欧莱雅染发剂原料商IPO！母女控股，鼎龙科技产能利用率不足70%？

报告期内，鼎龙科技收入主要来源于染发剂原料销售，且以境外销售为主

《投资时报》研究员 辛夷

DIY染发、颜值经济、银发经济的兴起，使得染发剂市场需求快速增长。长期致力于包括染发剂原料、植保材料等精细化工产品的研发、生产和销售的公司——浙江鼎龙科技股份有限公司（下称鼎龙科技），正式递交招股说明书，申请在A股上市。

(相关资料图)

本次IPO，该公司拟公开发行人民币普通股（A股）不超过5888万股，拟募集资金7.65亿元，将全部用于“年产1320吨特种材料单体及美发助剂”及补充流动资金。

《投资时报》研究员查阅鼎龙科技招股书注意到，2019年至2021年及2022年上半年（下称报告期），该公司收入主要来源于染发剂原料销售，并以境外销售为主，外销占比超八成。同时，该公司由孙斯薇、周菡语母女二人100%控股，拥有绝对控股权。

针对上述情况，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至鼎龙科技相关部门，截至发稿尚未得到该公司回复。

外销占比超八成

鼎龙科技的前身是成立于2007年的浙江鼎龙科技有限公司（下称鼎龙有限），2020年11月，鼎龙有限整体变更为股份有限公司。该公司产品主要包括染发剂原料、植保材料、特种工程材料单体等精细化工产品，客户群体覆盖化妆品、植保产品、特种工程材料等多个应用领域。

报告期内，公司营业收入、净利润整体较为稳定，各期营业收入分别为6.30亿元、6.44亿元、7.01亿元、3.82亿元，归母净利润分别为9334.13万元、8321.19万元、9500.70万元和5371.53万元。

在鼎龙科技三类主要产品中，染发剂原料收入占比逐年提升，各期占比分别为62.83%、67.99%、69.20%、69.97%，是该公司主要的收入来源。染发剂原料销售客户主要包括欧莱雅、汉高、科蒂等。其中，自2020年以来，欧莱雅一直是鼎龙科技的第一大客户，销售收入占比均在15%以上。

鼎龙科技在招股书中也表示，该公司应收账款余额主要是对染发剂原料类客户的应收账款。应收账款余额在营收中的占比由2019年的14.04%增长至2022上半年的20.94%。如果未来公司客户发生不利变动，应收账款按期收回的风险将显著增加。

另外，《投资时报》研究员发现，鼎龙科技以境外销售为主，外销占比较高，各期外销收入占当期主营业务收入的比例分别为86.81%、85.20%、86.70%、87.38%。

外销占比较高且主要以美元及欧元计价和结算，汇率波动会对鼎龙科技的经营成果产生一定影响。报告期内，该公司因汇率波动产生的净收益分别为223.06万元、-502.53万元、-1117.49万元、612.50万元。

鼎龙科技作为高新技术企业，享受多种税收优惠政策，各期税收优惠金额分别为1144.93万元、1300.08万元、844.86万元、464.83万元，占利润总额的比例分别为10.20%、11.90%、7.58%、7.52%。未来如相关税收优惠政策发生变动或公司不能通过高新技术企业重新认定，该公司盈利状况将发生不利变化。

产能利用率62.85%

招股书中显示，鼎龙科技本次募资项目建成之后将形成年产1320吨特种材料单体及美发助剂的生产能力。但从报告期内该公司的产量情况来看，各期特种工程材料单体和染发剂原料产量之和均不超过900吨，也就是说，本次募资投产后，产量将扩大一倍之多。

《投资时报》研究员注意到，鼎龙科技目前产能利用率并不高，各期产能利用率分别为54.43%、56.27%、52.00%、62.85%。

该公司在招股书中表示，因批复产能里，共线产品产能叠加计算导致批复产能数据较大，按此计算的产能利用率相对较低。但该公司根据生产线投料情况测算的产能利用率也仅分别为69.80%、83.74%、84.57%、91.19%。

除此之外，报告期内，受产能不足及向部分客户销售配套产品影响，鼎龙科技还存在采购部分成品销售给客户的情形。

但值得注意的是，鼎龙科技染发剂原料及特种工程材料单体的外购销量，均高于自产销量。数据显示，报告期内，该公司染发剂原料外购成品的销量分别为857.16吨、841.06吨、1163.87吨、536.09吨，自产产品的各期销量均不足700吨；特种工程材料单体外购产品的销量同样明显高于自产销量。

鼎龙科技表示，在产能较为有限的情况下，该公司优先考虑生产需求量较大、利润空间较大的产品。通过自产方式满足客户的部分产品需求后，通过贸易方式外购成品满足客户其他需求。

鼎龙科技主要产品产能、产量及产能利用率情况

数据来源：鼎龙科技招股书

母女100%持股

招股书显示，报告期各期末，鼎龙科技存货账面价值分别为1.57亿元、2.04亿元、1.92亿元、2.18亿元，占流动资产的比例分别为42.65%、38.99%、34.60%、34.59%，存货金额较大且占流动资产的比例较高。

目前，该公司主要采用“以销定产+合理备货”的生产模式，在存货中，库存商品金额较大，占存货余额的比例均过半。未来若出现公司对市场需求的预测出现重大偏差、客户无法执行订单等情况，将导致库存商品不能按正常价格出售、存货跌价风险提高。

同时，鼎龙科技控股股东为鼎龙新材料，直接持有该公司1.67亿股股份，占本次发行前公司总股本的94.34%；实际控制人为孙斯薇、周菡语。

孙斯薇持有鼎龙新材料77.00%的股权并担任执行董事，持有杭州鼎越18.36%的出资份额并担任执行事务合伙人，孙斯薇通过控制鼎龙新材料、杭州鼎越合计控制该公司100%的股份；周菡语系孙斯薇之女，持有杭州鼎越0.14%的出资份额并担任鼎龙科技董事。本次发行后，孙斯薇及周菡语仍对鼎龙科技拥有绝对控制权。

值得注意的是，鼎龙科技住房公积金缴纳比例明显偏低。数据显示，该公司各期住房公积金缴纳比例分别为38.35%、29.72%、93.75%、88.79%，2019年及2020年，该公司未缴纳住房公积金人数比例超六成。

鼎龙科技在招股书中解释称，2019年、2020年该公司及其子公司并未普及住房公积金缴纳制度，除部分员工依个人意愿缴纳住房公积金外，其余员工未参缴住房公积金，其已对该等不合规情况进行逐步规范。

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