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天天热头条丨【财经分析】多空博弈促债市阶段震荡 机构提醒介入时点尤需等待

新华财经上海10月15日电(记者杨溢仁)CPI同比上涨2.8%、9月新增人民币贷款2.47万亿元、9月新增社融3.53万亿元……9月经济、金融数据陆续公布,尽管宏观面呈现出边际复苏态势,但债市未改窄幅震荡格局,10年期国债收益率仍在2.70%附近波动。

分析人士认为,四季度是各类财政金融稳增长政策的集中显效期,经济修复进度也会进一步朝着正常增长水平靠拢,加之稳楼市措施大概率还会持续出台,因此债市利率仍有上攻的可能。

债市窄幅震荡


【资料图】

近期,9月宏观数据陆续出炉,面对边际回温向好的数据,债市表现可谓波澜不惊。

中央国债登记结算有限责任公司提供的数据显示,截至10月14日收盘,银行间利率债市场收益率小幅波动。其中,SKY_3M微跌1BP至1.51%、SKY_10Y下探3BP至2.70%。

“债市利率之所以没有出现大幅度上行,是因为在国庆长假前的这一波调整当中,经过充分换手,市场利率已将大部分信息反映到了新的均衡位置之上。”一位机构交易员在接受记者采访时说,“不过,目前暂不能排除利率短期上探的可能,四季度国内经济基本面将从三方面对利率表现构成袭扰。一是较低基数推升经济数据同比增速读数;二是政策推动基建增速加快;三是地产政策频出,效果有待释放。”

“我们认为,10月是变盘的时间点,会有较多不确定因素释放。国庆节前利率出现了超预期上升,节后来看市场整体依旧呈现出了谨慎、分歧加大的状态,本轮调整或还未结束。”国泰君安固收首席分析师覃汉直言,“基于我们对行情的理解,当前时间点不适合贸然加仓。”

覃汉补充表示:“每年四季度市场波动都会加剧——要么是趋势加强,要么是趋势逆转,这几乎已经成为一个不成文的规律。对于投资机构来说,当前应做好市场波动加大的准备, 短期选择观望或更为安全。”

利好仍在酝酿

当然,拉长时间维度考量,投资者也无须过于悲观。尽管国内债市整体表现较为疲弱,但在部分业内人士看来,已有不少积极因素开始酝酿。

“在多方政策的支持下,个人认为未来境外资金流入的中长期趋势有望得以延续,并可能从当前聚焦利率债,慢慢转向包括信用债、类固收、衍生品等市场,其对中国债券市场的占有份额有望进一步扩大,成为买入的重要力量。”上述交易员表示,“受中国经济体量占全球比例不断抬升、对外开放积极推进,人民币债券被陆续纳入三大国际指数,同时海外跟踪中国债券表现的ETF增加等因素的支持下,增量资金的持续流入实为大势所趋。”

有公开数据显示,五年来,境外投资者持有中国债券总量以年均约40%的速度增长,可以说,中国债券市场已发展为全球资本市场不可或缺的要素之一。

此外,债券通有限公司提供的最新数据显示,8月份债券通北向通月度成交7830亿元人民币,月度日均成交340亿元人民币,同比增长29%。国债和政策性金融债为交易量最大的券种,各占月度交易量的46%和34%。

来自中金公司的研究观点指出,人民币国际化的进程仍在稳步推进,随着中国经济体量本身的进一步上升,叠加各国分散外汇储备币种配置等诉求,未来人民币在全球外汇储备中的占比仍有望得到进一步提升,这也将有助于境外资金,尤其是主权类机构增加对人民币债券和资产的配置,境外资金中长期流入人民币债券市场的趋势不会改变。

不仅如此,资金面对债市表现亦能构成支撑。

事实上,自从8月降息后,业界对年内进一步降准的预期有所升温,尤其是今年四季度MLF到期量比较大,10月、11月、12月分别到期5000、10000和5000亿元,因此后续存在降准置换MLF空间的可能。

“在经济增速回到潜在增速附近之前,流动性合理充裕的状态预计不会发生较大变化。”广发证券固定收益首席分析师刘郁称,“通过下调MLF引导LPR下行,不仅能降低增量债务利率成本,也可以在明年初利率年度调整后,降低存量债务负担,减轻居民和企业债务压力,促进消费和投资支出。”

多空分歧加大

“从九、十月的高频数据来看,多空信号都有。短期而言,经济数据确实有好转,但涉及后续具体交易,市场还是处于一个比较迷茫的状态。”覃汉说。

由此,聚焦债市的投资布局,较为审慎的机构普遍认为,本轮调整还未结束,现阶段在保持部分仓位的同时,仍需要持有现金。

“9至10月,债市需要消化短期变化和弱修复状态,最早10月底才可以前瞻考虑11月数据再度走弱带来的交易机会。”天风证券固定收益首席分析师孙彬彬建议,“四季度债市投资,还是建议关注票息策略,久期策略需要结合交易性机会,总体取向先观察再操作。”

相对乐观的机构则认为,短期通胀暂不足为虑,在国内需求依旧偏弱的背景下,叠加央行维持流动性宽松的信号仍然明确,且后续货币政策尚有进一步宽松的空间,则对债市而言,即便随着稳增长优先级的前移,当下胜率可能不足(在胜率上做多需要更多宏观数据重新转弱的验证),但债市的赔率已然上升,风险得到了逐步释放。

“综合来看,我们认为对于债市,各机构仍可保持乐观心态,建议把握回调买入的契机。”兴业证券固收首席分析师黄伟平说。

中金公司方面亦判断,货币政策大概率将继续保持宽松,尽管人民币阶段性贬值压力或影响宽松的节奏,但不会影响宽松的大方向,预计四季度配置力量会继续主导市场,建议各机构的组合维持一定杠杆,同时关注长端交易机会。

标签: 首席分析师 中国债券 债券市场

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