嘀嗒出行三闯港交所面临三大风险 商业模式单一九成营收依赖顺风车

长江商报消息 ●长江商报记者 江楚雅

【资料图】

连续两年递表未果后，嘀嗒出行三度闯荡赴港IPO。

近日，嘀嗒出行再次向港交所主板递交上市申请，中金、海通国际及野村国际为联席保荐人。

长江商报记者注意到，依靠轻资产运营模式，嘀嗒出行自我“造血”能力不错，从2019年起已连续四年盈利，招股书显示，2020年至2022年前9个月，嘀嗒出行近三年累计盈利6.46亿元。

不过，尽管业绩不错，但嘀嗒出行面临的压力依旧很大，其业绩高度依赖顺风车业务，营收占比接近9成，与此同时，顺风车还由于安全、合规等问题又存在很大的不确定性。

嘀嗒出行在招股书中也坦言，中国的顺风车市场仍相对较新，市场对顺风车的接受程度及需求的增长幅度存在不确定性，甚至可能根本不会增长。

长江商报记者注意到，顺风车业务合规的不确定性、与乘客之间的纠纷、数据和网络安全问题是嘀嗒出行面临的三大风险。

三度递表港交所

嘀嗒出行成立于2014年，前身为专注私人小客车合乘、车主和乘客顺路搭乘的“嘀嗒拼车”，2018年品牌升级为嘀嗒出行。

自成立以来，公司吸引了许多知名及有影响力的机构或企业投资者投资公司，例如蔚来资本、IDG、崇德资本、易车网、高瓴、京东及Ctrip。此前，嘀嗒出行曾于2020年10月8日、2021年4月13日先后两次递交上市申请，不过都相继失效。

业内认为，本次嘀嗒出行重启IPO或让出行行业恢复信心，其他企业上市计划或也将随之启动。

业绩方面，嘀嗒出行有稳定的盈利能力。招股书显示，2020年、2021年和2022年前9个月（以下简称“报告期内”），嘀嗒出行调整后净利润分别为3.433亿元、2.380亿元和0.654亿元，毛利率则分别为82.7%、80.9%和74.6%。其中，顺风车服务是高毛利业务。2020年和2021年嘀嗒出行顺风车毛利率在85%以上。

嘀嗒出行的“造血”能力靠的是轻资产运营模式。不依赖大量资本投资或流量购买，不拥有或租赁车队车辆，不承担任何汽车拥有成本，也不需要向私家车主和出租车司机提供大量补贴。

据悉，嘀嗒出行全职雇员有353人，其中负责营运的人员仅94人。这种只需提供一个工具的轻资产商业模式，使嘀嗒以最小的增量成本来快速扩大业务规模，实现高于行业水平的单位经济性和运营杠杆率。

虽然是轻资产运营模式，但嘀嗒出行在专有技术上投入资源，特别是在人工智能、机器学习和大数据分析领域的研发比重不断增加。报告期内，嘀嗒出行研发费用持续增加，分别为4734.6万元、6007.1万元和6151.4万元，占营收的比重分别为6.3%、7.7%和14.4%。

招股书显示，截至2022年9月30日，嘀嗒出行的技术研发和产品人员占比接近62%。此外，2022年全年，嘀嗒出行逆势新增员工数量近20%。

高度依赖顺风车

嘀嗒出行的主要收入来源是顺风车服务费、出租车服务费，广告及其他服务收入。顺风车是嘀嗒出行的核心业务，营收占比接近9成。

根据弗若斯特沙利文报告，按交易总额及顺风车搭乘次数计算，嘀嗒出行为2021年中国最大的顺风车平台，2021年的市占率约38.1%。截至2022年9月30日，嘀嗒出行在全国366个城市有业务布局，拥有约1240万名认证私家车车主，累计为5740万名乘客提供服务。

招股书显示，报告期内，嘀嗒出行分别促成顺风车交易1.46亿次、1.3亿次、0.72亿次；同期交易总额分别为81亿元、78亿元、46亿元；营收占总营收比例分别为89.1%、89.0%和91.1%。

不过，随着多方玩家的加入，顺风车市场竞争激烈，市场份额不断被瓜分。据官方数据，2022年哈啰顺风车全年共完成1.5亿份订单，累计认证车主超过2200万名。2022年前9个月，嘀嗒顺风车单量仅有7210万，大概率低于哈啰出行。

为抢占市场，嘀嗒出行开启补贴模式，提升平台竞争力，毛利率随之下降。报告期内嘀嗒出行顺风车服务毛利率分别是86.7%、85.4%、80.5%。

对于毛利率下降，嘀嗒出行在招股书解释，因增加了私家车车主补贴及提高顺风车出行保险保额上限，导致顺风车服务成本增速高于收入增速。

此外，嘀嗒出行面临的一大挑战，也来自顺风车业务。在招股书的风险提示中，嘀嗒出行称，公司面临顺风车市场法规有关的不确定性因素，不遵守法规、发牌制度发生变动可能对其业务和经营业绩造成重大不利影响。

由于缺乏适用于网约车服务的相关牌照，嘀嗒出行收到的处罚也不少。招股书显示，嘀嗒出行顺风车平台累计接获57宗行政罚款，其中36宗后续已撤销。余下21宗行政罚款由5000元至3万元不等，合共约为55万元。

与乘客之间的纠纷、数据和网络安全问题，也是嘀嗒出行面临的两大风险。为了降低风险，嘀嗒出行为顺风车私家车主与乘客均购买保险，通过保险免于承担责任。

据嘀嗒出行方面表示，此次IPO募资拟重点用于以下方面：提升技术能力及升级安全机制；扩大用户群并加强营销及推广计划；增强变现能力；在中国出行市场价值链中选择性地寻求战略联盟及投资收购机会等。

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