【财经分析】银行理财“破净潮”现缓和迹象：固收类“先行回暖” 权益类及混合类何时跟上？

新华财经北京4月13日电（翟卓） 近来，多家上市银行超过5%的股息率，以及银行理财频频“破净”的市场动态，让部分投资者感慨“买理财还不如买银行股”。那么，银行理财产品的现状如何，是否仍处“渡劫”之中，还是投资者的上佳之选吗？

银行理财“破净”数量及占比双回落 权益类及混合类产品仍为“重灾区”

中国理财网数据显示，截至4月12日，共1622只银行理财产品净值在1下方，占存续产品总数的5.17%；虽绝对数量仍处高位，但与3月“高峰时期”的2245只相比已明显减少，尽管难言“拐点”已到，但银行理财似乎也迎来了短暂的喘息时机。

业内人士普遍表示，本轮“破净潮”主要是两方面因素叠加所致。具体来看，一是由于估值方法发生转变。2022年起资管新规正式实施，银行理财的估值方法由摊余成本法向市值法转换后，收益率曲线不再是一条经过加工的“光滑曲线”，而能更及时、直接的将底层资产价格的变化反映在产品净值上。

二是“外部世界过于多变”。海外主要央行加息、国际地缘冲突加剧、疫情复杂多变......一季度，股债两市出现明显震荡，其中债券市场在春节后经历了一波回调，而股市也出现一定程度的单边下跌，理财产品的“破净”也是对金融市场波动的一种映射。

不过虽然银行理财作为一个大类被整体“吐槽”，但其内部分表现化仍较明显。据银行理财登记托管中心总裁成家军透露，从产品投资性质看，混合类、权益类产品受到权益市场波动影响，破净产品占比明显高于固收类产品。

具体来看，根据中国理财网数据进行统计，截至12日，在“破净”的银行理财产品中，固收类、混合类、权益类产品分别为945只、652只以及22只，虽然在绝对数量上固收类“似乎”最多，但结合各类型产品在总体中约91%、8%及不到1%的占比来看，在三类产品“内部”，其破净率分别达到3.56%、28.43%以及9.61%，后两者受影响明显更高。

招商证券首席银行业分析师廖志明表示，由于股市大跌，第一季度混合类及权益类理财净值回撤明显，“破净”产品较多，含权益理财负反馈较明显。

进一步看，按发行机构类别划分，在当前存续的银行理财产品中，三大发行“主力军”理财子公司、城商行、农村合作金融机构的发行占比分别为27.3%、33.7%、25.5%，其净值低于1的产品数量分别为1085款、289款及56款，占“破净”总数的66.9%、17.8%及3.5%。

有业内人士表示，这或与各类机构的产品结构及业务规划有关。虽然城商行及农合机构发行的产品数量较多，但主要还是以固收类为主，尤其是后者固收类产品占比已超过98%，而理财子公司的产品体系更为丰富，收益表现较佳的产品也相对较多。

同时需要注意的是，虽然理财“破净”危机暂有缓解，但受累于权益市场的持续震荡下行，目前净值回到水平线上方的仍以固收类为主。混合类及权益类产品仍在“渡劫”之中。

以理财子公司为例，截至12日，其发行的混合类理财产品共存续1400款，其中584款产品净值仍处于1下方，占比41.71%。1400款产品中，净值最高者为2.6990，为光大理财的“阳光橙优选基金宝”；最低者为0.7940%，为兴银理财的“兴睿全明星1号混合类净值型理财产品”。

权益类产品方面，由理财子公司发行的产品共存续20款，其中有15款仍处“破净”状态，占比达到75%。20款产品中，净值最高者为1.9112，为工银理财的“工银财富系列工银量化理财-恒盛配置理财产品”； 净值最低者为0.6934，为光大理财的“阳光红卫生安全主题精选”。

不过专家也提醒到，“破净”并不直接等同于产品存在亏损。“由于理财产品期限相对较长，在产品到期之前，净值变化只具备参考意义。未来倘若市场好转，部分产品仍有望到期之后实现正收益。” 民生银行研究院宏观研究中心主任王静文如是说。

自购、降费、调结构 理财子坚定看好后市多重方案应对“破净潮”

净值短暂企稳的背后，除了受益外部环境的转暖，机构自身的“努力”也不可忽视，多数理财子公司均坚定看好后市积极应对“破净潮”。

一是“自购潮”回应“破净潮”。为增强投资者信心，同时也展现对自身投研能力的信任，近来已有5家理财子公司“豪掷”28.5亿元购买自家旗下产品。自3月23日光大理财打响“第一枪”后，南银理财、中邮理财、兴业理财、招银理财均纷纷加入“自购阵营”。

其中，兴银理财金额最高，达到10亿元；招银理财形式更为多元，除投入5亿元认购/申购旗下产品外，公司高级管理层、部门负责人也纷纷提高了对公司理财产品的自持金额。

另据银行理财子公司人士透露，“一些公司此前就已有自购动作，只是暂未对外披露，理财子公司自购的规模或远不止28.5亿元。”

二是新发产品结构有所调整。据新华财经不完全统计，年初以来由理财子公司新发行的权益类产品仅有2款，分别是光大理财在1月18日发行的“阳光红新能源主题”，以及招银理财在2月22日发行的“招卓专精特新权益类理财计划”。

截至12日，上述两只产品净值均低于初始净值，分别为0.8664及0.9546。而进入3月后，至今尚无任何来自理财子公司的权益类产品发行。此外，本就不高的混合类产品的发行占比也略有下行，整体看固收类产品占比逾发走高。

三是下调理财产品费率“抢客”。2022年以来，已有中银理财、华夏理财、招银理财等10余家银行及理财子公司下调旗下理财产品费率，其中部分产品费率甚至一度直降至零。

业内人士表示，下调固定管理费和销售服务费费率，一方面可以让利于客户，另一方面也可以吸引更多新老客户，提高公司管理资产规模。

在多重方案共同发力的背后，是机构对未来的持续看好。虽然眼下的日子“略显艰难”，但多家理财子公司仍表示对市场长期表现有坚定信心。

如浦银理财表示，自年初以来的回调使得权益市场的长期投资性价比日益凸显。国家各部门机构纷纷压实责任一揽子“稳增长，促经济”的支持政策有望相继出台，经济增长更具确定性，相信长期的利好因素不会因为短期的波动而出现扭转，对于权益市场抱有充分的信心。

在实际行动方面，年初至今理财子公司调研上市公司频率也明显加快，截至3月下旬，15家银行理财子公司调研上市公司的次数近400次，而去年上半年的次数为350余次。其中，招银理财、兴银理财等调研积极性较高。

中信证券首席经济学家明明表示，银行理财子公司发行权益类产品数量不断增加，但自身投研体系建设处于起步阶段，参与上市公司调研是了解上市公司最新信息的重要途径。因此，理财子公司仍会继续加大上市公司调研力度，加强自身投研体系建设。

与此同时，来自政策方面的支持也“接连不断”。如银保监会3月16日召开会议要求，要加大权益类资管产品发行力度，支持理财公司提高权益类产品比重，保险机构发行组合类产品等。

“由此可见，虽然目前尚处初始阶段，但未来银行理财子公司在权益市场的布局或将更加主动”，有业内人士如是说。

另外，银行理财子公司的设立速度也有加快，释放出积极信号。据银保监会官网3月7日披露，上银理财获批开业，注册资本为30亿元。这也是继浦银理财、施罗德交银理财后，今年内第三家获批开业的理财公司。至此，国内已有25家理财公司获批开业。

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