【财经分析】践行财政“加力提效”——1月地方专项债“打头阵” 推动基建投资跑出“加速度”

新华财经北京2月2日电（王菁）专项债是2023年积极财政政策“加力提效”的重要内容。作为推动基建投资的重要资金基础，年初地方专项债发行延续“前置”态势，1月地方债发行总规模6434.93亿元，其中新增专项债发行量为4986.34亿元，高于2022年同期水平（4844亿元）。

各地纷纷加速发行提前批次地方债，是践行财政政策导向的有力体现。近日，财政部部长刘昆表示，将在专项债投资拉动上加力。合理安排地方政府专项债券规模，适当扩大投向领域和用作资本金范围，持续形成投资拉动力。发改委投资司副司长张建民也指出，今年将进一步发挥好各项投资政策“组合拳”效应，以高效有力举措推动投资跑出“加速度”。一季度将加快推动提前批次地方政府专项债券发行使用，加快下达一批中央预算内投资计划。

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从1月的地方债发行情况，就可以对2023年财政成效“可见一斑”。从“总量”来看，年初新增地方债发行规模同比增长，业内也给出增量预期；从“节奏”来看，2023年发行进度继续前置，上半年料仍为发行高峰；从“成本”来看，多数中标利率利差有所收窄，融资成本进一步回落；从“用途”来看，近期监管机构拓宽专项债投资领域，2023年专项债将结合“十四五”规划，继续重点支持既促消费、惠民生又调结构、增后劲的“两新一重”领域，进一步扩大有效投资。

1月共发行6434.93亿元地方债 新增专项债占比近八成

据新华财经统计，1月共发行地方债6434.93亿元，包括一般债1448.5953亿元和专项债4986.34亿元，全部为新增券；当月发行总量较2022年同期略有缩减，但新债专项债规模同比小幅增长约3%。

从发行时间上看，今年1月6日就开始发行新增专项债，较2022年同期提前约一周。从规模上看，2022年1月发行新增专项债券4844亿元，今年1月发行规模超出逾百亿元。

自从财政部2021年末倡导地方债发行“前置”，以提前布局上半年基建投资项目，带动经济各季度平稳均衡发展，2022年和2023年的地方债发行月度分布较前几年有了明显改善，此前1-2月常常是新增券零发行，近两年新增额度发行规模靠前，已经可以达到数千亿水平。

据新华财经梳理，从周度发行分布来看，1月发行高峰集中在春节假期之后，月末的30日-31日两天，共计发行2245.3053亿元地方债，包括新增一般债293.6953亿元和新增专项债1951.61亿元。而1月前三周分别发行新增专项债规模为172亿元、811亿元和2052亿元，呈现每周递增趋势，在春节假期前后达到高点。

再从各省区市发行顺序来看，1月6日，青岛率先开启今年的地方债发行序幕，当日共发行212.6亿元，均为新增债券，其中一般债券41亿元、专项债券171.6亿元。按地区分布来看，广东、山东、河南位居1月专项债发行规模位居前三名，分别为1216亿元、910.29亿元、811.45亿元。

此外，按用途划分，用于民生服务与社会事业的专项债占比最大，达82.5%；城乡、市政和产业园区基建为第二大用途，占比17.5%。

而1月，或只是今年地方债发行高峰的序幕。据中泰证券固收团队统计，截至1月27日，已有20个省市披露一季度地方债发行计划，披露总额共计12564亿元。其中，新增券拟发行量超万亿元，新增专项债拟发行量为8565亿元。

正如国家发展改革委此前召开的2023年1月份新闻发布会上，国家发展改革委政策研究室主任金贤东所示：“2023年，国家发展改革委将会同有关方面，进一步加力支持新型基础设施建设，引导支持社会资本加大相关领域投入。”

中国银行研究院高级研究员李佩珈也表示，加大基建投资是短期稳增长和长期扩大有效供给的手段，投资合理增长成为必选项。从各省透露出的固定资产投资目标看，扩大有效投资也是非常突出的特点。

开年地方债发行利差收窄 融资成本进一步降低

2021年下半年开始，多期地方债与国债利差打破此前+25BP的隐形下限。2022年11月前后，地方债的发行定价发生变化，当年11月15日发行的“22广东债59”首次参考“财政部-中国地方政府债券收益率曲线”设置投标区间设置，市场化定价稳步推进。

时至2023年初，地方债发行成本再有压降。2023年1月以来，发行地方债的省市区中，新疆、内蒙古和辽宁发行利差均超过20BPs，为第一梯队。利差中枢目前在15.18BP左右，发行利差最低的地区为上海（+9.81BPs），而发行利差最高的地区为新疆（+24.51BPs）和内蒙古（+22.63BPs），其次是辽宁（+20.01BPs）和西藏（+19.76BPs）。

