当前观察：债市日报（8月11日）

新华财经北京8月11日电（史可）债市周五（8月11日）早盘窄幅波动，午后市场情绪转好，投资者提前消化7月金融数据偏弱预期，期现货震荡走高，10年期债主力日线止步“五连阴”；银行间现券收益率多数下行，但短券利率继续反弹，收益率曲线整体趋平。人民银行将于近期公布7月金融数据，市场预期7月新增人民币贷款和社融规模环比均会出现大幅下跌。

分析认为，后续大概率看到M2和社融增速差收敛，财政对M2的推升作用大幅减弱，M2大方向是回落的，即使社融增速上行有压力，但M2和社融的增速差收敛趋势较为确定。另外，资金也会出现边际变化，下半年财政因素有所减弱，M2和社融的增速差收敛，叠加季节性因素，资金中枢必然上移，预计短期内债市难以摆脱震荡。

【行情跟踪】

(相关资料图)

国债期货全线低开，午后三大主力拉升翻红。截至收盘，10年期债主力T2209报101.330，上涨0.10%，成交6.24万手，日内减仓近4000手；5年期债主力TF2209报101.935，上涨0.02%，成交4.31万手；2年期债主力TS2209报101.290，上涨0.01%，成交2.97万手。

银行间主要利率债收益率整体下行，短券偏弱收益率小幅上行。截至尾盘，10年期国开活跃券220210收益率下行0.7bp至2.9760%，10年期国债活跃券220010收益率下行0.5bp至2.7275%，5年期国开活跃券220203收益率下行1.25bp至2.6050%，2年期国债活跃券220013收益率上行0.50bp至2.1700%，3年期国开活跃券200212收益率上行1.53bp至2.4750%。

一级市场方面，进出口银行四期金融债中标收益率均低于中债估值，3个月、3年、5年、10年期口行债中标收益率分别为1.1978%、2.4364%、2.6836%、3.0024%，全场倍数分别为3.87、3.85、3.34、3.75，边际倍数分别为3.58、1.03、5.13、1.6。

国开行三期金融债需求分化，3年期中标结果略高于估值，10年和20年期略低于估值，3年、10年、20年期国开债中标收益率分别为2.4711%、2.8551%、3.2722%，全场倍数分别为4.96、3.34、3.76，边际倍数分别为70、1.77、2.14。

地产债整体走弱多数下跌，“21碧地02”跌超32%，“21碧地03”跌18%，“21融创03”跌超17%，“16融创07”跌超16%，“20合景04”跌超13%，“16龙湖06”跌超12%，“20龙湖05”跌超10%。

【资金面】

公开市场方面，央行早间公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，8月11日以利率招标方式开展了20亿元7天期逆回购操作，中标利率2.10%。数据显示，11日有20亿元逆回购到期，因此当日完全对冲到期量。

银行间市场资金面止住小幅收敛势头，隔夜和七天回购利率双双回落。银存间质押式回购1天期品种报1.0270%，跌4.05个基点；7天期报1.3315%，跌4.06个基点；14天期报1.3299%，跌0.68个基点；1个月期报1.3882%，跌2.68个基点。

央行将于近日公布7月金融数据，机构预期，7月信贷需求仍然不足，预计新增人民币贷款1.15万亿元，环比减少近六成；预计新增社会融资规模1.39万亿元，环比减少逾七成。

【消息面】

人民银行10日发布《第二季度中国货币政策执行报告》称，下一阶段将加大稳健货币政策实施力度，发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能，主动应对，提振信心，搞好跨周期调节，兼顾短期和长期、经济增长和物价稳定、内部均衡和外部均衡，坚持不搞“大水漫灌”，不超发货币，为实体经济提供更有力、更高质量的支持。

【海外债市】

美债市场当地时间周三（10日）受通胀数据和美联储官员表态等多重影响，长短端走势背离，对于低于预期的CPI数据，市场反应短暂，短债获支撑延续强势，不过在稍早两位美联储官员表示“不会动摇今明两年利率上行走向”之后，长端美债转弱，收益率曲线倒挂程度收窄。截至隔夜纽市尾盘，美国10年期国债收益率涨0.35bp，报2.7809%，脱离美国7月CPI数据发布时跳水并录得的日低2.6663%。

【机构分析】

华泰证券：人民银行二季度货政报告基本上延续了此前提法，但对通胀和外部平衡等关注度明显提高，意味着后续货币政策没有太多期待空间。内外制约+流动性宽松的环境下降准降息的概率都不高。从提振房地产需求，降低居民房贷负担等角度看，五年期LPR下调有一定紧迫性和必要性。预计后续资金面收敛但不收紧，关注月中MLF缩量可能带来的小幅扰动。

申万宏源：后续大概率看到M2和社融增速差收敛，财政对M2的推升作用大幅减弱，M2大方向是回落的，即使社融增速上行有压力，但M2和社融的增速差收敛趋势较为确定；资金也会出现边际变化，下半年财政因素有所减弱，M2和社融的增速差收敛，叠加季节性因素，资金中枢必然上移，Q3剩余时间关注1.5%-2%区间。预计短期内债市难以摆脱震荡，考虑到当前绝对位置偏低，数据、资金、消息面等对债市整体偏空，建议以防御为主。

华创固收：Q2货政报告涉及具体问题上的重要变化不多，未表述货币社融和名义增速的“基本匹配”，以及市场利率围绕政策利率波动，也在前期市场合理预期的范围之内。报告所体现出央行对物价稳定和内外均衡的关注度，略超市场预期，特别是对CPI阶段性破3%的警惕态度，这无碍维持宽松基调，但需警惕资金窗口和通胀高点叠加的可能性，投资者的疑虑可能增加。对于二季度公开市场操作的总结，解释逆回购缩量是依据需求的“被动”调整，可能缓解后期MLF可能缩量带来的疑虑，仍对MLF缩量持谨慎态度。

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