*ST凯乐退市 全面注册制下需强化A股新陈代谢

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2月8日，*ST凯乐（SH600260）公告称，收到上交所《关于湖北凯乐科技股份有限公司股票终止上市的决定》，因触及交易类退市指标，上交所决定终止公司股票上市，公司股票将于2月15日终止上市暨摘牌。

*ST凯乐于2000年登陆A股，至今已逾22年，曾经也有过辉煌。然而*ST凯乐的财务造假金额大到骇人听闻，公司2016年至2020年累计虚增营业收入512.25亿元。伴随着造假被揭穿，退市成为定局。

A股正在迈向全面注册制时代。这也意味着，将来会有源源不断的新鲜血液注入A股市场，同时市场也会不断地淘汰那些不讲诚信、不遵纪守法的上市公司。

笔者认为，全面注册制时代，A股需要持续不断地“新陈代谢”。从长远看，优胜劣汰将在多方面有利于资本市场和经济增长。第一，大浪淘沙，上市公司质量的提高将有利于A股形成长牛行情；第二，有利于资本市场价值投资风气的形成；第三，筛选真正有价值的企业存留在市场有利于经济结构的转型和经济长远增长。

首先，长牛行情的确立有赖于优胜劣汰。一直以来，不少投资者十分困惑相关指数十年前的点位和当前的点位相差无几。不过，在指数几乎原地踏步的同时，A股诞生的长牛股并不在少数。出现这种状况的本质原因是纳入指数样本的上市公司越来越多，但被纳入的公司发展得良莠不齐，这自然而然导致了指数长期原地踏步。比较而言，在过去十几年的时间里，筛选机制下的沪深300指数表现就明显比综合指数更胜一筹。因此，如果整体A股能够加大“筛选”力度，并且能够长期优胜劣汰，普遍的长牛行情也就会上演。

其次，优胜劣汰能够有效地降低市场的投机情绪。通常情况下，正是那些不务正业、财务造假和违法违规的公司经常释放假消息，妄图通过制造噱头和概念的方式快速拉抬股价，期待在短期内套现。然而，事实是这些谎言经常被戳穿，结局通常是搬起石头砸自己的脚。另外，围绕“壳资源”和所谓“重组”等概念下的炒作经常带起市场投机情绪。这些都不利于资本市场的正常健康发展。因此，淘汰掉这些公司才能正本清源。从长期看，如果能够持续消除这些市场噪音，投资者会更关注于挖掘公司的价值，市场会长远健康发展。

最后，资本市场的优胜劣汰有利于经济结构的转型和促进经济增长。资本市场与经济息息相关，资本市场就是为了培养优秀企业而存在的。虽然很多企业在登陆资本市场之初，投资者很难预估其将来会对经济增长作出多大的贡献。但市场的逻辑就是让其自身筛选，最终在这些种子当中必然有“金种子”，进而长成参天大树，引领新一轮的产业升级和经济增长。

显然，促进A股的新陈代谢有诸多好处，但对于相关退市公司的股东而言，退市是十分痛苦的。可以预见，接下来A股的退市会常态化，这要求投资者擦亮眼睛，认真去甄选企业，只有这样才能够避免“踩雷”，这是注册制时代资本市场对投资者提出的更高要求。（记者 赵李南）

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