世界观察：【财经分析】上半年外资抛售逾3100亿美元美债 投资者“逢低吸纳”推动6月持仓转升

新华财经北京8月16日电（史可） 美国财政部当地时间周一（8月16日）公布的国际资本流动报告（TIC）显示，海外官方投资者（以下简称“外资”）2022年6月持有美国国债（以下简称“美债”）总规模环比增加51亿美元，至74308亿美元，持仓量自近一年低位小幅反弹，前值修正为74257亿美元。

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报告显示，日本6月所持美债增加126亿美元至12363亿美元，为近四个月高位；中国当月所持美债减少130亿美元，仓位回落至9678亿美元，续创2010年5月以来新低。

日本和卢森堡6月主力增持美债

经过了连续三个月减持之后，美国财政部公布的34个国家和地区6月份小幅增持美债。纵观今年上半年，外资仅在2月和6月份增持美债，其中2月份增持519亿美元美债，其他月份均有不同程度的减持，特别是在今年4月，外资单月减持美债额达1583亿美元。

根据TIC数据统计发现，2022年上半年，外资净减持美债3169亿美元。截至2022年6月末，外资持有美债仓位小幅增加至74308亿美元，自近一年低位小幅反弹。

从前十大美债持有国/地区来看，6月份有六个国家/地区吸纳美债，日本和卢森堡为增持“主力军”，两个国家净买入美债规模分别是126亿美元和125亿美元。其中卢森堡的持仓排名由上月的第六位跃升至第四位，持仓量增至今年2月以来新高。

此前大举买入美债的欧洲买家在6月份持有的美债仓位出现分化，例如英国在5月份增持逾200亿美元美债之后，6月份卖出191亿美元美债，持仓量降至6154亿美元，仍为美债第三大持有国。但是卢森堡、瑞士、比利时等国家均不同程度增持美债。

当月伴随欧元区通胀一再创新高，欧洲央行官员们持续释放加息信号，不仅表示将在7月份开启近十年来的首次加息，同时准备在9月份终结负利率的历史。欧央行首席经济学家连恩曾在6月份表示，为了达到通胀2%的中期目标，欧央行可能需要在7月和9月的货币政策会议分别加息25个基点，在第三季度末结束负利率政策。但随后在7月21日，欧央行超预期宣布加息50个基点，欧元区为期八年的负利率时代提前终结。

美债第一大持有国——日本6月净增持126亿美元美债，持仓量增至12363亿美元，为近四个月高位。事实上，因日、美两国货币政策大相径庭，日元持续走贬，日本投资者为外汇套利在今年多数时间选择抛售美债资产。结合既往TIC数据，今年上半年，日本累计减持美债规模达到1009亿美元。

但是进入6月之后，日本投资者却选择加大美债的购买力度，而且根据日本央行此前发布的数据来看，这一增持趋势在7月份仍在延续。对于这一蹊跷举动，市场分析认为，主要或受日本投资者逢低买盘，以及日元兑美元汇率走势企稳等因素影响。

中国方面，截至2022年6月末，中国大陆持有美债仓位出现月度“七连降”，其中6月美债持仓环比减少130亿美元，仓位回落至9678亿美元，续创2010年5月以来新低，较上年同期减少了948亿美元，但仍是美债第二大海外持有国。

据新华财经统计，中国大陆持有美债规模的历史最高点为2013年11月，达到了1.32万亿美元。相较于2013年的峰值，截至2022年6月末，中国大陆已经累计减持超3200亿美元美债。

TIC报告同时显示，6月份，所有外国净收购长期证券、短期美国证券和银行流动资金总和为221亿美元。其中，外国私人净流入为231亿美元，外国政府净流出为111亿美元。截至今年6月末，外国购买的长期证券净额为1218亿美元。

衰退与通胀担忧交织 美债利率冲高回落

由于TIC报告存在时滞性，最新的美债持仓数据对应的是6月份的市场变化。当月10年期美债收益率自月初开始持续攀升，而后受5月通胀数据再度爆表等因素影响，美元资产抛售加剧，10年期美债收益率在6月14日最高上攀至近3.50%，创2011年4月15日以来新高。市场对美联储6月加息75个基点预期浓厚，2年期美债收益率涨势更为明显，刷新2007年11月15日以来新高。收益率曲线中部趋平，3年期、5年期、7年期与10年期美债收益率出现交叉倒挂。

但是，在美联储6月加息75个基点尘埃落定之后，市场的焦点转向经济衰退风险，10年期美债收益率自逾11年高位回落，至6月末跌破3.0%关口。

跌宕起伏的市场走势之下，无论是分析人士还是美联储官员在6月份均分化出截然相反的两大意见阵营：美国经济硬着陆或通胀持续高企。

激进一方认为，美联储会继续大幅加息，将基准利率推升至5%左右，此后如果经济形势需要，有可能会降息。“这是因为与有限衰退相比，美联储首要考虑的是‘驯服通胀’。”建设银行金融市场部分析认为，美联储只能阶段性地抑制通胀，如果想彻底消除通胀固化的风险，则需要更长时间的更多政策安排。

但是保守一派却坚持，美联储于6月份开展的缩表操作规模可能在2.5万亿至3万亿美元，如此大规模的缩表已经等同于加息50个基点。

不过从7月开始，美债收益率持续性维持倒挂，经济衰退忧虑占据上风。特别是在美国7月通胀数据出炉之后，这一预期更加强化。美国7月份CPI同比增长8.5％，低于6月的9.1%，数据显示通胀出现放缓迹象。

瑞银亚洲经济研究主管、首席中国经济学家汪涛撰文指出，基准预测下，瑞银预计欧美通胀同比增速已经或即将见顶，欧美央行继续加息。瑞银基于三个模型计算得出美国经济衰退概率均值为40%，预计美国二季度GDP再次环比年化下跌0.9%，已经构成技术性衰退，并预计2022年全年美国GDP增速放缓至1.8%，2023年进一步放缓至1.4%。瑞银同时预计，2022年底美国10年期国债收益率为3.25%，2023年底将降至2.75%。

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