左手贷款右手理财，永新股份迷之行为

永新股份是在2022年第四季度大幅增加短期借款的。与此同时，公司持有的理财产品也大幅增加。

本刊特约研究员 孙旭东/文

永新股份（002014.SZ）2022年度利润分配预案为：以 612,491,866 股为基数，向全体股东每 10 股派发现金红利 4 元（含税），送红股 0 股（含税），不以公积金转增股本。以5分制进行评价，我给这一预案打3分。

(资料图)

与上一年度相比，永新股份2022年的派息率下降了14个百分点，为近5年最低。从资产负债率来看，2022年末为34.93%，为近5年最高。

是公司财务状况变差，因此减少分红？其实不然——资产负债率上升的主要原因是公司增加了向银行借款的力度，而借来的钱大多购买了理财产品。

2022年末，永新股份的有息负债比一年前增长了3.23倍，增加了3.94亿元。看上去绝对金额不大，但考虑到它2021年末的负债合计也不过8.38亿元，有息负债对资产负债率的上升无疑起到了决定性的作用。

永新股份2022年有息负债中短期借款增加的金额最多，对此，年报中给出的解释是——“主要系公司本期以短期借款融资方式满足公司日常运转所需流动资金金额增加所致。”

我不大认可公司的上述解释。2022年，永新股份的营业收入比上一年增长了9.27%，如此温和的增长通常不会导致营运资金的大幅增长。事实上，公司2022年经营活动产生的现金流量净额为5.44亿元，比上一年（2.96亿元）增长了84%。如果真要靠向银行借款的方式满足日常运转，那也应该是2021年。

更进一步分析，永新股份是在2022年第四季度大幅增加短期借款的——第三季度末其短期借款只有1.13亿元。那么，是第三季度经营情况恶化了么？不是！前三季度，公司经营活动产生的现金流量净额是5.65亿元，同比增长了3.13倍。

与此同时，永新股份持有的理财产品从2022年第三季度末的3000万元增至3.13亿元，增加了2.83亿元。对此，公司方面给出的解释是——“主要系公司为了提高资金使用效率，使用闲置资金购置理财产品金额增加所致。”

两相对照，永新股份增加银行借款的理由越发不能令人信服，由此导致的资产负债率的上升也不能说明其财务状况变差。

我曾点评过永新股份2021年度的利润分配预案，当时有网友认为永新股份2022年度的派息率将下降。

2022年的股息支付率您怎么看？会上升还是下降？

个人认为可能会下降：因为今年2月永新又发布了一系列拟投资项目，拟投金额合计约4.86亿元，加上之前已投在建项目需要继续投入的金额，永新后面合计至少会有5亿元的资本支出，如果永新保持与上一年一致的投资强度，则需要约2.5亿元，加上今年新投产的项目的资金占用，账面的现金类资产会进一步下降，因此股利支付比率会进一步下降。

但分析2022年财务数据可知，资本支出不能成为永新股份派息率降低的理由。2022年，公司购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金为3.08亿元，同比仅增加0.67亿元。考虑到其长期借款新增了0.50亿元，资本支出对公司资金面产生不了多少压力。

永新股份年报公布后，有多名投资者在互动平台上对其分红预案表示不解，试举一例：

问：请问各位领导，公司业绩增长了，为何分红率却下降了？是有大的投资计划吗？

答：谢谢您的关注，分红总金额未下降，投资计划请适时关注公司公告。

如果永新股份确有大的投资计划，大可以直接说出来，如果能像中国神华（601088.SH）等公司那样在年报中直接公布下一年的资本支出计划就更好。

永新股份在另一处问答中称“公司分红政策未发生改变。”希望如此！

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