提前兑付“一身轻” 城投公司优化债务进行时

新华财经上海3月27日电 多家城投公司正在通过提前兑付债券来优化自身债务结构。

(资料图片仅供参考)

根据企业预警通的信息，今年1月1日至3月17日，拟提前兑付的城投债金额为104.255亿元，拟提前兑付债券只数为30只。

随着隐性债务置换速度的加快以及城投融资需求的加大，部分省份的城投公司提前兑付的意愿不断增强，提前兑付规模也在逐步增大。市场人士称，对于部分资质较弱的城投公司来说，在持有人会议通过提前兑付议案之后，将按照债券面值进行兑付，这使得部分估值收益率低于票面利率的债券不仅有望在短期获得不错的收益，也有利于部分城投公司对外展现出良好的信用水平。

多家城投公司提前兑付债券

3月以来，提前进行债券兑付的城投公司增多。不过，各家提前兑付背后的原因并不相同。

3月15日，青岛世园(集团）有限公司（下称“青岛世园”）公告称，同意提前兑付“20青岛世园 MTN001”存续本金及利息。

Choice 数据显示，截至目前，青岛世园合计存续16只债券。本次拟提前兑付的“20青岛世园MTN001”发行规模8亿元，由于3月11日投资者已回售了7.7亿元，故该只债券存续规模仅0.3亿元。

“发债主体如仅剩最后一只债或某只债券回售后存续规模很小，提前兑付能够减少发行人在信息披露等与中介机构和监管机构沟通中产生的各类成本，青岛世园提前兑付债券的原因应该是如此。”胜遇评级如此解释青岛世园的提前兑付行为。

3月22日，娄底市城市发展集团有限公司（下称“娄底城发”）公告称，拟提前兑付“21娄底城发MTN001”，兑付本金为3亿元。

娄底城发称，提前兑付的原因为优化债务结构，加快资源整合步伐。娄底市现有3家市级城投平台，娄底城发在资产规模上是最大的。而该只提前兑付的中期票据为2021年发行，其成本均大于2022年新发行的3只中票，因此本次提前兑付可一定程度上优化其债务成本。

一位市场资深人士解释，债券提前兑付或提前打款可在一定程度上反映发行人或其实控人整体资金较为充裕，属于维护区域或集团信用的一种方式；此外也可一定程度降低发行人其余存续债券的估值以及再融资的成本。

城投公司加快优化自身债务

多位业内人士表示，总体来看，不论是出于调整债务结构或是资金安排等原因做出的提前兑付，对于城投公司或持有人来说整体上是利大于弊的，也从侧面反映了在全面化解隐性债务和城投整合的大背景下，城投公司在加快速度优化自身债务结构。

记者得到的一份某地的投资人座谈会纪要也提及，该地区将成立债务增信专项基金和债券投资基金，两个化债基金对带动资金链条转动起到很大作用。

该纪要显示：“两只基金资金主要来源于政府财政、国有企业、大型民企，采用市场化运作的方式，通过认购基金份额参与其中，市内外企业均可认购基金份额，就当前来看，两只基金收益率可观。”

某信托公司从业人士表示，这几年城投企业债务管理的精细度有了实质性的提升，遇到问题时的应急流程也逐步理顺，应急资金并不缺乏，签批流程也较为顺畅。

财政部部长刘昆日前在国新办发布会上表示，我国去年法定债务的负债率约为50%左右，这在全世界都是比较低的。中国地方政府的债务主要是分布不均匀，一些地方债务风险较高，还本付息压力较大。

城投债仍具有更高的安全边际

城投债的提前兑付以及对自身债务的优化，本质上是城投公司主动选择将到期压力进行提前释放。

业内人士分析，从投资的角度而言，无论是哪一类原因引起的城投债提前兑付，本质上都对主体或区域构成利好。从2023年以来涉及城投的相关政策以及各地针对政府债务的处理态度来看，城投债作为优质投资品种的属性仍有足够的支撑。

事实上， 年初以来，城投债收益率一直在下行，就连低评级的城投债也在逐渐受到金融机构的青睐。

数据显示，截至3月24日，中债3年期（AA级）城投债收益率从年初的4.1558%下行 68.65个基点至3.4693%，中债1年期（AA级）城投债收益率从年初的3.6232%下行 61.62个基点至3.007%。

低评级城投债方面，中债3年期（AA-级）城投债收益率从年初的6.8488% 下行42.95个基点至6.4193%，中债1年期（AA-级）城投债收益率从年初的5.7232% 下行82.62个基点至4.897%。

一位券商资管投资总监表示，目前短久期的城投债投资机会其实并不容易碰到，优质区域和平台且久期短的债券会受到市场热捧。

“在多处调研走访之后，我们发现多数城投公司化解隐性债务、优化自身债务负担的意愿非常强烈。我们正在其他区域主体寻找阿尔法收益。”上述人士说。

在具体城投债的投资策略方面，一位私募基金管理人认为，目前的高收益债投资机会主要还是在区县级城投平台身上，尤其是承接专项债项目的城投平台，享受资源倾斜和项目支持的高新区和经开区城投平台，以及承接保障性租赁住房项目的城投平台等。

“城投里面高收益债的投资机会主要还是在强区域弱平台以及弱区域强平台的范围内。”上述人士说。

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