【财经分析】欧元区11月通胀月率录得负值 但投资者不应过早放松警惕

新华财经北京11月30日电（王姝睿） 欧元区11月通胀形势的缓和幅度远超预期，令市场对物价涨幅已过峰值的预期升温，但分析人士警告称，押注欧洲央行将放缓加息步伐的投资者不应过早放松警惕。

数据显示，欧元区11月CPI月率-0.1%，预期0.2%，前值1.5%；11月CPI年率初值10%，预期10.4%，前值10.6%。欧元区11月核心CPI月率初值0.2%，前值0.7%；11月核心CPI年率初值6.6%，前值6.4%。能源价格通胀有所缓和，但食品价格通胀仍然顽固。不包括波动较大的食品和能源价格在内，基本价格增幅仍处于高位，这可能引发保守的欧洲央行官员发出警告。

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图为比利时布鲁塞尔一家超市售卖平价鸡蛋的货架空空如也。（新华社记者郑焕松摄）

各个成员国的情况喜忧参半。德国11月CPI月率初值录得-0.5%，为2020年11月以来新低，预期-0.2%，前值0.9%；11月CPI年率初值录得10%，预期10.4%，前值10.4%。西班牙11月CPI同比上涨6.6%，较10月7.3%的涨幅有所放缓。但法国和意大利通胀没有显示出放缓迹象。法国11月CPI月率0.4%，预期0.4%，前值1.0%；11月CPI年率6.2%，预期6.2%，前值6.2%。意大利11月CPI月率初值0.5%，预期0.3%，前值3.5%；11月CPI年率初值11.8%，预期11.3%，前值11.9%。

图为顾客在德国法兰克福的一家店铺购买咖啡。（新华社记者单玮怡摄）

分析师称，目前通胀年率是欧洲央行2%目标的五倍，欧洲央行今年以有记录以来最快的速度加息，而且在未来几个月仍有可能进行一系列加息，因为物价上涨需要数年时间才能抑制。美国银行策略师预计，欧洲央行终端利率将高于市场定价水平。美国银行经济学家的基准预期是终端利率将达到3.25%，但存在收紧至3.5%的风险。对终端利率的预期是基于这样一种想法：鉴于到2023年中通胀仍超过6%，欧洲央行将很难在2023年上半年停止加息，终端利率将取决于下一次加息的规模。目前市场预计，欧洲央行利率将在2023年第二季度达到峰值。

押注欧洲央行12月将加息50个基点的投资者们还需要继续留意欧洲央行官员们的表态。近期欧洲央行两名高层官员对通胀和利率前景的看法相异，让投资者对欧洲央行的下一步政策举措无所适从。欧洲央行首席经济学家连恩认为，创纪录的物价增速将在明年开始消退，支持再度升息75个基点的许多论据“不再存在”。他指出，基于新冠疫情及能源价格飙涨后造成的经济冲击，对当前通胀数据的看法应打些折扣，因为预测显示通胀会迅速下降。欧洲央行执委施纳贝尔则反对缩小升息幅度，她强调，容许通胀高企越久，通胀扎根的风险就越大。双方的明显分歧令投资人更难确定欧洲央行下次升息幅度及可能的利率峰值水准，市场对12月升息幅度的押注一直在50和75个基点之间摇摆。

而长期来看，经济学家表示，不要指望欧元区通胀问题可以在明年很快地解决。法巴银行首席欧洲经济学家Paul Hollingsworth警告投资者称，要警惕“通胀暂时论”的卷土重来，潜在通胀可能仍处于高位，明年整体通胀率仍存在一定的上行风险。他表示，“通胀的大幅波动突显出我们认为正在进行中的全球机制转变的一个关键特征：即通胀波动加剧。”

数据上来看，明年几乎所有地区的通胀率预计都将低于2022年的水平，这反映了基数效应和供需动态变化的综合影响。Hollingsworth指出，这可能会导致明年重现“暂时性通胀”的说法，或至少带来一种风险，即投资者将明年出现的通胀趋势推断为通胀正迅速回到旧常态的迹象，这值得警惕。

德意志银行首席投资官Christian Nolting也认为，明年的通胀水平会有所降低，但与往年相比仍然相对较高，从这个角度来看，各国央行将会按兵不动，不会很快就降息。

尽管商品通胀可能会放缓，但法巴银行认为，服务业通胀更具粘性，部分原因在于潜在的工资压力。而需求的强劲复苏可能会给全球需求（尤其是大宗商品）带来上行压力，因此，在其他条件相同的情况下，通胀压力将有所加剧。

Pantheon Macroeconomics高级欧洲经济学家Melanie Debono总结称，受能源价格下跌拖累，欧元区整体通胀可能在未来几个月进一步下降。不包括波动较大的食品和能源类别的核心通胀率不太可能在当前水平的基础上进一步大幅上升，但会在一段长得令欧洲央行不安的时间内保持在较高水平。到明年3月，欧元区核心通胀率只会缓慢下降到4.5%左右，到6月将下降到4.0%左右，明年下半年会出现更大的降幅，到12月将降至略低于2%。因此，现在预期欧洲央行明年会退出宽松还为时过早。

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