深度金选|医美乱象再遭“315”点名！监管趋严有利于龙头？爱美客、昊海生科各有隐忧亟需解决

医美行业作为“315晚会”常客，2023年再次遭点名，被起底。

(资料图)

天眼查显示，我国目前有近13.4万余家医美相关企业。从事医美相关的业务企业中，3.25%的相关企业曾出现法律诉讼，3.85%的相关企业曾出现行政处罚。“医美行业此前野蛮生长，非常混乱。”华西证券(002926)投资顾问曹雪峰表示。

不过，舆论和相关部门对于医美乱象的重视和监管趋严，对于医美上市公司、头部企业是一个利好消息。消除不正规医美产品的市场空间，这有利于正规头部企业产品的市场销售和占有率提升。有业内人士表示，“黑医美风险不断出清，有利于合规机构开展业务。”

3月16日早盘，医美龙头股逆市飙升，昊海生科飙涨超7%，爱美客涨超4%，爱尔眼科(300015)涨超3%！监管趋严有利于头部企业加速市场扩容，龙头企业会吃到一部分政策红利。目前，爱美客和昊海生科两家企业都有各自的隐忧。

爱美客增速放缓，昊海生科净利下降48.76%

作为医美行业的龙头企业，昊海生科和爱美客2022年的业绩表现差距较大。前不久，爱美客发布了2022年年报。年报显示，2022年公司实现营业收入约19.39亿元，同比增加33.91%；净利润约12.64亿元，同比增加31.9%。在发布年报的同时，爱美客也抛出“超强分红方案”，以及上市后的首次股权激励方案。

事实上，爱美客的业绩增势看似强劲，但增速放缓已成事实。2022年，公司营收、扣非归母净利润增速分别为33.91%、30.92%，相比较2021年104.13%的营收增速和115.55%的扣非归母净利润增速，确实出现了较大幅度的下滑。

分季度来看，2022年第四季度爱美客实现营收为4.494亿元，同比增长5.8%，这是其过去多个季度依赖营收增速首次跌至“个位数”，净利润同比增长8.95%，也不是很理想。

与爱美客的增速放缓相比，昊海生科的净利润接近腰斩更引人注目。昊海生科虽然还未发布正式年报，但业绩预告显示，2022年公司实现营业收入 21.32亿元，同比增长20.65%；实现归属于母公司股东的净利润1.8亿元，同比下降48.76%。

来源：2022年度业绩快报公告

昊海生科净利润下滑如此严重的一个重要原因是疫情。由于2022年3月至5月上海疫情，昊海生科及位于上海的3家主要生产型子公司的生产和销售受到重大影响，由此带来的停工损失约3735万元。

另外，计提资产减值也是昊海生科净利润大幅度下滑的原因之一。昊海生科下属子公司Aaren与原国内独家经销商的经销协议终止，在国内销售渠道重新整合完毕前，工厂启动阶段性停产缩减开支计划，产生经营性亏损约1,466万元，同时由于出现减值迹象，公司对下属子公司Aaren部分资产组进行减值测试后相应计提了减值损失2500万元。

业内人士认为，昊海生科净利润的下滑有外部环境的冲击，但关键因素还是行业内卷状态下自身业务内生增长动力不足、竞争力弱化。

爱美客产品单一，昊海生科并购后遗症显现

在业绩增速持续走低的背后，爱美客产品单一化的问题越来越严重。到目前为止，爱美客仍在努力摆脱“大单品”模式。爱美客以“嗨体”为主的溶液类注射产品在营收中占比过高，使其因依赖单一产品而频繁受到质疑。

2022年，溶液类注射产品的收入为12.93亿元，同比增长23.57%。但期内该产品的营收占比为66.68%，较2021年有所下降。凝胶类注射产品营收占爱美客总营收的32.91%，而面部埋植线和化妆品营收占比极低，均不足1%。

溶液类也就是以“嗨体”为主的品类。从营收构成来看，公司“嗨体”的占比依然非常大。相对单一的收入结构，会导致公司的抗风险能力不强。

相较于爱美客的产品单一，昊海生科有着多元化布局，形成“医美+眼科+骨科”三条腿走路格局。

一家生物医药企业要形成多元化的发展格局，需要具备一定的知识产权、专利及技术壁垒。昊海生科如今的多元化业务布局，背后却是其激进的收并购策略所推动。在淡化玻尿酸业务之后，昊海生科把注意力放在了眼科和骨科上。对于专利和技术壁垒的解决办法，昊海生科选择的是“买买买”这条更容易的路。昊海生科的业务扩张主要依靠“买买买”，进行外延式并购。昊海生物的成长史被业内称为一部不断对外扩张的收购兼并史。

通过收并购实现跨越式增长，有利于昊海生科快速抢占市场。但是通过收并购的方式快速扩张也有明显的隐忧。若收购的企业或业务的整合效果达不到预期、运营状况不佳等情况出现，或将导致公司产生商誉减值风险，进而对昊海生科业绩产生不利影响。昊海生科对下属子公司Aaren部分资产组进行减值测试后相应计提了减值损失2500万元，并购后遗症已经开始显现。

随着医美行业监管警钟逐渐敲响，未来整个医美行业也将经受考验。研发能力、技术壁垒才是医美企业的核心护城河。爱美客和昊海生科目前都有自身亟需解决的问题，要想保持行业地位不得不正视这些问题。

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