焦点观察：本周央行公开市场净投放130亿元 逆回购缩量下“滚隔夜”加杠杆仍较明显

新华财经北京7月22日电（翟卓）人民银行22日早间发布公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，今日开展30亿元7天期逆回购操作，与当日到期量完全对冲，公开市场实现零投放零回笼；操作利率则保持在2.10%，继续与此前持平。

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本周（7月18日-22日）人民银行公开市场累计开展280亿元逆回购操作，其中前两日分别为120亿元、70亿元，后三日均为30亿元；鉴于当周有150亿元逆回购到期，公开市场累计净投放130亿元。

有交易员表示，税期结束后，市场流动性重回舒适状态，而为夯实经济复苏的基础，货币政策保持稳定的支持仍至关重要，短期内资金宽裕的格局还会延续。

受资金面变化影响，22日上海银行间同业拆放利率（Shibor）继续普遍走低，且下降幅度略有扩大。其中，隔夜Shibor跌6.00BP，报1.1940%；7天Shibor跌4.40BP，报1.6350%；14天Shibor涨0.80BP，报1.6420%。

回顾本周，逆回购操作规模的变化一直是市场的关注焦点，从30亿到120亿、到70亿、再到30亿，人民银行的操作形式愈发“灵活精准”，在熨平税期波动的同时，也给市场留下了想象空间。

例如，中信证券首席经济学家明明认为，操作规模的小幅变动实际上对银行间流动性水平影响很小，人民银行的核心目的是打消市场对于资金面宽松的一致预期，进而影响市场加杠杆的一致策略。

中国外汇交易中心发布的数据显示，本周前四天，银行间质押式回购市场成交规模分别达到6.64万亿、6.53万亿、6.53万亿以及6.68万亿元，其中周四（21日）R001成交额上破6万亿元，占当日成交量的90.87%，成交额持续在高位徘徊，机构“滚隔夜”加杠杆情况明显。

“现阶段看，央行仍然只是通过调整逆回购操作规模以图实现上述目的，当前债市杠杆水平已经引起央行重视，虽然短期内资金面很难迅速收敛，但后续也需关注央行引导资金面回归常态或波动加大的风险。”明明说。

此外，周内还公布了LPR的最新报价数据，1年期和5年期以上品种分别维持在3.70%和4.45%不变。这也是自5月份5年期以上LPR单独调降15BP后，两品种连续第2个月“按兵不动”，符合市场普遍预期。

分析认为，定价基础（MLF操作利率）保持不变、银行面临息差压力以及前期政策效果仍需观察是推动本月LPR报价持稳的三大主要原因。而往后看，当前融资需求已有所改善，叠加楼市动向以及控风险的考量，未来一段时间内政策利率以及1年期LPR的下调概率较低，但降准及5年期以上LPR下行或仍可期。其中经济恢复情况以及“宽信用”成色就是后续利率能否继续下调以及流动性会否收紧的主要考虑条件。

而进入下周（7月25日-29日）后，资金面扰动因素有所减少，其中公开市场资金到期体量不大，政府债券发行压力或也较本周减轻，此外，月末财政集中支出也可对资金面形成有力支撑，据中信证券固定收益部测算，本月财政支出规模约达到3.1万亿元。“下周资金面将大概率继续保持宽松局面，不过也要警惕月末时点的波动情况。”有业内人士如是说。

展望后续，国海证券固收首席分析师靳毅认为，7月以来，主要受专项债资金下拨的支撑，流动性始终处于偏宽松状态，本轮流动性宽松会持续至专项债基本下拨完毕的8月底。此后，随着专项债资金对流动性补充的结束，常规信贷投放会逐渐消耗超储，推动9月份后资金利率中枢回归合理水平。

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