债市日报（5月17日）LPR利率下调预期升温 流动性充裕支撑短债表现

新华财经北京5月17日电（王菁）债市周二（17日）延续暖势，隔夜美债收益率下行，加之上日公布的4月份经济数据显示经济压力仍较大，机构对期现券配置需求不减。国债期货全线小幅收涨，不过10年期主力继续攀升动力不足；现券收益率则表现为牛陡，短债收益率走低步伐较明显。

业内观点指出，4月以来的资金面维持宽松，使得债市暖意延续，短期内震荡行情大概率会延续至周五LPR操作之前，午后市场对LPR利率下调预期有所升温。机构认为，实体经济融资需求不足，且政府债发行放缓导致资金淤积在银行间，考虑到局部疫情影响下，货币政策难以快速收紧，信贷恢复仍需时间，目前资金市场利率短期仍将维持低位运行，相对宽松的流动性有望延续至6月，叠加较弱的金融经济数据，或将支撑利率债短期行情。

【行情跟踪】

国债期货延续上日强势，全天维持红盘运行，波动不大。10年期国债期货今日开盘价100.695，收盘价100.655，最高点100.705，最低点100.610，振幅0.06%。早盘，央行公布净回笼1000亿，期债小幅高开随后市场对LPR下调预期加大，期债保持高位震荡。午后，市场看多情绪不减。

数据显示，国债期货各主力合约集体收涨。截至收盘，10年期主力T2206报收100.655，上涨0.06%；5年期主力TF2206报收101.770，上涨0.09%；2年期主力TS2206收于101.29，上涨0.04%。

银行间现券方面，收益率曲线小幅走陡，1-3年期收益率下行2.5bp左右，5-10年期政金债下行1.25-2bp左右。数据显示，10年期国债活跃券220003下行0.4bp至2.816%，10年期国开活跃券220205下行0.35bp至3.0665%。

中证转债指数收盘涨0.43%，报401.33点。蓝晓转债涨29.67%，铂科转债涨13.58%，永东转2涨12.84%，华钰转债涨12.75%，小康转债涨10.43%；溢利转债跌10.38%，同和转债跌8.92%，天地转债跌8.82%，泰林转债跌8.62%，盘龙转债跌7.37%。A股全天震荡走强，板块方面，汽车、新能源、有色金属等板块领涨，截至收盘，上证指数涨0.65%，深证成指涨1.23%，创业板指涨1.62%。

【海外债市】

亚洲市场方面，受上日强势PPI数据打压，日债市场周二（17日）继续偏弱，短债波动整体不大，长端收益率则延续上行。近期日本央行需要反复推出固定利率操作，这表明央行在保持债券市场的稳定方面面临着困难。对于下周日本还将公布的4月份CPI数据，多数机构预计通胀水平将进一步上升，市场对日本是否有必要继续实施刺激措施的疑虑可能会加剧。

当地时间尾盘，10年期日债收益率报0.244%，上行0.1bp；20年期和30年期收益率走高0.7bp和0.9bp，报0.77%和1.015%；短债方面，5年期日债收益率午后稍回落0.3bp，至0.0082%。此外，日本财务省5月24日拟发行3.2万亿日元6个月期贴现国债，并对剩余期限在5-15.5年的10年期、20年期和30年期国债进行流动性增强招标，规模为5000亿日元。

【资金面】

公开市场方面，央行早间公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，5月17日以利率招标方式开展100亿元逆回购操作，中标利率为2.10%。数据显示，今日有100亿元逆回购和1000亿元MLF到期。本月税收申报缴纳期顺延至5月19日，市场资金供给充裕，主要回购利率小幅波动，整体处于较低水平。

数据显示，隔夜shibor报1.3250%，上涨1.40个基点；7天shibor报1.5840%，下跌13.00个基点；14天shibor报1.5940%，下跌3.00个基点；1月shibor报1.9450%，下跌3.30个基点；3月shibor报2.1090%，下跌3.60个基点。

4月以来，市场资金面一直维持宽松的态势。5月16日央行开展1000亿元中期借贷便利（MLF）操作（含对5月17日MLF到期1000亿的续做），操作利率为2.85%，与上月持平。MLF等额等价续作，政策态度并未体现进一步宽松，也没有表现出收紧，继续维持流动性处于合理水平。

中信证券观点称，央行5月对MLF进行不降息续作，一定程度上印证了关于利率传导机制转变的观点。央行在4月指导建立存款利率市场化调整机制，意味着长端国债收益率（债市基准利率）与信贷增长之间的关联性可能暂时被弱化。

【机构观点】

东兴固收：近期有两个决定市场走势比较重要的因素是疫情的发酵与资金面的异常宽松，这两项的运行都更接近于一个摆动的指针，并不能形成一个长期稳定的预期，而这两个指针在4月中下旬至今也都摆动到了一个对于市场来说非常乐观的位置上，这就意味着两项因素在未来一旦反转，也更容易成为潜在的风险，但在大的融资环境背景下，这种风险主要指向估值的修复而不是市场反转。

中银固收：本月MLF不降息对信用债市场影响较小，尽管MLF未降息，但本月LPR仍有单边下调的可能，其中1年期LPR下调的可能性较高。与之相比，长端国债收益率仍可能面对一定冲击；为规避这种不确定性，长端利率债投资仍需谨慎。

国君固收：4月是本轮疫情冲击最严重的一个月，企业增加资本开支意愿较弱，居民购房需求不强，房企拿地投资意愿较弱，基建项目落地受到影响，消费大幅下滑，失业率创新高；但随着各地疫情管控有效开展，复工复产逐步推进，经济会逐渐回暖，但由于投资、供应链等恢复是一个较为长期的过程，叠加各地疫情可能反复，基本面恢复尚需时间，带动债市出现快速V型反弹的概率较小。

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