Illumina80亿美元“截胡”GRAIL？

日前，一笔80亿美元的并购案震动了整个基因圈。

美东时间9月21日，GRAIL与Illumina(因美纳)宣布，GRAIL接受Illumina以80亿美元收购的条件。交易将以现金+股票形式完成，其中35亿美元为现金，剩余45亿美元将以Illumina普通股的形式交易。Illumina将拥有合并后高达93%的股份，而现有其他GRAIL股东则拥有剩余7%的股份。

9月9日，GRAIL刚刚宣布冲刺纳斯达克，不到半个月后，就被Illumina收购“截胡”，原本的IPO之路戛然而止。

这笔交易之所以引人关注，数额巨大是一方面原因，更重要的是Illumina与GRAIL各自的业界地位。Illumina被称为基因测序仪寡头，一度占据全球70%的市场份额，90%的基因测序数据由其设备提供。GRAIL则是癌症早筛界的领头羊，可能拥有最优秀的癌症早筛技术，其将于2021年推出的泛癌种基因早筛产品Galleri，覆盖了超过50种癌症，市场潜力远超同类产品。

两家的强强联手在业内看来，是Illumina将业务范围从上游测序仪向中游基因测序服务扩张的关键一步，这位称霸测序仪市场的寡头或许想再度称霸癌症早筛市场。但也正因如此，彭博分析师帕尔默认为，成功收购 GRAIL 意味着 Illumina 将和客户形成直接竞争。

为什么已经是基因测序仪寡头的Illumina不惜向客户抢饭碗也要收购GRAIL?

Illumina营收天花板隐现，后有华大智造步步紧逼

Illumina的2019年年报似乎能回答这个问题。在35.4亿美元的营收下，Illumina的天花板正在慢慢显现，危机正在逐步逼近。

2019年年报显示，Illumina全年实现营收35.4亿美元，但仅同比增长6%，较2018年21%的增长，增速大幅放缓。除此之外，在核心业务板块的表现也令人担忧，耗材营收的增速也从2018年的23%降至10%，仪器营收甚至出现了负增长。

业内人士对蓝鲸财经表示，Illumina业绩放缓一方面是因为整个NGS市场对于测序仪的需求已经日渐饱和，另一方面Illumina的测序仪业务正在受到了华大智造的挑战。在新冠疫情下，华大智造获得订单生产了大量测序仪并用于核酸检测。华大智造的出现，无疑让Illumina的霸主地位受到了挑战。

今年上半年，Illumina的营收相比去年下降2亿美元，归属股东的净利润直接腰斩过半，从去年上半年的5.29亿美元下降到2.2亿美元。

资本市场的表现也似乎在逐渐丧失对Illumina未来的信心。2020年1月29日，Illumina公布了2019年第四季度业务数据后，股价在一个多月时间里持续走低，从314.28美元/股降至209.2美元/股，跌幅达33.44%。

一个多月跌掉三分之一的市值，Illumina的压力可想而知。主营业务前有天花板，后有华大智造步步紧逼 ，向其它领域扩展业务版图成了Illumina必然选择，但买买买真能换来一个“好未来”吗?

"买买买"真能换来一个“好未来”?

事实上，GRAIL并不是Illumina向中下游延伸版图的第一次尝试。

2012 年开始，Illumina就向测序行业中下端布局，先收购了专注于染色体筛选诊断的 Bluegnome 公司。之后更是在2013年大手笔地收购了包括 Verinata、Advanced Liquid Logic、NextBio 在内的三家公司，将繁殖和遗传健康、微流样品处理以及基因组信息学都纳入范围。

2018 年5月，Illumina 又宣布1亿美元收购新一代测序(NGS)数据分析加速解决方案的领先供应商 Edico Genome。

不仅如此，Illumina 还意图通过战略合作等手段渗透到测序行业中下游，其中包括与 PHILIPS、IBM Watson 健康的云平台合作，增强中游竞争力;借助 NovaSeq 等核心产品发力无创产前检测与基因检测等下游市场等。

但尴尬的是，2019年年报显示，Illumina寄予厚望多方发力的服务领域业务增速仅5%，甚至低于总体营收增速6%。

在这样的情况下，Illumina拿出两年多的营收去收购GRAIL是不是太冒险了?

业内人士却表示，Illumina能用80亿美元收购GRAIL是个非常好的机会。目前同类公司Guardant市值已经突破百亿美元，而且 GRAIL即将开启商业化进程，已经度过癌症早筛公司最不确定性的阶段。

2016年成立的Grail可以说是癌症早筛领域最靓的“崽”，由Illumina投入1亿美元并联合几家资本一同创办，在接下来的的几年时间里累计完成超20亿美元的融资，创下癌症早筛领域融资之最。

巨额的融资让GRAIL有底气开展了全行业规模最大的临床试验。招股书显示，GRAIL研究规模累计超过11.5万人，而Guardant的单癌种早筛研究规模仅1万人。GRAIL是其十倍有余。

正是在这样的支持下，GRAIL度过了癌症早筛公司最不确定性的阶段，即将迎来收获期。根据其招股书，公司计划于2021年推出多癌种血液早筛产品Galleri，用于50岁以上无症状人群的癌症筛查，具备一管血检测50多种癌症的能力，美国FDA在2019年5月授予了GRAIL的“多癌种早期检测产品”突破性设备称号。

招股说明书显示，Galleri目标用户数的预计是约5200万人。以1400美元客单价，1%的渗透率估计，Galleri上市的第一年就将有超过7亿美元的收入。现在Illumina全年服务领域业务也只有6.14亿元。

当然，收购对Illumina并非没有风险。一方面，Grail的每年近2亿美元的研发投入在短期内会让Illumina的经营状况压力倍增;另一方面，Illumina必然要面对与客户直接竞争带来的潜在风险。

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