东方雨虹业绩“滑铁卢”：前三季净利骤降近四成，应收账款高达151亿

10月26日，“防水茅”东方雨虹公布的2022年三季度报告显示，2022年前三季度实现营业收入约233.79亿元，同比增长3.07%；归属于上市公司股东的净利润约16.55亿元，同比下降38.2%。其中，第三季度公司收入80.7亿元，同比下滑4.5%，归母净利润6.9亿元，同比下滑39.7%。

前三季度净利润大跌近40%，东方雨虹在财报中没有指明原因。不过，在2022年半年度报告中，东方雨虹曾表示利润下降主要受沥青等大宗材料价格上涨影响。也有分析认为，公司业绩还受到第三季度部分地区高温、疫情管控以及限电因素的影响。此外，第三单季度公司计提信用减值1.13亿元，同比大幅增加1.40亿元，进一步拖累整体净利润。

香颂资本执行董事沈萌对时间财经表示，“东方雨虹属于房地产开发行业的配套下游产业，当房地产开发投资与销售等数据出现大幅度下滑，必然会导致东方雨虹等下游产业的业绩不佳”。

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不过，国盛证券研报认为，地产大幅下滑背景下，东方雨虹第三季度营收80.7亿元，同比下滑4.5%，相对行业保持较强韧性，防水新规落地有望扩容市场30%以上，且下游采购更倾向于头部企业产品，公司防水业务仍有较大增长空间。得益于旗下民建集团扩张，非防水业务快速增长，有望逐步成长为平台型公司，同时利润率触底，有望逐步好转，短期承压但长期成长趋势不改。

截至10月27日收盘，东方雨虹股价26.38元/股，微涨0.61%，最新市值664.7亿元。

东方雨虹成立于1995年，自2008年上市以来业绩一路向好，2008年至2021年业绩增长44倍。进入2022年，东方雨虹却连续遭遇业绩“滑铁卢”，半年报和三季度报中净利润出现历史首次下跌。

据公开数据，防水行业中，2021年东方雨虹市市场占有率为15%、科顺股份排名第二，市占率4%，此外凯伦股份、三棵树等防水企业也较为知名。

对比来看，防水上市公司科顺股份于10月25日晚间发布三季报，前三季公司实现营收59.57亿元，同比增长4.82%，实现归母净利润2.68亿元，同比下降60.16%。其中第三季度单季营收18.16亿元，同比下降5.50%，实现归母净利润0.24亿元，同比下降88.31%。

可见，防水行业的日子普遍不好过。公开数据显示，2022年1-9月，中国商品房销售面积同比下降23%，新开工面积同比下降38%，第三季度新开工面积同比下降45.1%。受房地产市场低迷的拖累，防水材料需求也明显承压。而成本端，以沥青为代表的石化产品原材料价格高位运行。民生证券研报提醒称，地产企业信用风险仍存，多地疫情影响需求及运输。

沥青价格上涨，使得东方雨虹毛利承压。东方雨虹前三季度毛利率同降4.8个百分点，至25.8%，第三季度毛利率为23.81%，同比下降5.1个百分点。

东方雨虹能做的，就是尽量控制费用成本。第三季度，东方雨虹第三季度期间费用率14.2%，同比和环比分别变化增长0.3、减少0.3个百分点，期间费用率整体稳定。

值得一提的是，第三季度以来沥青价格有所回落，第三季度沥青期货结算价均价同比增长23.52%，环比下降7.78%。国盛证券研报称，考虑到东方雨虹移动平均法（公司第三季度仍然部分使用第二季度高价沥青）计算成本，预计第四季度毛利率将有所回升。公司第三季度净利率的环比改善，上升了1.5个百分点，主要来自费用率的小幅下滑。

此外，东方雨虹第三季度经营性现金流量净额-9.8亿元，上年同期为-27.9亿元，同比和环比分别增加18.1、12.1亿元，经营性现金流有所改善。分析称，东方雨虹现金流同比改善主要系原材料等采购支出大幅减少，环比改善除采购支出减少外，第三季度收现比为89%，环比提升了21个百分点。季末东方雨虹货币资金42.50亿元，较年初减少74.16%，主因公司经营性支出及银行还款增加。

截至报告期末，东方雨虹应收账款余额为151亿元，同比增长39%，光大证券研报称，公司回款尚存压力。

受房地产行业影响，东方雨虹防水材料集采端销售降幅较大，努力拓展民建、涂料等新品类，坚持C端优先战略。财报显示，东方雨虹旗下以民建集团、建筑涂料零售为代表的C端业务保持了较快增长。2022年上半年，民建集团收入32.55亿元，同比增长83%。另有研报数据显示，民建集团前三季度预计收入48亿元，同比增长超过60%，第三季度民建集团收入约15亿元，同比增长约34%，零售和非防水业务保持高速增长。

防水行业近期还出台了一个备受关注的新规。10月24日，住建部出台的《建筑与市政防水通用规范》（GB55030-2022），即防水新规，正式落地，并将于2023年4月1日起执行。

新规对不同使用环境下的防水设计工作年限有明确要求：屋面不低于20年、室内工程不低于25年、地下工程不低于工程结构设计工作年限。防水设计工作年限要求的提升，一方面会提高下游客户对产品性能的要求，另一方面也有望增加单位施工面积防水材料的用量，这样带来的效果将是行业需求与集中度的双升。

据建筑防水协会秘书长朱冬青估计，若按此前意见稿要求，在材料不变的前提下，增加单位面积材料用量是提高防水设计年限的最直接方式，测算得增加材料厚度+提高施工道数，将带动防水市场扩容40%至60%。

不少分析师都认为，该新规对防水头部企业会有较大利好。（北京时间财经 陈世爱）

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