据海通证券数据显示，1月上半月，地方债发行样本量较小，期限内平均发行利差为+6.46BPs，较2022年12月（+12.48BP）大幅收窄。分地区看，地方债发行市场化水平进一步提升，各地区发行利率与其发行期限结构、地区经济实力等具有相关性。

业内人士对新华财经表示，随着地方债发行定价锚逐渐转为地方债收益率曲线、进而推动地方债发行定价市场化水平进一步提升，不排除日后地方债发行定价更加精细化，项目资质差异也将体现在专项债发行利率中，促使地方债融资成本与项目收益水平更加匹配。

发行节奏将继续前置 全年新增专项债或在3.8万亿元左右

回顾2022年地方债发行状况，全国发行地方债合计73676亿元，其中一般债券22360亿元、专项债券51316亿元。按类型划分，全国发行新增地方债47566亿元，其中一般债券7182亿元、专项债券40384亿元；发行再融资债券26110亿元，其中一般债券15178亿元、专项债券10932亿元。

统计数据显示，2022年地方债发行高峰在上半年，尤其是5-6月，分别达到12077亿元和19337亿元的峰值。中金公司固定收益研究团队负责人、董事总经理陈健恒预计称：“2023年地方债供给高峰或仍在一二季度。与2022年类似，政策靠前发力下，地方债或延续集中在上半年发行。”

从存量来看，截至2022年12月末，全国地方政府债务余额350618亿元，控制在全国人大批准的限额之内。其中，一般债务143896亿元，专项债务206722亿元；政府债券348995亿元，非政府债券形式存量政府债务1623亿元。

展望后续，中诚信国际研究院副院长袁海霞表示，稳增长大背景下，预计2023年专项债将继续扩容，要用好用足提升效能。她预测，全年或发行专项债5.4万亿元，新增限额或在3.8万亿元左右，发行节奏将继续前置。再融资专项债发行规模或超万亿元，较2022年进一步增加。

袁海霞分析表示，2023年专项债将结合“十四五”规划，继续重点支持既促消费、惠民生又调结构、增后劲的“两新一重”领域，保障交通、水利、能源等重点项目融资需求的同时，加速推进新基建、新型城镇化项目建设，进一步扩大有效投资。

她还预计称，2023年约有3.4万亿元新增专项债投向基建，若专项债用作资本金比例小幅上升至10%，理论上或可拉动基建投资近6万亿元。

中金固收研报则预计称，在不考虑继续动用结存限额的情况下，2023年地方债发行量或在7.4-8.2万亿元，包括新增专项债3.7-3.9万亿元，新增一般债0.7-1.0万亿元，再融资债3.0-3.3万亿元；净增量或在3.7-4.5万亿元，大概率不会明显高于2022年。

合理安排专项债规模、拓宽投资领域 推动经济运行整体好转

中央经济工作会议指出“坚持稳字当头、稳中求进，继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策”，并作出“积极的财政政策要加力提效”“加大宏观政策调控力度”“在有效支持高质量发展中保障财政可持续和地方政府债务风险可控”等多项部署。

1月30日，财政部在发布2022年财政收支情况的同时，也对2023年积极财政政策的主要内容已经做出详细部署。对于进一步发挥专项债作用，财政部指出，一是统筹发展和安全，合理安排2023年政府专项债券规模，保持宏观杠杆率基本稳定。二是会同有关部门指导地方做好专项债券项目储备和前期工作，提高项目储备质量。三是督促地方做好2023年专项债券发行使用工作，有效发挥专项债券对促进地方经济社会稳定发展的积极作用。

同时，在2023年提前批专项债项目申报中，专项债资金投向领域从原来的交通基础设施、能源、农林水利、生态环保、社会事业、仓储物流基础设施、市政和产业园区基础设施、国家重大战略项目、保障性安居工程等9个领域扩大到11个领域，增加新能源项目和新型基础设施2个领域。

而可用作项目资本金的领域从原有的铁路、收费公路、干线机场、内河航电枢纽和港口、城市停车场、天然气管网和储气设施、城乡电网、水利、城镇污水垃圾处理、供水等10个领域扩大到13个领域，增加新能源项目、煤炭储备设施、国家级产业园区基础设施3个领域。

陈健恒预测称：“政策靠前发力下，由于1月存在春节假期而实际工作较少，2月或为一季度发行小高峰。2023年专项债投向领域和用作资本金范围或会适当扩大，对新型基础设施、新能源等领域的支持力度可能加强。”

川财证券观点也指出，2023年一季度可能是全年经济增长压力较突出的时期，作为基建开工的传统淡季，在新增专项债的有力支持下，基建投资有望实现淡季不淡。

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