交易，积聚新的变盘风险。目前两年期以内高等级信用利差降低到10-30%历史分位数、性价比下降，资金面波动加大、中枢抬升，而经济逐步回暖概率偏大的情况下，票息和息差性价比变弱，久期方向略不利、空间不大。建议投资者谨防短端信用的拥挤交易，尤其是征求意见稿发布对存单、货基等构成利空。对于高等级信用债、优质城投债等或可小幅拉长久期操作。短期二永债估值或受到征求意见稿影响，建议稍作等待。

兴业证券：经济复苏的方向比较确定，分歧的是复苏强度，政策引导的融资前置、基建投资短期也有支撑，特别是在两会前针对私人部门是否有超预期的政策仍有待观察，对长端利率债而言仍是政策逆风期。其次，资金利率、存单、互换利率均在高位，长债与其利差较低，长债赔率不高、没有吸引力。综合来看，实体自发性融资需求可能尚未修复，央行大概率呵护资金面，信用债小牛行情可能仍能持续，当信用债领域估值洼地被填平后，投资者也可能转向利率债寻找投资机会，对利率债而言投资机会可能出现在3月中下旬。

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