【新视野】光远新材IPO，实控人股权抵债，总经理才是公司的“金不换”？

8月12日，河南光远新材料股份有限公司（以下简称：光远新材）创业板IPO获深交所受理，中信证券为保荐机构，公司在报告期内业绩波动巨大，进入2022年后面临增速放缓、毛利率下滑的处境，本次拟募资26亿元投入年产7万吨高性能超细电子纱生产线建设等项目。

(资料图片)

业绩大幅波动，可能上市当年就亏损

光远新材主营电子级玻璃纤维，主要生产电子纱和电子布系列产品，可用于印制电路板等各类电子产品，涉及消费电子、工业、通信、航天航空等领域。根据招股书，2021年光远新材占据中国大陆电子纱产能的10%，排名第五，居于首位的是上市公司中国巨石（600176.SH），占比18%。

2019~2021年，光远新材的营业收入分别为8.28亿元、8.66亿元、16.99亿元；归母净利润分别为-4161.4万元、-742.2万元、5.29亿元。可见，光远新材在2021年的业绩有跳跃式增长，不仅营收几乎翻倍，利润方面也扭亏为盈。

招股书显示，2019~2020年，公司业绩受到境内电子级玻璃纤维产品产能急剧扩张以及终端市场需求放缓等因素的影响而出现亏损；2021年则是下游需求旺盛等因素推动电子级玻纤产品价格普遍大幅上涨，公司业绩因此提振。

但是进入2022年之后，光远新材的业绩增速又有所放缓，2022年一季度境内电子级玻纤产品价格回落，公司当期营业收入为3.84亿元，归母净利润为6129.1万元，其中主营业务为3.71亿元，同比增长14.86%，较2021年一季度62.31%的增速大幅下滑。2019年至2022年一季度，光远新材的综合毛利率分别为14.94%、14.4%、47.8%、30.03%，同样波动较大，且2022年一季度出现明显回落。

对此，光远新材表示，如果未来行业供需失衡、产品售价下跌，将可能对公司的财务状况造成不利影响，经营业绩出现下滑。极端情况下，甚至面临上市当年营业利润较上一年度下滑50%以上或上市当年即亏损的风险。

实控人股权抵债像是左手倒右手

从招股书中的股权变动情况，银柿财经记者发现光远新材在IPO前出现了实际控制人及大股东大笔转让股权抵债的情况。

根据招股书，2021年10月光远新材进行了股份有限公司阶段第九次增资与股份转让，其中实际控制人李志伟、公司第二大股东李卫平（李志伟姐姐）分别将5982万股、2852万股股份转让予凤宝住建，以抵偿所欠负凤宝住建4.66亿元及2.22亿元的债务。经过以上股权转让及公司同期的增资等操作，李志伟的持股比例从之前的50.46%下降至35.33%，李卫平的持股比例从21.03%下降至13.94%。

那么为什么实控人和大股东可以如此淡定地大笔转让股权？主要是因为交易方凤宝住建也是自家企业，与李志伟、李卫平构成一致行动人关系。根据招股书，李卫平的配偶李静敏直接持有凤宝住建4.92%股权，加上通过持股凤宝住建第一大股东凤宝特钢及第二大股东鑫宝贸易，李静敏合计控制凤宝住建46.87%的股份，是该公司实际控制人，同时李志伟、李卫平及其父李广元在凤宝住建均有持股。

那么李志伟、李广平从凤宝住建借债共约7亿元都用在了何处，以股权抵债的做法中间有没有占用相关企业资金的情况都值得深究。

“金不换”的总经理，可能对公司造成重大影响

除了业绩、股权，光远新材还有一位“金不换”的总经理宁祥春，其对公司的影响力和重要性从以下几个方面可见一斑。

首先，招股书显示，从2013年起宁祥春就是重点股权激励对象，并且授予宁祥春的股权基本都是白送。2013年1月，公司转让给宁祥春当时5.5%的股权，转让价格均为1元/出资额，共550万元，而这550万元都是实控人李志伟借给宁祥春的，双方约定其中400万元借款在宁祥春每一笔激励股权获得解锁的同时豁免其对应比例的借款，只有150万元需宁祥春以个人自有资金偿还。2013年6月光远新材的增资，以及2015年公司的股权激励和增资，宁祥春的资金还是靠李志伟借予，并且双方做了与之前相同的约定，分阶段豁免这些借款。除2017年宁祥春向李志伟转让了0.07%股权对应20.95万元的出资额之外，此前李志伟借钱给宁祥春受让公司股权或增资并签署豁免协议的金额高达近2000万元。截至目前，宁祥春合计持有光远新材4.35%的股权。

其次，宁祥春还是光远新材第一高薪。根据招股书，2021年公司的董监高中，宁祥春领走薪酬444.37万元，是第二名陶应龙的近3倍。

最后，宁祥春出现在深创投基金与李志伟、李卫平等回购方对赌协议的条款中。该份于2021年6月签署的《增资合同书之补充协议》中写明若“未经投资方书面同意，公司实际控制人发生变更，或公司总经理宁祥春离职或不在公司实际工作”，深创投基金有权要求回购方共同连带地回购其持有的公司全部或部分股权。招股书显示，如果该对赌条款履行，可能导致公司现有股东持股比例发生变化。

光远新材在招股书的风险因素部分提及了核心人员流失的风险，从总经理宁祥春的重要地位来看，如果核心人员流失，的确可能对光远新材造成较大影响。

业绩波动、实控人股权抵债或有蹊跷、总经理可能对公司造成重大影响，光远新材IPO能否一帆风顺，银柿财经将保持关注。

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