观察：科创板做市交易启动在即 部分获批券商陆续开始建仓

科创板做市交易渐行渐近。近日，记者获悉，目前多家获批券商已经完成业务和系统准备工作，部分已经选好做市标的，陆续开始建仓。距离科创板做市交易正式启动，只差最后的通关测试。

“引入做市商机制是推进科创板建设的重要举措，在提高科创板流动性和定价能力的同时，有助于平稳对接全面注册制改革。因此，科创板引入做市商机制是助力资本市场行稳致远的里程碑事件。”方正证券交易与衍生品业务部董事总经理潘峰在接受记者采访时表示。

部分券商已筛选首批做市品种

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近日，上交所宣布，科创板股票做市交易业务准备就绪。截至10月14日，两批14家券商获得了上市证券做市交易业务资格。据记者了解，获批券商摩拳擦掌、积极备战，多家券商已经完成首批做市品种筛选。此外，还有多家券商正在积极申请做市商资格。

银河证券是首批获批的8家券商之一。“公司做市业务总部已经完成了科创板做市业务正式上线的准备工作，业务流程已准备就绪，公司将按照交易所和监管机构要求，正式履行做市商义务。”银河证券做市业务总部负责人杨筱燕在接受记者采访时表示，为保障业务平稳开展，公司在组织架构、人员、系统、风控、授权和制度等方面进行了全面准备，包括建立完善的制度体系、独立的一级做市业务部门、权责清晰的决策授权体系、贯穿全程的全面风险管理体系、完备的信息隔离和合规管理体系、自主可控的做市系统与做市策略等。

据记者了解，为了确保做市业务与自营业务相互隔离，银河证券设置了独立的、与自营部门完全隔离的一级部门做市业务总部，负责开展科创板做市业务。

申万宏源证券亦是首批获得资格的8家券商之一。“目前，公司已按照证监会批复要求，完成上海证监局现场验收工作，换领经营证券期货业务许可证，与上海证券交易所签订做市协议，完成首批做市品种的筛选。后续公司还将按照监管的进度，积极推进做市备案、做市融券机制的落地。”申万宏源证券相关负责人告诉记者。

此前，东方证券相关负责人亦对记者表示，公司已组建科创板做市团队，同时配合建立了多项科创板做市相关制度，完善科创板做市制度及风控体系，搭建了科创板做市业务系统平台，并多次参与交易所组织的全网测试，顺利通过上交所评估测试。科创板做市团队已在科创板做市标的筛选、做市交易策略模型、对冲工具等方面进行研究，并对券源进行储备，为开展科创板做市业务做好充分准备。

目前，除了14家获批券商外，方正证券、安信证券等多家券商也正在积极申请科创板做市商资格。据记者了解，方正证券在6月份的股东大会上通过了申请开展科创板股票做市交易业务的议案。

“目前，公司在系统、团队方面已经做好了准备，并已向监管部门申请开展科创板股票做市交易业务。”潘峰表示，公司此前累计为95家新三板公司提供做市业务，是市场上最早开展基金做市业务的券商之一，“我们有信心做好科创板做市业务，在资本市场改革中做出应有的贡献。”

券商需做好全面风险管控

随着科创板做市交易正式启动越来越近，为保证做市交易顺利平稳推进，接受采访的券商人士表示，做市商需要做好各类风险防范，尤其需要注意存货风险管理。

杨筱燕表示，做市交易启动后，券商需要注意做好全面风险的管控，防范市场风险、流动性风险和操作风险等风险，尤其需要做好库存股管理，建立和完善敞口对冲手段。在严守风控合规底线的基础上，防范可能发生的利益冲突、利益输送风险。在技术系统方面，需要不断优化，提升报价的效率，优化做市的策略，充分发挥券商作为机构投资者在市场稳定性和流行性方面的专业作用。

“做市交易启动后，券商需要注意定价模型、报价策略、存货策略及交易管理等方面。”潘峰表示，首先，有效的定价模型提升报价质量，有效定价依赖于券商研究能力的不断精进；其次，报价在满足偏离度和价差区间内进行买卖双边报价，尽量维护市场流动性，并维护一定的盘口厚度，防止大单进入对价格瞬间影响；最后，尤其需要注意存货风险管理，做市商在为科创板股票提供流动性时，很大概率会出现市场双边交易量不相等的情况，产生一定的库存敞口，从而面临着存货管理风险。

“为了有效地管理存货风险，做市商可采用场外衍生品或通过中国证券金融股份有限公司借入的股票进行对冲，也可构建股票组合，控制单一标的集中度，降低组合整体风险。”潘峰表示。

提升流动性释放市场活力

上交所数据显示，截至10月19日，科创板上市公司达479家，总市值达5.79万亿元，市盈率45.41倍，当日换手率0.925%。接受记者采访的业内人士认为，引入做市商机制，有助于提升科创板市场的流动性和定价能力，减少投资者买卖交易冲击成本，释放市场活力，吸引更多长线资金。

潘峰表示，做市商发挥价格发现与稳定市场的功能，在保证市场整体交易活跃的基础上，防止市场剧烈波动，有助于改善科创板股票价格发现机制，提升股票流动性、释放市场活力，增强价格韧性，吸引更多资金参与。

另外，做市商补充券源也将为市场带来增量资金。中信证券首席策略分析师秦培景表示，证券公司在开展做市商业务时，需要提前准备相应证券以供做市交易，在其建仓补仓时会产生一定量的证券需求，进而在一定程度上激活科创板的流动性。

对市场投资者而言，科创板做市业务将为市场投资者提供流动性，增强市场稳定性，维护中小投资者权益。杨筱燕表示，作为资本市场的重要参与者，证券公司核心竞争力与盈利能力的提升将会反哺证券市场，充分发挥其在资金、系统、人员等方面的优势，平抑市场的“非理性波动”，从而保护中小投资者，为证券市场的健康发展保驾护航。

对于科创板公司而言，科创板做市业务有利于更好地服务科创企业。杨筱燕表示，做市商通过发挥机构投资者在估值方面的专业定价能力，将提升科创板的价值发现功能，引导资金更好地服务于真正具备较强科创属性与研发能力的高新技术企业。

申万宏源证券上述负责人表示，科创板做市制度符合注册制改革趋势，丰富了科创板的交易制度，对科创板流动性的改善大有裨益。标志着资本市场交易制度的进一步完善，也将促进科创板市场健康发展。此外，做市商作为专业机构，具有专业的估值定价能力。在履行双边报价义务过程中，做市商围绕估值中枢报价，通过库存管理策略，可以在一定程度上平抑市场非理性波动，引导市场价格合理回归。

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