康泰生物玩砸了：扎堆新冠疫苗亏的比挣的多 后续或仍有减值

出品：新浪财经上市公司研究院

作者：肖恩

近日，深圳康泰生物制品股份有限公司（以下简称“康泰生物”）发布了2022年业绩预告，公司归母净利润全年预计亏损0.76-1.5亿元，较2021年的12.63亿元盈利同比下滑达到106.02%-111.87%，扣非净利润更是亏损1.26-2亿元。

【资料图】

资料来源：公司公告

这是康泰生物自2012年上市以来的首亏，而亏损的原因则是曾被寄予厚望而全力杀入的新冠疫苗业务。在盲目大举上产能后，疫情逐渐消散，随之而来的则是疫苗销售大幅下滑以及产能和存货的资产减值。

公开资料显示，自2020年初新冠疫情爆发以来，即有包括北京科兴、康希诺、康泰生物、中生武汉所及北京所等陆续启动研发新冠疫苗。其中，康泰生物于当年9月获得国家药品监督管理局临床试验批件，并于2020年10月在江苏省疾控中心开展I/II期临床试验。

康泰生物研发的新型冠状病毒灭活疫苗（Vero细胞）（以下简称“新冠灭活疫苗”），最终于2021年5月在国内被纳入紧急使用，并于7月在国内上市销售。但彼时国内已有数家企业抢先推出新冠疫苗，如北京科兴的灭活疫苗、康希诺的腺病毒疫苗分别在2021年2-3月陆续上市，且在全国迅速铺开接种。

虽然康泰生物的新冠灭活疫苗加入国内疫苗阵营的时间较竞品晚了1个季度，但由于当时人群疫苗接种率还处于爬坡阶段，因此康泰生物也吃到了2021年后半年的红利。全年营收增长61.51%，净利润亦同比大增86.01%，经营活动现金流更是翻了近3番。

与业绩一起增长的还有康泰生物的激进，其不仅在研发灭火疫苗，同时还布局了Y25腺病毒载体疫苗，通过向印度尼西亚出口腺病毒新冠疫苗，2021年实现出口收入9.57亿元，成为公司业绩增长重要驱动力。

由于两款疫苗均是紧急使用，康泰生物此后仍需进一步投入两款疫苗的临床研发，2021年研发支出达到7.38亿元，较2020年增加160%。此外，康泰生物也在持续跟进相关新冠疫苗产能建设，包括百旺信应急工程建设项目、腺病毒载体新冠疫苗车间项目。为了保障两款新冠疫苗产业化建设和生产，康泰生物还在2021年发行了可转债，募集资金20亿元。

可以说康泰生物为了新冠疫苗，倾注了大量资源和资金。

或许康泰生物杜伟民自己都没有预料到，2021年底竟是新冠灭活疫苗的“鱼尾”行情。好景不长，进入2022年后，随着毒株变异及毒性的降低、人群接种率的提高以及全免免疫的渗透，还是原始毒株灭活疫苗的康泰生物产品在全球骤然失去了市场，销售大幅下滑。

2022年上半年，在传统其他疫苗增长80%的情况下，相较于2021上半年其新冠疫苗还未上市的康泰生物营收增长了73.72%，或可从侧面推测其新冠疫苗的销售收入已然较小。

因此，鉴于新冠疫苗销售的快速下滑及预期的长期悲观，康泰生物在半年报中对库存商品、原材料等计提减值及研发支出费用化处理合计影响利润总额5.55亿元。但相当于此前康泰生物的投入而言，5.55亿显然是不够的，这也是为何2022全年业绩预告的相关减值再度提高到10.88亿元的原因。

值得注意的是，相较于前述20亿可转债、两年的研发支出、产线的建设、原材料及库存的积压，10.88亿元的减值或许仍未完全覆盖其布局新冠疫苗所带来的损失。这其中主要有两方面原因：

其一，截至2022年11月，我国共接种新冠疫苗覆盖人数和全程接种人数分别占全国总人数的92.5%和90.26%，加强针共接种8.9亿。且随着新冠已归类为乙类管理，全民感染后已基本相当于打了一针最好的灭活疫苗；

其二，截至目前，国内已有5款新冠疫苗产品获得附条件批准上市，有4款获得紧急使用批准，另有多款处在临床试验阶段。

从产品前景来看，康泰生物有关新冠疫苗相关资产和存货在价值上或需要全部清零。预计康泰生物后续或仍有相关资产减值的损失，如此或可平缓减值对2022年业绩的冲击。

总结来看，康泰生物在2022年为新冠疫苗付出了惨痛代价，共计减值10.88亿元，而新冠疫苗为公司创造的收益远不及支出，其2021年全年利润仅12.63亿元，新冠疫苗创造的利润或仅在5亿左右。

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