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全球关注:顺鑫农业或仍未复苏:三季度营收增速转正 但预收款及现金回款仍在减少

出品:新浪财经上市公司研究院

作者:浪头饮食/ 郝显


(资料图)

顺鑫农业前三季实现营收91.06亿元,同比下滑21.57%;实现归母净利润2759.51万元,同比减少了92.58%。

第三季度实现营收25.87亿元,同比增长6.94%,亏损金额比去年同期缩小。环比来看,2022年一季度和二季度营收分别下滑28.78%及29.52%。三季度营收恢复正增长是一个积极信号,不过其现金回款及预收款两个指标仍未改善,顺鑫农业是否已经走出低谷,还需要持续观察。

顺鑫农业三季度营收增速转正 透露了什么信号?

顺鑫农业未披露分季度的经营数据,可以根据过往数据估计三季度的经营情况。2021年顺鑫农业白酒业务收入约占总营收的69%,猪肉业务收入约占22%。今年上半年由于猪肉业务的萎缩,白酒占比提升至75%,猪肉业务占比下降至16%。

由于白酒业务占比巨大,三季度的营收增长应该离不开白酒业务的贡献,此外随着猪价回暖,猪肉业务营收增速应该也在改善。

但是现金回款及预收款两个指标仍未改善,第三季度公司收到的现金回款为28.39亿元,同比减少了6%。合同负债(预收账款)则净减少了2.84亿元,额度远远超出去年三季度。

合同负债是反应白酒公司经营状况的先行指标,2019年顺鑫农业在营收持续增长多年之后预收账款达到了历史高点,接近62亿元。2020年疫情影响下,公司全年营收微增4.1%,但是预收款减少了18%。2021年营收增速开始转负,虽然全年营收仅下滑4.14%,但是预收账款一举减少49%。在预收账款大幅减少之后,就迎来了今年的营收大幅下降。

今年前三季公司预收账款同比继续大幅减少42%,其中第三季度净减少2.84亿元,而去年三季度减少1.17亿元。

白酒公司采用先款后货的销售方式,在销售上行期,经销商积极打款,预收账款也水涨船高。在销售下行期,公司可能利用预收账款来平滑业绩。预收账款池的存在,使公司可以在一定程度上对业绩进行“调节”,这就是预收账款能够预先反应白酒公司经营状况的原因。

对于顺鑫农业来说,第三季度营收增长的情况下,预收账款加速减少,并不是一个好现象。这反映了公司的恢复情况还不够扎实。

金标陈酿能成为公司新引擎吗?

从上半年来看,白酒销售收入减少了25%,公司核心产品白牛二销量大幅减少24%,带动白酒收入下降。

顺鑫农业是光瓶酒市场的龙头,占据着20元以下的市场,2021年低档酒(出厂价10元以下的产品)占到白酒收入的77%,中高档酒营收合计24亿,占比为23%。其核心大单品就是白牛二。

近几年光瓶酒市场的趋势是消费升级,白酒新国标的出台也在加速这一趋势。白牛二配料中含有食用香精,新国标实施后,这类酒将不再属于白酒,而是被重新分类为调香白酒。对于顺鑫农业来说,一方面面临着光瓶酒的消费升级带来的压力,另一方面也面临白酒新国标出台后对白牛二可能的冲击。

事实上,从2020年疫情后开始,顺鑫农业的低档酒就已经出现增长乏力的状况,产品结构升级也没有进展。今年上半年出厂价在50元以上的高档酒收入减少55.2%,10元至50元之间的中档酒也下滑了4.25%。这是在其他白酒公司依然保持较高速增长的情况下实现的。

此前市场对顺鑫农业的预期是,顺鑫农业凭借自己光瓶酒龙头的行业地位,逐渐实现全国化,吃到行业集中度提升和产品升级的红利。目前来看,这个预期并没有实现。顺鑫农业的全国化推进没有那么顺利,全国名酒则趁机进入高线光瓶酒市场,对顺鑫农业的向上升级造成压力。

目前顺鑫农业的发展战略是“纯粮固态”与“新工艺技术”双轮驱动,所谓的“新工艺白酒”指的就是传统白牛二,“纯粮固态白酒”则是新推出的“金标陈酿” 等新品。金标陈酿贴着纯粮固态发酵白酒的“金标”标志,价格在30-40元之间。管理层的期望是,用4年时间,将金标陈酿打造成为“中国白酒30-40元价格带纯粮光瓶酒第一大单品”。很明显,这款产品担负着接棒白牛二重塑公司品牌形象,以及引领公司价格带升级的双重使命。

公司对金标陈酿非常重视,在今年9月份接受机构调研时,披露过金标陈酿的营销规划,“一是加强对经销商的支持,在核心市场落实推广,优先打造市场规模,形成可复制的经验;二是形成全国化的点状分布;三是在前面基础上,构筑起新的全国化布局”。

金标陈酿能不能像洋河M6+那样成为带动公司成长的新引擎还有待观察。

市场期待已久的地产板块剥离仍没有实质性进展,今年上半年顺鑫佳宇房地产开发有限公司(以下简称 “顺鑫佳宇”)实现营收3.57亿元,亏损7874.5万元。在当前房地产市场低迷的情况下,很难找到买家。9月底公司披露,“地产板块的外埠项目基本完成住宅去化,北京 项目也在积极推进去化。鉴于公司地产业务资产体量规模大, 整体剥离有一定的不确定性。”

标签: 现金回款 顺鑫农业

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