每日快报!张仕元：新奥股份上半年“增收不增利”或受资本结构等影响

中新经纬8月23日电题：新奥股份上半年“增收不增利”或受资本结构等影响

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作者张仕元绿色指数科技创始人

近日，新奥股份发布2022年中期业绩。半年报显示，2022年上半年，新奥股份实现营业收入730.86亿元人民币，同比增长41.02%；归母净利润15.35亿元，同比下降26.10%。

从天然气的上中下游来划分当前中国天然气产业链的结构以及竞争格局，可以看到，首先，天然气产业链的上游呈现出自然垄断的局面，其主要由“三桶油”(中石油、中石化、中海油)以及拥有上游资源的地方国有企业占据主导地位。近几年，也有一些民营企业通过并购的方式，获得了参与上游资产的机会。其次，在天然气的中游，一般意义上会将其理解为油气管网、液化天然气的装备以及贸易相关的产业。国家管网目前正大力通过市场化的方式参与地方国企省级管网的改制，来进一步延伸国家管网在各个省市的网络格局。再次，经过近几十年的发展，如今城市燃气、工商业及车船加注是作为天然气下游存在的主要形态。城市燃气是其中最为主要的能源分销方式，在竞争格局方面，目前已经形成了五大全国性的城市燃气集团，新奥股份是其中之一。

据中报披露，营业收入方面，2022年上半年新奥股份实现了收入同比增长41.02%，呈现出了良好的经营态势。利润方面，新奥股份归属于上市公司股东的净利润同比下降26.10%，归属于上市公司股东的核心利润同比增长48.85%。可以看到，核心利润的数据变动方向与净利润是相反的。

在新奥股份实现高速增长的营业收入情况下，却没有取得相应增速的净利润的增长，公司是否步入了增收却不增利的陷阱？

新奥股份的子公司新奥能源披露的中报显示，核心利润被解释为撇除其他收益及亏损，即不包含商品衍生合同已变现的结算金额。因此，笔者在看懂小程序上表示，核心利润与净利润所产生的差异，实际上或是由于新奥能源这家港股上市公司，在之前几年持续发行美元债券形成的汇兑的损益，从而给新奥股份造成了利润方面的一些负面影响。这一情况在新奥股份中报的财务报表附注中，也进行了相应的解释，“财务费用本期较上年同期增加919.98%，主要是本报告期因人民币贬值，公司所属子公司持有的美元债务产生的汇兑损失所致”。

此外，中报附注中还对公允价值的变动收益作出了解释，“公允价值变动收益本期较上年同期减少3.47亿元，主要是本报告期所属子公司持有的衍生金融工具公允价值下跌所致”。

此次报表中所体现出的差异，主要是2021年同期的一个差异，实际上就指向了人民币汇率变化情况的两个节点。2021年6月30日美元兑人民币汇率中间价为6.4601，2022年6月30日为6.7114，贬值幅度为3.89%。在这一变动幅度下，公司所持有的美元债务余额越高，那么它可能带来的汇兑损失的金额就越大。

因此，新奥股份所出现的增收不增利的情况，或非因为其主营业务出现了消极的变化，而是源于其公司现有的资本结构、人民币对美元汇率的影响以及天然气的衍生品套期保值业务的影响。

从基本面来看，随着新奥股份布局覆盖天然气的全产业链，预期在未来很长一段时间，新奥股份或将处于一个相对稳健并且具有良好成长性的发展阶段。(中新经纬APP)

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