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可转债新规实施一年:炒作明显降温 投资者结构优化

去年8月1日,沪深交易所发布的可转债交易细则、自律监管指引正式实施(以下统称“可转债新规”),至今已满一年。新规从涨跌幅限制、强化信息披露、加强投资者保护等方面,重塑可转债市场生态。


(资料图)

一年来,可转债一级市场发行更加活跃,二级市场炒作现象得到有效遏制,投资者交易更加理性,市场运行更加规范有序。

市场运行更加规范

此前,由于实施“T+0”交易,且无涨跌幅限制,可转债成为游资炒作标的。为防止过度投机炒作,可转债新规增设涨跌幅限制,加强对异常波动和异常行为的监控。从一年来上市新券表现和可转债二级市场成交来看,炒作情绪明显降温,市场运行更加规范。

据统计,截至7月31日,一年来,新券上市首日平均涨幅27.36%,环比(30.86%)有所下降,其中10只转债上市首日收盘涨停,1只上市首日破发。新券上市首日平均换手率47.22%,环比下降3.91个百分点。从二级市场成交情况来看,一年来,可转债二级市场日均成交额612.5亿元,环比下降35.66%。

川财证券首席经济学家、研究所所长陈雳对记者表示,增设涨跌幅限制,增加异常波动和严重异常波动标准,强化交易监管等,使可转债市场更加有序,为投资者提供了更稳定的投资环境。

另外,由于可转债投机炒作降温,投资者的交易策略也发生变化,交易更加理性。陈雳表示,新规实施后,可转债市场波动性降低,减少了投机炒作的可能性,使得投资者更加理性和谨慎,不再过度追求短期收益,而是更注重可转债的长期价值。

随着二级市场趋于稳健,可转债定价回归理性。中证鹏元工商评级部资深分析师徐宁怡对记者表示,从转股溢价率排名前十数据来看,平均转股溢价率由249.42%下降至211.81%,最大转股溢价率由649.20%下降至340.33%,转股高溢价率的情形和程度均有所改善。由此可见,新规一定程度上促使可转债定价逐渐回归理性。

投资者结构优化

可转债新规进一步加强投资者保护,强化可转债信披,优化赎回、回售实施期限。而在新规实施前,监管部门已经提高可转债市场准入门槛。随着市场炒作降温,可转债投资者结构进一步优化。

陈雳表示,随着投资门槛的提高,以及监管部门加强监管,市场波动性下降,部分短期炒作的投资者退出市场,更多的长期和价值投资者会进入市场,投资者结构进一步优化。

打新人数在一定程度上反映参与可转债市场投资者的人数。据统计,截至7月31日,一年来,可转债网上有效申购户数平均为1035.97万人,环比下降7.43%。

“准入门槛的设定有效控制打新人数,平均申购户数有所下降。”徐宁怡表示,从二级市场的投资者持有结构看,在“存量个人投资者不受新规影响”的背景下,个人投资者持有可转债的面值份额下滑0.13个百分点,准入门槛的限制虽未对持有结构造成明显影响,但个人投资者的参与度呈下降趋势。交易者结构性的变化,也在一定程度上有利于减少不理性炒作行为。

一级市场发行活跃

随着市场更加规范,以及发行条件的优化,一年来,可转债一级市场发行活跃。据统计,截至7月31日,一年来,147只可转债上市,环比增长25.64%,募资1759.69亿元,下降30.42%。

谈及数量的增长,陈雳认为:“这或与可转债新规使得市场更加规范有序有关,更加规范的市场环境吸引了更多公司发行可转债。”

徐宁怡认为,这一方面是因为上市公司基于自身产能扩张需求,发行可转债的热情不降反增;另一方面,也是基于监管鼓励产业类主体多渠道融资,因此新规实施以来可转债发行上市数量保持了增长。

而对于募资金额的下降,徐宁怡认为,是因为大额转债(主要是银行)发行降温,以及全面注册制实施后,可转债发行条件优化,中小民营上市企业发行可转债增多,监管引导制造及科技类实体企业市场化融资信号明显。

据记者梳理,此前发行规模较大的银行可转债,近一年来发行规模下降,上述147只可转债中,仅2只为银行发行的可转债,募资金额为140亿元,环比减少570亿元。另外,中小民企发行数量增多,125只为民企发行的可转债,占比85%。

中信证券首席经济学家明明表示,今年以来政策鼓励新兴产业发展,各种再融资方式当中,可转债在不同时间转股可以延迟股权摊薄(相对定增)、大股东可以通过优先配售获利,因此更受欢迎。较多成长类小市值公司纷纷选择发行可转债进行再融资,但每只转债的发行规模较小,因此呈现出“数量增加,金额下降”的现象。

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