【财经分析】复盘“宁王”年内最惨一周：换供疑云已澄清 价格战威胁仍在

新华财经北京6月9日电（林郑宏）  虽然AI主题持续火热，但创业板指数近期不断刷新低点的走势，让整个A股市场在初夏时节仍寒气逼人。

(相关资料图)

创指东南飞的背后，市值一哥宁德时代的大跌是主要的推动因素之一。截至6月8日收盘，“宁王”周内跌幅达8.94%，9000亿市值岌岌可危，已是2023年股价走势最惨一周。

先有市场对特斯拉更换供应商的猜测，后有大摩调低公司评级与目标价，而同为外资投行的小摩和花旗又发声力挺，多空激辩之下，围绕宁德时代的分歧正越来越大，但更多的担忧则指向了整个锂电产业链。

从猜测到澄清 市场仍在观望

6月5日周一，宁德时代集合竞价明显低开，开盘后5分钟内就有近15亿资金疯狂出逃，跌幅快速扩大至近5%。

投资者惊诧之余，利空很快指向海外，市场关注到特斯拉大幅上调了 Model 3 的北美抵税额度，而根据美国联邦政府的《通货膨胀削减法案》，基于宁德时代磷酸铁锂电池的Model 3 型号并不满足这一条件，于是部分资金猜测特斯拉可能更换了电池供应商，先跑为上。

猜测总归是猜测，很快消息就得到了澄清。宁德时代5日在互动平台上回复投资者提问时称，关于公司不供货特斯拉北美的消息不属实。公司与客户战略合作关系没有发生变化，会持续深化和提升。

花旗随后亦发表观点称，关于供应商更换的猜测可能性不大，因为特斯拉网站上的Model 3 规格并无变化，如果电池供应方改变，车辆重量和续航里程会有所不同。花旗同时称，已与特斯拉销售确认，电池类型并无变化。

花旗还解释道，美国通胀削减法案（IRA）的要求细节仍有不确定性，其对电动车电池组在北美生产或者组装的要求，并未明确应以每辆车为基础进行计算，这表明只要特斯拉确保平均百分比满足要求，仍可以使用一些宁德时代的电池，并且拥有获得全额税收抵免的资格。

但市场并未买账，宁德时代周二股价虽然盘中略有反弹，但收盘仍小幅下挫。当天成交额较周一缩减近半，显示恐慌过后的投资者不急于抄底，而是选择观望。

随后更大的压力在周三到来，摩根士丹利宣布下调宁德时代公司评级至低配，同时调低目标价16%至180元。

受此影响，宁德时代周三上午跌幅一度达到7%，收盘仍跌超5%，全天成交额达到了104亿元，创下年内最高值。

大摩言之凿凿 惨烈价格战在即？ 

相对于此前的市场猜测，大摩的这份报告聚焦于动力电池的行业层面。大摩认为，近期锂价调整后，二线电池制造商将在2023年下半年采取更激进的定价策略，将导致整个电池行业的利润率收缩。

大摩此前预测，由于竞争激烈，宁德时代的电池单元毛利润将从2022财年的0.17元/Wh下降到2023财年的0.15元/Wh。

然而，由于现在预计二线电池制造商将采取更激进的定价策略，宁德时代可能不得不效仿。因此，大摩将2023-24年电池单元毛利润预测进一步下调6%至0.14元/Wh。

除了利润率的降低，大摩还调低了宁德时代的市场份额预测。此前的4月份，大摩评估宁德时代的国内市场份额将下降至46%（3月为51%），其在除比亚迪之外的国内市场份额也收缩至59%（3月为64%）。由于来自二线电池制造商的竞争加剧，因此将宁德时代2023年的市场份额预测从55%下调至47%，并将长期预测从45%下调至40%，将宁德时代全球范围内的长期市场份额从之前的30%下调至25%，而市场普遍预期值在30%以上 。

基于大摩认为宁德时代的市场份额在长期内可能会下降，同时净资产价值也会下降，因此大摩采用基于贴现现金流的方法对该公司进行估值，并将目标股价下调了16%至180元。

产能过剩已是事实 政策面有望发力

大摩的上述观点并非空穴来风，对于国内锂电池产业链来说，产能过剩已是事实。

6月8日，在2023中国汽车重庆论坛上，长安汽车董事长朱华荣发表演讲称，预计到2025年，中国需要的动力电池产能为1000-1200GWh，目前行业产能规划已经达到4800GWh。当前产能严重过剩，产业必将回归到理性状态。

此外，据媒体报道，6月6日至6月7日，在成都举办的锂电材料行业会议上，产能过剩、行业内卷、产业机遇成为参会企业讨论的重点话题。高工锂电董事长张小飞在现场表示，锂电产业持续三年的扩产潮，不管是锂电池产业还是四大主材环节，都累积了不少产能，到2023年一季度，相关企业产能利用率已经跌至40%至60%区间。

二级市场的背离表现也是佐证——即便过去一个多月来，电池级碳酸锂价格从20万元/吨以下反弹至31万元/吨上方，天齐锂业、赣锋锂业等行业龙头股价并未跟随上行，而是继续呈现低位波动状态，市场又在担心什么呢？

至于主角宁德时代，虽然另一家外资投行摩根大通8日发声再度强调宁德时代与特斯拉合作关系没有发生任何变化，当前股价正是买入好时机，但周四周五两天公司股价并未反弹，而是选择在210元附近徘徊，成交明显萎缩，观望氛围浓厚。

毕竟，即使换供疑云已经消除，但价格战的威胁仍在。

不过，最新的官方表态显示，面对锂电池产业链的困境，政策面有望开始发力。6月9日，工信部副部长辛国斌在世界动力电池大会上表示，将优化动力电池行业管理政策，强化行业发展统筹布局，引动社会资本理性投资，避免盲目扩张和无序发展。

截至9日上午收盘，宁德时代报210.28元/股，涨幅为1.09%。

标签：