【机构观债】6月信用利差振荡小幅走阔 短久期品种热度明显提升

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新华财经北京7月6日电 6月，在当前经济复苏缓慢且大类资产投资收益普遍下降的背景下，利率债和信用债成交金额均小幅上升，信用债成交久期缩短，高等级信用债成交金额占比持续上升。消费端拉动汽车、家用电器和纺织服饰三个行业信用利差下行幅度最大。

统计数据显示，债券二级市场6月总成交金额307,355.50亿元，同比、环比分别上升13.54%和4.88%，债市成交活跃度回暖，主要原因或是当前经济复苏持稳且大类资产投资收益普遍下降。

按类型划分，利率债方面，6月成交金额179,594.69亿元，同比、环比分别上升37.26%和3.23%。信用债方面，6月成交金额69,472.28亿元，同比下降16.39%、环比上升3.49%。

从成交信用债的期限和级别特征来看，6月信用债成交债券久期大幅缩短，1年期以下短期债券交易热度明显提升，1-3年期信用债成交金额占比环比持续增加。成交产业债主体以AAA级别为主，成交城投债主体以AA+级别为主，本月AA级（含）以下级别信用债成交金额占比略有增加。

再从成交信用债的债券类型来看，可转债仍为成交金额占比最高的券种且占比进一步上升；商业银行次级债成交金额占比位列第二，高票息、低信用风险的特征维持其较高活跃度。

信用利差方面，资金面平稳偏宽松，基本面恢复缓慢，上半月信用债收益率下行快于利率债导致利差收窄，下半月利率债和信用债收益率均有所抬升但临近月末走势分化、信用利差振荡走阔。

从行业利差中位数的排序来看，截至6月30日，农林牧渔、房地产、建筑装饰、社会服务和商贸零售行业利差处于高位，分别为200.02BPs、151.44BPs、146.76BPs、145.27BPs和133.44BPs；国防军工、计算机、机械设备、公用事业和石油石化行业利差水平较低，分别为64.25BPs、81.13BPs、81.71BPs、83.30BPs和83.85BPs。

值得关注的城投方面，各区域城投债信用利差涨跌不一，贵州、青海和云南等西部省份信用利差较高，城投板块整体信用利差月度环比小幅上升。

展望后续，成交量方面，在市场风险偏好下降的影响下，利率债和信用债成交热度有望维持，短久期及高等级的信用债或仍为市场交易热点。信用利差方面，在资金面整体趋稳和经济基本面修复放缓的情况下，信用利差大概率维持振荡走势，但不同行业和区域的信用利差或将继续呈现分化走势。

（作者系大公国际资信评估有限公司技术研究部 董梦琳、史秋阳）

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