中望软件增长瓶颈待解

公司业绩乏善可陈，产品竞争力仍需打磨。

吴新竹/文

【资料图】

中望软件（688083.SH）上市第二个年度业绩变脸，预计2022年扣非归母净利润为-8150万元至-5650万元，考虑到超募资金给公司带来的财务费用节省和理财收益，以及软件产品增值税即征即退款对利润的增厚效应，公司实际经营的亏损幅度更大。2022年前三季度，公司提高了销售费用和研发费用占营业收入的比例，但这些投入无法及时转化为收入，公司自身的“造血”能力面临考验。

国产软件在三维CAD领域处于起步阶段，中望软件的3D产品与竞争对手差距较大，2022年上半年，3D CAD软件收入占比为27.88%，全年大客户开拓不理想，募投项目对三维业务的促进效果有待观察。另一方面，超募资金稀释了公司的净资产收益率，如何高效地利用超募资金需要深思。

上市即巅峰

中望软件的营业收入在2017年以后经历了高速增长，从1.84亿元增长至上市前2020年的4.56亿元，上市第一年即2021年营收规模达到了6.19亿元的历史高位；扣非净利润由2017年的2022万元增长至2021年的9940万元。如此高速增长的态势在2022年陷入停滞，公司预计2022年实现营业收入5.80亿元至6.15亿元，同比下降6.25%-0.59%；扣非归母净利润为-8150万元至-5650万元。业绩预告认为，新冠疫情对公司的营业收入产生较大冲击，疫情期间公司业务团队难以便捷触达客户，而向客户实地展示公司产品、提供现场培训、解决疑难问题是公司产品推广过程中不可或缺的一环。

招股书显示，在全球多个国家超过149家世界500强企业的下属企业使用了中望软件的2D CAD软件ZWCAD，该软件全部或部分替代原先使用的AutoCAD或其他欧美产品，这些企业客户包括壳牌、大众、丰田、三星、通用、本田等；在国内市场，共有72家央企或其下属企业全部或部分替代原先使用的AutoCAD或其他欧美软件产品，覆盖全部97家央企的74.23%，这些企业客户包括中国中车、中国船舶、国家电网、南方电网、中国建筑、中国华能、鞍钢集团等。但业绩预告却指出，中小客户群体仍然是公司营业收入的主要来源，受新冠疫情等宏观因素影响，部分中小客户倾向于控制成本的经营策略，降低软件采购预算，导致公司的业绩受到负面影响，上述实力雄厚的客户或许并未在2022年为中望软件带来进一步收入。

2022年，计算机辅助设计、制造及工程（下称CAD、CAM及CAE）的产业链下游国产厂商大多取得了稳定增长，例如主营工业机器人和智能装备的拓斯达、从事精密激光焊接机及激光焊接成套设备的联赢激光、主营激光及自动化设备的海目星、主营激光加工及系列成套设备的华工科技，同样以国产替代为发展逻辑的中望软件却没能保持业绩稳健。软件企业的盈利模式一般分为永久授权模式和订阅授权模式，业绩弹性较大的软件公司以订阅授权模式为主，可以将新开发出来的产品或功能及时变现，华西证券指出，企业内的产品生命周期管理一般会基于一个软件版本保持稳定，一般5年左右升级一次，一个升级周期内企业的投资前低后高，软件厂商向订阅制转型有利于平缓企业的投资，使软件厂商的收入更加稳定。遗憾的是，中望软件仍以永久授权模式为主，订阅授权模式营业收入占比尚低。

业绩预告指出，公司的员工总人数较2021年同期增长超30%，相应造成公司报告期内的销售费用及研发费用有所提升。2022年前三季度，中望软件的销售费用占营业收入的62.83%，较上年同期增加了19.27个百分点；研发费用占营业收入的52.61%，较上年同期增加了18.27个百分点；前三季度营业收入同比下降1.91%，而销售费用及研发费用分别同比增长41.47%和50.27%，销售费用的增速与营业收入的变动相背离，表明公司营销的效率不高，高研发投入对公司经营效益的提振效果则需要时间来验证。

3D业务难突破

2021年，中国工业软件市场规模为2414亿元人民币，仅为全球总市场规模的8.3%，但中国工业生产总值占全球比重却超过25%，中国工业软件行业发展程度未能与工业化发展进程相匹配。2020年，全球CAD市场规模接近100亿美元，其中2D CAD和3D CAD的市场规模分别为26亿美元和73亿美元，外资厂商达索、欧特克和西门子在CAD市场处于垄断地位，国产软件在二维CAD领域已抢占AutoCAD市场，2021年国内3D CAD市场规模为30.9亿元人民币，占整个CAD市场的73.4%，但国产软件在三维CAD领域尚处于起步阶段，市场份额不足10%。

