鲜活饮品闯关深交所，抱紧蜜雪冰城大腿毛利率仍连续下滑，IPO前突击派现分完三年净利润

近日，新茶饮原料供应商鲜活饮品预先披露了招股书，计划在深交所主板上市。

“傍上”蜜雪冰城，大客户占比逐年提升

(资料图)

鲜活饮品主要为新茶饮综合解决方案的原料供应商，公司主要产品分为饮品类、口感颗粒类、果酱类和直饮类产品，具体包括百香果等果蔬汁饮料（浓浆）、金桔柠檬风味饮料（浓浆）、速冻果蔬汁饮料以及晶球、果酱、杨枝甘露等直饮。

在2019年至2021年以及2022年1-3月的报告期内，公司绝大部分收入来自饮品类产品，销售占比分别达到69.6%、49.67%、52.12%和52.54%。近两年口感颗粒类、果酱类和直饮类产品收入逐渐扩大，2022年一季度占比分别达到26.55%、12.23%和6.29%。

在经历了“蛮荒时期”后，如今下游新茶饮行业逐渐形成头部品牌并快速扩张，不过在奈雪、暮雪冰城等还只是递交招股书等待上市的时候，上游原料供应商倒是接连通关踏入A股，此前已有佳禾食品（605300.SH）、宝立食品（603170.SH）等成功上市，德馨食品和田野股份也在等候队列之中。

从招股书来看，鲜活饮品表示已与蜜雪冰城、书亦烧仙草、CoCo都可、古茗、沪上阿姨、7分甜、乐乐茶、冰雪时光、吾饮良品、700CC、阿水大杯茶和巡茶等新茶饮企业以及瑞幸咖啡和盒马鲜生等新零售企业有合作关系。

报告期各期，鲜活饮品向前五名客户销售收入占当期主营业务收入比重分别为30.04%、35.96%、39.63%和47.92%，逐年有所提升。近年更是抓紧蜜雪冰城抱上大腿，2021年以及2022年第一季度，由蜜雪冰城全资子公司上岛智慧均为公司第一大客户，销售占比分别为15.66%和25.25%。

值得一提的是，鲜活饮品的业务往来中存在多家公司又被列为竞争对手又存在在公司主要客户或供应商名单中，比如2021年同样为茶饮原料供应商的昆山速品食品有限公司也是公司前五名大客户之一。

再比如前面提到的田野股份，其主要从事热带果蔬原料制品的研发、生产和销售。2019年、2020年，鲜活饮品向其采购金额分别为1995.66万元、1225.87万元，占总采购金额的比重分别为4.82%、3.15%，期间，田野股份一直是公司前五大供应商之一。

产能不饱和仍募资扩产，毛利率出现大幅下滑

对于茶饮供应商来说，市场的关注度往往在于其产能以及低廉的销售价格等。如今部分上游供货商已直接进入本行业，部分下游客户新茶饮品牌商也不断向供应链上游延伸，同时行业内企业本身也存在同质化严重的现象。

换句话说，在难有创新的情况下，原料供应商企业更多只能依靠扩大产能来形成规模效应，但同时利润空间也并不大。

鲜活饮品此次IPO募资主要也是为了扩产，总募资约4.5亿元，其中天津生产基地建设项目和肇庆生产基地建设项目将分别投入约1.87亿元和2.13亿元，剩余5000万元将用于补充流动资金。

从具体的内容来看，天津和肇庆的生产基地都将用于建设饮品原料生产线，项目建成后将分别新增饮品原料产能2.8万吨/年、3.2万吨/年。截至2021年鲜活饮品全部产能约为11.96万吨，当年产能利用率为79.24%，并不完全饱和，2022年第一季度受区域新冠疫情影响，产能利用率仅为59.73%。

事实上，报告期内公司产能利用率分别为93.59%、72.84%、79.24%和58.73%，随着产线的扩大产能利用率整体出现下滑，IPO募资新增产能最终如何消化还需要打个问号。

整体上来看，2019年至2021年，公司分别实现营业收入约为7.87亿元、8.12亿元、10.64亿元，同期实现归母净利润约为1.29亿元、1.8亿元和1.89亿元。受疫情影响等，公司存在着生产阶段性停工、供销物流受阻等现象，以及近年下游品牌迭代和终端客户消费减少等，2021年后公司营利增速也有放缓。

鲜活饮品也表示，2022年第一季度，公司实现营业收入、归母净利润分别约为2.01亿元、1537.14万元，与去年同期相比有所下滑，全年来看存在业绩下滑的风险。

报告期内，公司综合毛利率分别为36.84%、42.31%、33.64%和24.5%，2021年后持续出现下滑，上半年叠加疫情影响等，降幅达到约10个百分点。

上市前一年三次派现，三年累计分红5.04亿元

鲜活饮品算是台湾上市公司鲜活控股对旗下公司的拆分上市。

据招股书显示，香港鲜活直接持有公司54.43%的股份，通过阳光翡丽、掌门贸易分别间接持有公司0.1%的股份，合计持有公司54.63%的股份，为公司的控股股东。

同时，POWERKEEN直接持有公司32.47%的股份，通过香港鲜活间接持有公司54.63%的股份，合计持有公司87.1%的股份。鲜活控股又通过100%持有POWERKEEN股权而间接持有公司87.1%的股份，因此鲜活控股和POWERKEEN为公司的间接控股股东。

目前，鲜活饮品实际控制人为黄国晃、林丽玲夫妇。其中，黄国晃直接持有鲜活控股27.04%的股份，林丽玲直接持有鲜活控股18.26%的股份，二人合计持有鲜活控股45.29%的股份。最终二人通过控制鲜活控股合计间接控制公司87.1%股份。

值得一提的是，报告期各期，鲜活饮品合并资产负债率分别为28.74%、19.59%、40.95%和41.31%，在2021年后明显快速提高。同时IPO募资中，公司也拟将约11.11%的资金用于补充流动资金。

但公司却在IPO前突击分红，仅2021年就分别在5月、7月和12月进行多笔大额派现，报告期公司合计分红金额达到5.04亿元，金额超过公司同期利润总额，以持股比例来看，最终大多数流向了实控人夫妇的钱包。（蓝鲸上市公司徐晓春）

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