债市日报：1月31日

新华财经北京1月31日电 2023年1月的最后一个交易日，市场延续周一的活跃行情，早盘收益率下行，午盘收盘较前一日小幅下行1BP；国债期货全线收涨，10年期主力合约涨0.18%，5年期主力合约涨0.11%，2年期主力合约涨0.06%。从全月来看，1月利率与信用债走势分化，信用利差总体收窄。

(相关资料图)

机构认为：目前10年期国债收益率已包含了经济修复以及2023年GDP增速回升到5%以上的预期；央行对货币政策的定调以及实际操作均体现出呵护流动性合理充裕的决心，预计宽货币还将继续为经济修复保驾护航。10年期国债收益率在2.9%以上已具有较高安全边际，当前债市存在做多机会。

【行情跟踪】

截至31日发稿时，银行间10年期国债活跃券收益率跌1.75BP至2.8975%，10年期国开债活跃券收益率跌2.7BPs至3.048%；国债期货周二全线收涨，10年期主力合约涨0.18%，5年期主力合约涨0.11%，2年期主力合约涨0.06%。

中证转债指数收盘跌0.32%，成交额448.4亿元；溢利转债跌超8%，华源转债跌超6%，今飞转债、华通转债和太极转债均跌超3%，洁美转债跌近2%；蓝盾转债涨超19%，万顺转债涨超6%，智能转债涨超5%。

交易所地产债涨跌不一，“22龙湖01”涨超7%，“21龙湖02”和“20世茂02”涨超4%，“20旭辉01”、“20旭辉03”、“21旭辉02”涨超2%；“20时代07”跌超9%，“20时代09”跌超8%，“H7泰禾01”跌近7%，“19绿城03”跌超4%，“20时代05”跌超3%。

【资金面】

央行公告称，为维护月末流动性平稳，1月31日以利率招标方式开展了4710亿元7天期逆回购操作，中标利率2.0%。数据显示，今日3010亿元逆回购到期，因此当日净投放1700亿元。

资金面方面，Shibor短端品种多数上行。隔夜品种上行57.7BPs报1.988%，7天期上行7.1BPs报2.121%，14天期上行14.7BPs报2.118%，1个月期下行1.3BPs报2.227%。

1月中旬以来，隔夜与7天利率快速升高，节后明显回落。截至1月28日，1月R001均值为1.45%，R007均值为2.12%，分别较12月上升26BP和下降21BP；春节后首个交易日，货币市场加权利率 (R) 较节前最后一个交易日回落60BPs。1月利率继续持平，节前万亿净投放。从量来看，1月初回收跨年流动性，月中投放跨节流动性，节前一周平均每日投放近4000亿元，合计1.97万亿； 1月MLF超额续作790亿，继2022年12月超额1500亿后再度超额续作。

【海外债市】

随着“超级央行周”重磅来袭，美联储、欧洲央行及英国央行等将相继公布利率决议，市场普遍预期美联储将加息25个基点，投资者将目光投向美联储的利率峰值预期以及美联储暂停加息的关键条件。隔夜美债收益率攀升，10年期美债收益率涨3BPs至3.55%，接近1月11日以来的最高水平；30年期美债收益率涨2.8BPs至3.66%。2年期与10年期美债收益率利差比周一走阔3BPs至70BPs。

欧元区债券收益率大幅攀升，10年期德债收益率触及两周最高，10年期意债与同期德债收益率差急剧扩大，触及1月4日以来最阔约205BPs，尾盘收窄至198BPs。

巴克莱预计，美联储本周将把目标区间上调25个基点至4.5%-4.75%。即使最近通胀和工资增长的下降给了美联储更多的时间来评估过去政策行动的效果，该机构仍认为本轮加息周期尚未结束。该机构预计，鲍威尔将暗示2023年利率峰值为5.1%，2022年12月的点阵图仍然适用。

亚洲市场方面，日债市场在1月份走出了一条“纠结”的收益率曲线。以月中的利率决议为分水岭，前半个月受到2022年末调整收益率曲线控制政策（YCC）的影响，10年期日债收益率持续在0.5%附近徘徊，而后半个月机构对政策“转向”预期有所降温，带动收益率小幅回落。

截至1月31日，10年期日债收益率本月累计大幅上行60BPs左右。为了控制日债收益率在区间上限之下，日本央行1月的单日购债规模接连创下历史记录。1月12日和13日，日本央行单日购债规模分别为4.6万亿日元、5万亿日元以上，连续两天更新了日本央行140多年历史中的最大单日购债幅度。

【机构观点】

天风固收：今年大概率以渐进式弱复苏落地，短期参与复苏博弈或应谨慎选择方向。考虑到全年债市仍有调整压力，而权益市场对预期的交易终须在现实中验证，市场表现或有反复，今年春季或许为全年较关键的交易窗口。

中信固收：近年来监管对于债市杠杆率升高的应对措施，呈现出提前预警、缓步转向，逐步回归政策常态的特点。在此影响下，我国债市杠杆率更加稳定，市场利率波动也有所减小。春节后隔夜占比短期内可能难以触及90%的临界点，央行主动收紧流动性的概率不大，10年国债收益率在市场小幅加杠杆的行情下有望小幅下行，但仍需密切关注央行政策操作信号。

国盛固收：由于基本面有恢复，当前2.9%左右的10年国债利率已对经济恢复给予了较强预期，如果基本面未出现超预期的恢复，经济增速未出现5.5%以上回升的走势，10年国债在2.9%以上则具有配置价值。

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