计算机辅助设计具有较高的用户黏性，在过去的发展历程中，国产CAD软件受制于应用范围有限，经验积累和产品迭代速度均较慢。3D CAD方面，2010年中望软件收购了拥有3D CAD/CAM软件技术的VX公司全部的知识产权及产品团队，并于同年11月推出三维CAD/CAM软件产品ZW3D 2010，2019年开始新一代3D CAD几何建模内核的研发。由于研发起步晚，且3D相比2D的技术难度更高，公司ZW3D在大型装配能力、专业模块、高阶曲面等方面与国外主流产品差距较大，在航空、航天行业适用性较弱，在汽车领域的整车设计用户较少，而国外主要厂商产品具备深度服务航空、航天、汽车等高端领域的能力，这些领域也是3D CAD客户集中的领域。以大体量装配设计能力为例，中望软件可实现10万零部件能力，与行业第一阵营的1000万零部件差距甚远。

2022年上半年，中望软件强化了3D CAD基础建模、参数化、大装配等核心能力，3D CAD软件收入占比为27.88%，较上年同期增加了2.67个百分点。全年来看，公司虽然对境内业务体系进行了优化，探索了行业龙头客户的软件需求，但此类客户往往有体量庞大、项目周期长、应用场景复杂的特点，开拓大客户需要循序渐进，短期内并没有充分体现到业绩中。

截至2022年上半年，公司的IPO募投项目三维CAD平台研发子项目投资进度已达95.46%，达到预定可使用状态日期为2022年7月；三维CAM应用研发子项目和新一代三维CAD图形平台研发项目的投资进度分别为10.46%和18.75%，达到预定可使用状态日期均为2023年12月，募投项目对公司三维业务的促进效果有待观察。银河证券指出，CAD、CAE和CAM的深度集成趋势逐渐明朗，国外巨头已有成熟产品面世，如西门子的UG NX、达索系统的CATIA和SolidWorks及PTC的ProEngineering。中望软件早已提出All-in-One CAx一体化战略，意图在CAx领域为客户提供一站式解决方案，并基于同样一套三维数据模型实现产品之间的数据打通，这个战略要从口号转变为实质性产品恐非易事。

超募资金“消化不良”

2021年IPO时，中望软件因其有望缓解中国在计算机辅助设计领域“卡脖子”的困境而受到资本市场的青睐，原本计划募集资金6亿元，实际上募得资金净额21.79亿元，导致公司账面有大量资金长期闲置。截至2022年上半年，公司已使用8.66亿元超募资金用于永久补充流动资金，三季度末，公司交易性金融资产高达20.35亿元，占资产总额的68.81%。超募资金提高了公司的净资产规模，相应地稀释了净资产收益率指标，中望软件上市半年后股价大跌，2021年10月曾一度腰斩，2022年4月再度腰斩，公司决定使用超募资金回购股份，该回购于2022年10月完成，公司实际使用5024万元回购了27.98万股，每股均价约为179.60元。

实际上，中望软件不缺乏流动资金，公司在IPO之前两个年度的资产负债率均未超过30%，而所补充的流动资金被用来购买理财，并没有找到能够发挥超募资金作用的项目。超募资金有助于节省财务费用，交易性金融资产带来公允价值变动收益，2021年公司的营业利润虽然达到2.02亿元，但公允价值变动收益贡献了3374万元，投资收益贡献了1747万元，其他收益更是高达8087万元，也就是说，过半数利润并不是直接产生于公司的主营业务；其他收益中，软件产品增值税即征即退款达4400万元，与收益相关的递延收益摊销达2448万元。2022年前三季度，公司的营业利润为-2056万元，若没有公允价值变动收益和其他收益分别贡献的4416万元和3338万元，公司的营业利润会变为大亏。

公司刚刚上市便筹建中望软件大厦，2021年半年报的在建工程中，对该大厦的预算数额为3亿元，同年8月，公司向全资子公司广州中望智园有限公司增资2.30亿元，以满足新建办公大楼所需资金。2022年10月，公司还参与设立私募投资基金，基金规模为1亿元，公司认缴出资2600万元。

截至发稿，中望软件未就本文所反映的问题做出回复。

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