【财经分析】12月信贷和社融数据表现不一 2023年社融有望表现更好

新华财经北京1月11日电（黎轲）中国人民银行1月10日发布数据，2022年全年社会融资规模增量累计为32.01万亿元，比上年多6689亿元；全年人民币贷款增加20.91万亿元，同比多增9746亿元。从单月看，12月份社会融资规模增量为1.31万亿元，比上年同期少1.05万亿元；12月份人民币贷款增加1.4万亿元，同比多增2665亿元。

企业中长期贷款明显增加

从信贷数据看，本期数据呈现诸多积极因素。12月企业中长期贷款新增1.21万亿，相比2021年同期的3393亿，出现大幅增长。对此，红塔证券首席经济学家李奇霖表示，通常年底企业中长期贷款数据会较弱，因为银行更倾向于把优质项目预留到来年1月，为下一年的收益做准备。他指出，本次12月企业中长期信贷的大幅增长，反映出当前大项目增多、稳增长发力、以及制造业技改融资改善等一系列积极因素的合力共振。他认为，企业中长期贷款反季节性高增长预示着在疫情防控优化后，2023年一季度经济有望出现较好表现。

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光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，12月信贷向好，反映出国内信贷结构持续优化，企业长期贷款明显多增，宽信用政策效果明显。

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图1：企业中长期贷款增长较快

债券融资低迷拖累社融

对于12月份社会融资规模增量比上年同期减少了1.05万亿元，出现较大规模缩量。民生银行首席经济学家温彬表示，企业债券融资和政府债券融资是本期社融低迷的主要拖累，信托贷款和表内人民币贷款则是主要支撑。从2022年全年来看，结构上非标融资是主要拉动项，人民币贷款、政府债券亦对社融形成支撑，企业债券、外币贷款和股票融资均为负增。

在李奇霖看来，12月社融低迷主因企业债发行和地方债发行较少。一方面，企业债融资下降主要受累于理财赎回冲击。当理财赎回规模较大，债券市场收益率上行，融资成本上升，企业发债的意愿会下降。另一方面，社融数据低迷还有地方债发行错位的因素。2022年的地方债发行集中在前三季度，导致四季度的发行额度减少。

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图2：月度社会融资规模增量的结构拆解

2023年社融表现较乐观

展望未来，当前社融较弱主要是受企业债和地方债发行拖累，这些因素均偏短期，预计未来整体数据表现较为乐观。李奇霖表示，现阶段疫情对购房场景的约束已经减弱，收入预期、长期信心以及部分限制购房需求的政策解除是后续的看点。

温彬预计，2023年信贷“开门红”可期，1月份相对平稳、2月份边际恢复、3月份有望出现“信贷脉冲”。全年信贷投放节奏继续前置，各季度信贷节奏有望整体按照40%、25%、20%、15%安排，以实现“早投放早收益”。

招联金融首席研究员董希淼提出，2023年提振居民消费是稳增长、扩内需的重中之重。货币政策应针对居民消费不振这一重点，继续采取综合措施，稳定居民工作，增长居民收入，激发居民消费和投资需求。

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