宝鹰股份控股股东再易主：珠海国资“左手倒右手” ，业绩困局仍待解

经济观察网 记者 李华清 2月20日，宝鹰股份（002047.SZ）股价涨幅达5.33%，收盘价为4.15元/股，市值将近63亿元。消息面上，宝鹰股份的控股股东时隔三年又将发生变化，且新控股股东将以人民币4.932元/股的价格接受股份转让，比宝鹰股份目前的股价高出将近两成。

2月19日晚间，宝鹰股份公告，控股股东珠海航空城发展集团有限公司（以下简称“航空城集团”）拟向珠海大横琴集团有限公司（以下简称“大横琴集团”）转让其持有的部分上市公司股份，占宝鹰股份总股本的19.46%，经双方协商，这部分股份的转让价格为人民币4.932 元/股，转让款项约为14.55亿元，股份转让事项已获珠海市国资委审批通过。同时，航空城集团将自身持有的、占宝鹰股份总股本达11.54%的股份的表决权委托给大横琴集团，也将古少明委托给航空城集团的、占宝鹰股份总股本达4.05%的股份的表决权转委托给大横琴集团。

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交易完成后，大横琴集团通过受让股份和接受表决权委托，合计拥有宝鹰股份35.05%的股份的表决权，取得宝鹰股份的控股权。

宝鹰股份称，对于上市公司而言，本次交易可利用大横琴集团带来的战略及业务资源，促进业务发展及战略布局，提升竞争优势，而对于大横琴集团而言，本次交易有助于拓展业务规模，发挥协同效应。

事实上，宝鹰股份本次控股股东易主，相当于珠海市国资委的“左手倒右手”，航空城集团和大横琴集团的实控人均是珠海市国资委，大横琴集团接过控股股东的位置，也意味着接过帮助宝鹰股份走出业绩危机的重任。

控股股东拟变，但实控人不变

宝鹰股份总部在深圳，主营建筑装饰，承接机场、高端酒店、轨道交通、医院、剧院、学校、体育场馆、高档写字楼、商业综合体等公共建筑和住宅精装修、建筑幕墙等业态项目，在业内较有知名度，是国内最早一批从事建筑装饰工程业务和行业内拥有最齐全专业资质的企业之一，多年蝉联“中国建筑装饰行业装饰百强”第三名。

2020年，宝鹰股份获珠海国资委投资：2020年5月，航空城集团受让宝鹰股份股东古少明、深圳市宝贤投资有限公司合计持有的超2.95亿股宝鹰股份股份，2022年1月，航天城集团又认购宝鹰股份非公开发行的超1.74亿股，至此，航空城集团持有宝鹰股份31%的股份。

航空城集团是珠海市唯一以航空航天产业为主营业务的市属国企，由珠海城发投资控股有限公司100%控股，而珠海城发投资控股有限公司又由珠海市国资委100%控股。

从投资的角度看，当年航空城集团受让宝鹰股份，或许不是一笔好买卖。2020年5月，航空城集团受让宝鹰股份的股权时，每股价格为5.48元，而现在，航空城集团将部分持有的宝鹰股份转让给大横琴集团，每股价格仅为4.932元。不过，大横琴集团与航空城集团算得上是“兄弟公司”。

大横琴集团由珠海市国资委持股90.21%、广东省财政厅持股9.79%，与航空城集团一样，实控人均是珠海市国资委。

从企业背景来看，大横琴集团比航空城集团更容易与宝鹰股份形成协同效应。大横琴集团承担了珠海横琴部分土地的一级开发和横琴全岛的市政基础设施建设任务，包括横琴市政基础设施项目、横琴口岸及综合交通枢纽项目、横琴隧道等重点项目建设工作，打造了横琴科学城、横琴国际商务中心、横琴国际科技创新中心等一批产业平台载体，还联合珠海斗门区投资建设富山工业城，有一定的建筑行业资源。

业绩困局待解

无论控股股东如何变化，宝鹰股份的业绩困局不变，摆在新控股股东面前的一道难题依然是如何帮助宝鹰股份走出巨亏阴霾。

2021年，宝鹰股份营收为46.69亿元，同比下滑接近22%，归母净利润却直接由盈转亏，亏损额达到16.52亿元，同比暴跌接近1600%。2018年至2020年这三年期间，宝鹰股份实现的归母净利润仅约为6.05亿元，2021年的巨亏让宝鹰股份元气大伤。

造成宝鹰股份业绩大变脸的原因很多元，固然有房地产宏观调控政策趋紧、疫情影响、建筑材料价格上涨等因素的影响，最重要的是大客户恒大的债务违约，导致宝鹰股份大量应收账款回收困难，需计提大额减值准备。

2022年，宝鹰股份预计归母净利润为亏损14亿元至21亿元，截至2022年末，宝鹰股份对恒大的应收账款达到16.53亿元，其中仅有1亿元左右的应收账款是恒大复工复产项目的应收账款。恒大的复工复产项目是政府接管的“保交楼”项目，由政府专项监管资金统筹安排支付，信用风险比较低，不是复工复产项目的应收账款，回收不确定性非常大。

恒大出现流动性危机后，宝鹰股份主动减少恒大订单、暂停恒大无法履约的项目施工，转为加大对政府、央企及大型国企等新型公装业务领域订单的开拓，公装业务订单的支付风险较低，但毛利率相对低且竞争激烈，控股股东的国资背景，帮了宝鹰股份一把。

借助国资平台的资源，宝鹰股份成功承接了珠海机场航站楼、横琴科创中心、珠海东澳岛格力阿里拉酒店等优质工程。未来，大横琴集团能给宝鹰股份带来哪些业务资源，还有待观察。

不过，早在2023年1月，大横琴集团即给予过宝鹰股份资金上的支持。1月20日，宝鹰股份公告，因日常经营发展需要，向大横琴集团申请总金额人民币3亿元的借款额度，借款额度期限为2年，借款年利率为5%。

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