世界观热点：LME不对俄金属实施禁令 有色金属后市将如何演绎？

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从提出考虑开展磋商到发布讨论文件，再到得出结论，历经一个多月后的11月11日（当地时间），LME（伦敦金属交易所）发布了对俄罗斯金属讨论文件的回应，决定维持现状，对俄罗斯金属不额外禁止，不额外设槛。

LME表示，根据收到的反馈得出结论，大部分市场参与者仍计划在2023年继续采购俄罗斯金属。因此，LME目前不建议禁止俄罗斯金属的交割，也不建议对俄罗斯库存量设置门槛。

此事件始于今年9月底，LME发布公告称，正在考虑发布全市场磋商文件，征求市场对俄罗斯金属持续可接受性的意见。到10月6日，LME发布讨论文件，征求关于俄罗斯金属在LME上良好交割的持续可接受性的反馈意见，截止时间为10月28日。

LME表示，将继续监测俄罗斯金属在LME仓库的流通情况。为了向市场提供更多的透明度，该交易所计划从2023年1月起定期发布报告，详细说明LME仓库中的俄罗斯金属的占比。通过这些数据，LME将密切审查各种情况，继续分析利弊，参与交易市场规则的制定。

国信期货研究咨询部主管顾冯达称，最新调研显示，LME现有库存中俄罗斯金属占比不一，其中俄罗斯金属在伦铜、伦铝和伦镍的库存占比分别为54%、15%、5%，此次LME对俄罗斯金属讨论结论有助于缓和近期有色金属供应链扰动预期，对正处于低库存紧平衡高升水的部分有色金属价格带来一定程度降温。

顾冯达具体分析称，从11月有色金属市场的异动导火索来看，LME向业内开展就禁止俄罗斯金属问题始终悬而未决的相关政策讨论，使得市场担心LME上半年坚持的“不额外制裁俄罗斯”的立场将不断松动，进而对全球本就供应链脆弱的有色市场造成更大不确定性。上述忧虑推动国内外有色期货盘中一度飙升，尤其是LME仓库中铜铝镍等俄罗斯相关重点金属品种。然而当市场冷静思考理性回归后，国内外有色金属价格可能面临一定幅度的涨幅回吐等调整，但紧随其后的宏观预期改善进一步接续乐观情况，扩大了有色金属等风险资产的价格涨幅，包括中国对内对外强化稳增长政策系列措施及国内最新调整防疫相关举措，较大利好市场宏观预期改善。

“LME对俄罗斯金属交易政策维持现状，打消了市场的担忧，相应也让逼仓风险有所减小，对LME相关金属品种的盘面价格略有利空，但总体影响不大。”中信建投期货金属分析师王彦青称，其实最近有色金属期货整体行情跟随的是宏观逻辑，先有美国CPI不及预期，美联储加息缓解，美元指数回落，后有国内疫情防控放松，带动未来消费预期，加强市场乐观情绪。

从部分有色金属品种近期走势来看，LME镍、LME铜11月份以来震荡上扬，其中，11月11日LME铝、LME锌以及LME镍均拉涨超5%；国内市场，沪镍、沪铝、沪铜11月以来的涨势均较为强劲，11月11日夜盘沪镍、沪铝均上涨超1%。

展望后市，顾冯达称，尽管国内外仍有诸多不确定性因素交织，然而近期中国相关重大举措调整稳定了金融市场风险偏好。近段时间宏观和行业利好影响叠加，对以有色金属为代表的大宗商品短期盘面影响较大，短期宏观重大利好有望推动未来一个月有色品种进一步上攻。

就投资建议而言，顾冯达认为，机构投资者宜转变思维，对有色反弹修复空间高度看高一线；对持货企业而言，建议日常套期保值过程中，可利用近强远弱下的结构性机会赚取现货升水收益，期货敞口同步调整；对于下游采购原材料的企业，可以选择将套期保值多头在远月布局，部分回避近月合约基差转弱风险。

标签： 有色金属 套期保值 不确定性